农林牧渔行业深度研究报告：金猪十年与农业产业思考-220710（17页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 农林牧渔农林牧渔 2022 年年 07 月月 10 日日 农林牧渔行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）金猪十年与农业产业思考金猪十年与农业产业思考 本文结合过去多年的产业研究经验，对农业产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。农业的本质是通过光合作用农业的本质是通过光合作用+人的双手和智慧，将太阳能转化成植物蛋白，再人的双手和智慧，将太

2、阳能转化成植物蛋白，再部分转化成动物蛋白，从田园到餐桌满足消费者需求的过程。部分转化成动物蛋白，从田园到餐桌满足消费者需求的过程。农业具有每年十万亿的巨大市场空间，但却以粗放的小农模式为供给主体，对农业具有每年十万亿的巨大市场空间，但却以粗放的小农模式为供给主体，对于企业发展来说，主要挑战在于自身的能力，我们认为战胜于企业发展来说，主要挑战在于自身的能力，我们认为战胜小农模式小农模式并不容并不容易，一旦做到，发展空间就会非常大。易，一旦做到，发展空间就会非常大。企业既要做到低成本，又要做到可快速复制，需要面对的挑战较多，且多数问题是能力范围以外的。企业越摸索就越会认识到门槛高、细节多、人才稀缺

3、、技术应用难、管理难度大，龙头企业已经花费数十年才走过了弯路，有了一些经验，而行业整体工业化转型则需要更久，并需要万亿级别的资金投入，产业升级的空间很大，但任重道远。我们非常有幸见证了一批优秀企业在这样的背景下开始崛起，他们构建的方我们非常有幸见证了一批优秀企业在这样的背景下开始崛起，他们构建的方法论正不断引领着行业前进。法论正不断引领着行业前进。未来十年，行业各项技术指标虽然在稳步前进，但隐性成本的显性化和人力成本的抬高是企业必须面对的挑战，这个转型期间，行业平均成本一定程度上是抬高的，具有工业化优势的企业若实现了成本的下降，其回报率有望不降反升，这支撑了这些企业的长期扩张信心。当下时点，我

4、们认为成本领先、持续量增的工业化优势企业具有很好的长期投资性机会。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，低下、不创造增量价值，资产证券资产证券化化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。思考牧原：思考牧原：一个复杂流程的生意里面，一个坚持了 30 年长期主义的企业，形成了独特的企业文化与高效的端到端一体化的全套模式，我们期待一亿头之后有更

5、精彩的故事。思考海大：思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢占优质的养殖户，天花板不是饲料吨数，而是附加值的差距覆盖的区域和产业链规模。风险提示风险提示:生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。证券分析师：雷轶证券分析师：雷轶 邮箱： 执业编号：S0360522060001 联系人：肖琳联系人：肖琳 邮箱： 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)92 0.01 总市值(亿元)16,716.70 1.

6、79 流通市值(亿元)11,787.79 1.67 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现 14.2%4.0%11.8%相对表现 9.2%12.2%24.7%相关研究报告相关研究报告 农业 2022 年中期策略报告：重点关注困境反转中的生猪养殖与动保 2022-06-06 农业周报（20220523-20220529）：本周猪价小幅上涨，继续建议战略配置动保板块 2022-05-29 农业周报（20220516-20220522）：4 月全国生猪存栏同降 0.2%，猪料产量同比降幅扩大 2022-05-23 -26%-14%-1%12%21/0721/0921/1222/022