洪九果品-新股前瞻深度系列九：东南亚鲜果分销龙头端到端供应链高效运营-220711（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/31 公司研究|日常消费|食品与主要用品零售 证券研究报告 洪九果品洪九果品(H01714.HK)公司首次公司首次覆盖覆盖报告报告 2022 年 7 月 11 日 东南亚鲜果分销龙头，端到端供应链高效运营东南亚鲜果分销龙头，端到端供应链高效运营 新股前瞻深度系列新股前瞻深度系列九九 报告要点：报告要点：东南亚进口鲜果分销龙头，打造自有水果品牌东南亚进口鲜果分销龙头，打造自有水果品牌 公司是中国最大的自有品牌鲜果分销商及东南亚进口鲜果分销商，主要从中国、越南、泰国、智利等地的 100 多个优质水果原产地挑选及水果采购，通过直采、标准化加工及数字化供应链管控

2、，高效率地为消费者提供优质水果。目前，公司已形成了以榴莲、火龙果、龙眼、葡萄、车厘子、山竹为核心共 49 种品类的水果产品组合，并在 14 个主要水果品类中成功打造了 18 个品牌。行业：分销环节重要性高，进口水果愈加受青睐行业：分销环节重要性高，进口水果愈加受青睐 从产业链来看，从产业链来看，中国水果产业链条繁复，上游种植端集中度较低，有明显地域性和季节性；中游分销端环节繁琐，流通速度低、损耗率大；下游零售端仍以传统零售为主，新兴零售快速崛起。2021 年中国鲜果分销市场规模为10717亿元，市场空间广阔但行业集中度低，前五大分销商仅占据3.2%的市场份额，洪九果品为市场第二，市占率为 1.

3、0%；多数分销商只专注于鲜果产业链的某一环节，仅不足 1%的分销商能够垂直整合鲜果供应链。从从用户需求来看，用户需求来看，国民的水果消费持续升级，消费者偏好特定产区的水果和高端可信的水果品牌作为品质保障，进口鲜果消费量逐年持续增长。公司：端到端供应链高效运营，打造知名水果分销品牌公司：端到端供应链高效运营，打造知名水果分销品牌 生产端生产端：采购方面，公司坚持“找遍全球，唯有此地”，进行原产地直采，东南亚进口水果采购量市场领先，形成了较高的竞争壁垒；加工方面，公司于越南和泰国建立加工工厂，实现产地端标准化运作；产品方面，公司建立了丰富的产品和品牌矩阵，可复制性强，可持续打造新的品类品牌。渠道端

4、渠道端：公司在全国拥有 19 家销售分公司，覆盖 294 个城市，积极推进与终端批发商、商超及新兴零售等各种渠道的合作，客户数量及平均销售额持续提升。端到端：端到端：公司全程通过加工工厂、分拣中心等强大的供应链基础设施和“洪九星桥”数字化运营实现了端到端的供应链管理。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们看好公司作为东南亚进口鲜果分销龙头，依托于生产端的规模采购效应、分销端的网络布局和客户开拓、端到端的供应链管理，有望持续提升市场份额，实现业绩高增长。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为134.15、173.37、206.52 亿元，经调整净利润分别为 13.15、16.37

5、、19.56 亿元。我们给予洪九果品 2023 年 6.00 倍 PE，对应市值为 98 亿元。风险提示风险提示 品牌形象受损的风险，自然灾害风险，食品安全风险，消费者需求、偏好及消费模式变化的风险，上游供应商水果价格波动及质量变化的风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2022024 4E E 营业收入(百万元)5,772.29 10,284.11 13,415.16 17,337.38 20,651.77 收入同比(%)177.68 78.16 30.45 29.24 19.12 经

6、调整净利润(百万元)662.35 1089.59 1,315.29 1,637.05 1,956.14 归母净利润同比(%)190.17 64.50 21.71 24.46 19.49 资料来源：Wind,国元证券研究所 报告作者 分析师 徐偲 执业证书编号 S002052105003 电话 021-51097188 邮箱 分析师 余倩莹 执业证书编号 S0020522040001 邮箱 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/31 目 录 1.东南亚进口鲜果分销龙头，打造自有水果品牌.5 1.1 专注水果供应链运营，发展势头迅猛.5 1.2 股权结构集中，管理层经验丰富.6 1.3 业绩增长亮