佛山照明-照明龙头再出发汽车照明开启第二成长曲线-220711（31页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告公司深度报告 Table_IndustryName 照明设备照明设备 Table_ReportDate 2022 年年 07 月月 11 日日 Table_Title 照明龙头再出发，照明龙头再出发，汽车汽车照明开启第二照明开启第二成长曲线成长曲线 佛山照明佛山照明(000541)推荐推荐(首次首次评级评级)核心观点：核心观点：Table_Summary 通用照明稳步增长，新赛道全面铺开。通用照明稳步增长，新赛道全面铺开。2012年起公司从传统照明向LED照明转型升级，LED 照明收入占比逐步提升。近年来，公司持续加

2、大自动化改造的力度，不断提升自动化改造水平，人均创收逐年提升。公司在巩固通用照明业务的同时，积极开拓新赛道，加快布局智能照明、健康照明、海洋照明、动植物照明、5G 智慧灯杆等，构建产业竞争新优势。汽车汽车照明开启第二成长曲线。照明开启第二成长曲线。2021 年 8 月，公司通过股权收购及增资扩股的方式并购南宁燎旺，南宁燎旺的主营业务是研发、生产和销售车灯产品，其产品基本囊括了汽车需要的所有车灯，分别在南宁、柳州、重庆、青岛有生产制造基地，年生产能力达 300 万台套车灯。公司聚焦车用照明，以先进技术为支撑，以创新为驱动，以优质服务为动能，立足小微经济车型，逐步向中高端车型发展，由传统车灯向智能

3、车灯发展。控股国星光电，产业垂直控股国星光电，产业垂直一体一体化化优势。优势。2022 年 2 月，公司完成对国星光电股份收购，国星光电主要从事 LED 芯片产品和封装产品，与公司属于 LED 产业链的上下游，并购完成后，能充分发挥双方在研发、业务、市场等方面的协同效应，有利于佛山照明实现全产业链布局发展，并进一步提高佛山照明在行业内的影响力和话语权。投资建议。投资建议。公司传统照明业务稳步增长，车灯类业务有望快速增长，为公司开启第二成长曲线。预计 2022-2024 年公司营收分别为 101.83、113.79、128.35 亿元，同比增长 113.37%、11.74%、12.80%；归母净

4、利润分别为 3.63、4.27、4.96 亿元（未考虑资产处置收益），同比变化45.31%、17.60%、16.05%；每股收益（EPS）分别为 0.27、0.31、0.36元，对应 PE 分别为 19.19、16.32、14.06 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。Table_Authors 分析师分析师 李冠华：8610-80927662：liguanhua_ 分析师登记编码：S0130519110002 市场数据市场数据 2022-07-08 A 股收盘价(元)5.14 股票代码 000541 A 股一年内最高价(元)6.28 A 股一年内最低价(元)4.41 上证指数 3,356.08

5、市盈率 27.99 总股本（万股）136,199 实际流通 A 股（万股）105,650 流通 A 股市值(亿元)54 Table_Chart Table_QuotePic 相对沪深相对沪深 300 表现图表现图 Table_Chart 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究相关研究 Table_Research 主要财务指标主要财务指标 Table_MainFinance 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元)47.73 101.83 113.79 128.35 收入增长率（%）27.44 113.37 11.74 12.80 归母净利润（亿元）2.50 3.63 4

6、.27 4.96 利润增速（%）-21.09 45.31 17.60 16.05 毛利率（%）16.98 18.81 19.43 19.68 摊薄 EPS(元)0.18 0.27 0.31 0.36 PE 27.88 19.19 16.32 14.06 PB 1.20 1.40 1.29 1.18 PS 1.50 0.69 0.62 0.55 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%21/7/1221/9/2221/12/322/2/1322/4/2622/7/7佛山照明沪深300 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河