1、 2018 年中国高速公路行业研究报告 行业研究报告 1 2018 年中国高速公路行业研究报告 联合信用评级有限公司 工商一部 交通运输组 报告摘要 高速公路建设在国家经济发展具有重要地位，加快高速公路建设是中国经济社会发展的需要。近年来，中国高速公路建设速度较快，截至 2017 年底总里程达 13.65 万公里，未来高速公路建设仍存在一定需求，但由于国家高速公路路网已接近完善等因素，整体增速预计将有所放缓。 受益于 2017 年我国宏观经济持续回暖以及全国公路治超治限政策影响， 全国收费高速公路通行费收入增速持续加快；未来高速公路通行费收入规模将维持低位增长态势，此外收费期限是否延长值得关注

2、。高速公路支出中债务支出占比最大，未来随着部分西部省份高速公路建设投资加快，高速公路支出或将维持高位增长。 高速公路投资运营体现出高度的区域特点。东部地区收入规模居各区域之首，支出规模有所回落带动东部地区收支缺口有所下降；中部地区收支缺口增长最快且规模居首位；西部地区支出增长相对较慢，未来随着西部大开发的推进，其支出及收支缺口增速或将明显扩大。 从单公里通行费收入看，东部地区单公里通行费收入高于中部和西部。从单公里养护及运营管理支出看，东部地区明显高于中部及西部地区。 近年发布的高速公路行业相关政策使得高速公路收费标准有望更加灵活和市场化；有利于高速公路行业融资新渠道打开。但“公转铁”等环保政

3、策力度大幅升级，公路货运在全社会货运中占比或将有所下降，将对高速公路行业造成一定不利影响。 行业企业普遍信用质量较高，但伴随高速公路企业银行贷款到期、债券到期以及项目的开发建设，2019 年高速公路企业资金流动性压力较大。样本企业整体资产持续增长，行业整体资产负债率以及全部债务资本化比率有所下降。 行业盈利能力略有下降， 收入规模持续增长但增速有所下降，免提折旧及政府补助等政策对样本企业盈利能力影响大。高速公路行业保持较强的经营获现能力，但受行业整体投资需求大、债务偿还及利息支出负担较重等因素影响，全行业对外部融资具有依赖性。债务规模不断扩大，截至 2017 年底偿债指标均有所弱化，债务期限结

4、构相对稳定以长期债务为主。 未来随着新增路产的建设以及路网效益的显现，未来全国高速公路收入规模仍有望保持一定水平的增长，同时考虑到行业政策支持助力融资渠道打开、行业企业探索业务多元化等因素。综合来看，我们仍对高速行业展望维持“展望” 。 一、中国高速公路建设情况 我国高速公路建设起步相对较晚， 整体发展较快。 自 1988 年中国修建第一条沪嘉 （上海嘉定）高速公路以来，中国高速公路建设经历了三个发展阶段：19881992 年为起步阶段，年均高速公路通车里程在 50250 公里之间；19931997 年为我国高速公路发展高潮，发展速度相对较快，年通车里程保持在 4501,400 公里之间；19

5、98 年至今为高速公路的大发展时期，在国家积极财政政策的推动下，高速公路发展迅速。 行业研究报告 2 1高速公路发展现状 全国全国高速公路高速公路里程里程保持稳定增长，受国内保持稳定增长，受国内路网逐渐完善影响路网逐渐完善影响，近两年近两年增速有所放缓。增速有所放缓。 20132017 年，中国高速公路里程年均复合增长 6.93%。其中 2013 年增速较快，2014 年受宏观经济下行影响，高速公路里程新增有所放缓，2015 年有所回暖，2016 年增速下降至 6.07%，2017年增速进一步下降至 4.20%。 截至 2017 年底，中国高速公路里程由“十一五”期末的 7.41 万公里发展到

6、 13.65 万公里，还贷性高速公路占 51.06%。其中，收费高速公路 13.26 万公里，较上年底增加 0.81 万公里；国家高速公路 10.23 万公里，较上年底增加 0.39 万公里。截至 2017 年底，全国高速公路里程超过 3,000 公里的省份为 25 个，包括广东、河北、河南、四川等省份。若根据 2017 年新增高速公路里程较上年增长4%的情况算，预计 2018 年中国高速公路总里程或将超过 14 万公里。 图 1 20132017 年中国高速公路里程变动情况（单位：万公里） 数据来源：20132017 年交通运输行业发展统计公报 西部地区里程西部地区里程及及新增里程新增里程均