雅创电子-聚焦汽车市场分销和自研芯片协同发展-220712（37页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年0707月月1212日日增持增持雅创电子（雅创电子（301099.SZ301099.SZ）聚焦汽车市场，分销和自研芯片协同发展聚焦汽车市场，分销和自研芯片协同发展核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告电子电子元件元件证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：周靖翔联系人：李梓澎联系人：李梓澎021-603754020755-基础数据投资评级增持(首次覆盖)合理估值8

2、6.86-98.54 元收盘价81.11 元总市值/流通市值6489/1379 百万元52 周最高价/最低价106.93/46.54 元近 3 个月日均成交额134.74 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告从电子元器件分销向自研电源管理芯片拓展，聚焦汽车电子市场从电子元器件分销向自研电源管理芯片拓展，聚焦汽车电子市场。自2008年成立以来，公司主要从事光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体等电子元器件的分销业务，2019 年通过收购进入自研电源管理芯片领域。分销和自研业务均聚焦在汽车电子市场，1H2021汽车业务主营收入占比为65.7%，多年分销积累的汽车客

3、户资源和对汽车客户需求的理解，有助于公司自研芯片的准确定位和快速导入。2021年公司收入14 亿元，归母净利润0.92 亿元，其中电子元器件分销、技术服务、电源管理芯片收入占比分别为94.19%、0.67%、5.09%。1H2022实现归母净利润0.75-0.85亿元，同比增长128%-158%。通过收购进入自研汽车芯片领域通过收购进入自研汽车芯片领域，多款车规级产品成功量产多款车规级产品成功量产。汽车电动化和智能化推动汽车电子需求，公司2019 年收购韩国Tamul 汽车电源管理芯片相关经营领域的“营业权”、库存商品和知识产权，并聘用Tamul IC 设计团队获取其IC 设计和经验。目前LD

4、O、LED 驱动芯片、马达驱动芯片等多款电源管理芯片通过车规认证，并在全球知名车企实现批量使用，包括比亚迪、吉利、大众、长城、现代、奇瑞、东风、长安等，另有多款汽车电源管理芯片产品在规划中。2021年电源芯片收入增长69%至7215 万元，毛利率为39%；1H2022收入0.82-0.88 亿元，增长209%-232%，毛利率42%-45%。为加速拓展汽车电源管理芯片业务为加速拓展汽车电源管理芯片业务，公司拟收购欧创芯公司拟收购欧创芯60%60%股权股权。为快速拓展汽车电源管理芯片的布局，公司拟以2.4 亿元收购欧创芯60%的股权。欧创芯是模拟芯片设计企业，产品包括LED驱动IC、DC-DC、

5、MCU，应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域。2021 年欧创芯收入9268万元，净利润2225万元，承诺2022-2024年实际净利润分别不低于2700/3000/3300 万元。通过收购欧创芯，在强化研发力量的同时，有助于拓展产品型号，利用公司在汽车领域的资源优势，有望将欧创芯的产品快速导入至车厂。分销业务分销业务超过一半来自汽车领域超过一半来自汽车领域，供应链服务供应链服务和和技术服务技术服务相辅相成相辅相成。公司分销业务聚焦在汽车领域，占比超过50%，汽车电子的严苛要求需要分销商更加侧重于技术服务，公司为客户提供选型配型、产品应用方案等技术服务。2021 年公司分销收

6、入增长27%至13.35 亿元，毛利率为16.82%。估值与投资建议：估值与投资建议：预计公司 22-24 年 EPS 为2.19/3.16/4.13 元。采用分部相对估值法，给予电源管理芯片21.32-25.94 倍PS，对应市值43.07-52.41亿元，给予分销18.25 倍PE，对应市值26.42 亿元，合计市值69.49-78.83亿元，对应股价为86.86-98.54 元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期；新产品研发和验证不及预期；竞争加剧。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E202