思特威-公司首次覆盖报告：安防CIS行业龙头持续高端化迭代和领域扩展-220707（19页）.pdf

1、 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/19 思特威思特威（688213.SH）2022 年 07 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/7/6 当前股价(元)54.81 一年最高最低(元)60.65/40.60 总市值(亿元)219.25 流通市值(亿元)16.52 总股本(亿股)4.00 流通股本(亿股)0.30 近 3 个月换手率(%)599.7 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 安防安防 CIS 行业龙头，行业龙头，持续高端化迭代和领域扩展持续高端化迭代和领域扩展 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘翔（分析师）刘翔（分析师） 证书编号：证书编

2、号：S0790520070002 安防安防 CIS 龙头，龙头，布局车载、新兴领域布局车载、新兴领域等等，首次覆盖给予“买入”评级，首次覆盖给予“买入”评级 思特威成立于 2011 年，创立之初即聚焦安防 CIS 芯片领域。经过近十年的发展，公司已成为全球安防 CIS 龙头，针对安防镜头的不同应用场景推出全面的产品系列，2020 年公司出货 1.46 亿颗安防 CIS 芯片，出货量位居全球第一，全行业整体出货量位于全球第六。从下游应用来看，公司逐渐从安防扩展到车载、手机、新兴机器视觉等领域，营收规模和盈利能力将有望持续提升。我们预计公司2022/2023/2024 年实现净利润 5.02/8.

3、14/10.85 亿元，EPS 为 1.26/2.03/2.71 元，当前股价对应 PE 为 43.6/26.9/20.2 倍，首次覆盖给予“买入”评级。安防产品线全面，创新速度快安防产品线全面，创新速度快 思特威以安防为基础切入 CIS 芯片设计行业，具备优质夜视性能、高信噪比和动态范围、低功耗等一系列满足不同安防使用场景的产品，产品线全面。自 2017年上市以来，思特威推出近 66 款 CIS 产品，仅 2021 年就推出超过 24 款新品，创新速度快。高效的研发能力使公司快速响应客户需求变化，从而更好地适应市场环境的变化，也巩固了公司的市场地位。掌掌握全局快门技术，布局新兴机器视觉领域握

4、全局快门技术，布局新兴机器视觉领域 公司推出基于背照式结构的全局快门技术，该技术使得产品的单帧成像速度优于卷帘快门，拍摄高速移动物体时图像不会产生畸变，解决了卷帘快门模式下的“果冻效应”问题。全局快门技术在车载、无人机、扫地机器人、智能翻译笔等新兴领域均有难以替代的作用，公司较快突破该技术也为后续发展打下基础。高端化迭代高端化迭代+应用领域扩展，推动营收增长应用领域扩展，推动营收增长 从公司营收结构来看，中高端安防产品占比从 2018 年的 16.4%提升到 2021Q1的 62.3%，占比逐渐提升；非安防产品营收占比从 2018 年的 1.6%提升至 2021Q1的 24.1%，下游应用从安

5、防领域扩展到机器视觉、智能车载和消费电子领域。风险提示：风险提示：新客户导入不及预期；新能源汽车销量不及预期；客户集中度较高的风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,527 2,689 4,008 5,625 7,652 YOY(%)124.9 76.1 49.0 40.4 36.0 归母净利润(百万元)121 398 502 814 1,085 YOY(%)150.0 229.2 26.1 62.0 33.3 毛利率(%)20.9 29.1 27.5 28.1 28.3 净利率(%)7.9 14.

6、8 12.5 14.5 14.2 ROE(%)5.4 15.2 16.0 20.6 21.6 EPS(摊薄/元)0.30 1.00 1.26 2.03 2.71 P/E(倍)181.2 55.0 43.6 26.9 20.2 P/B(倍)9.9 8.3 7.0 5.6 4.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-24%-16%-8%0%8%2021-072021-112022-03思 特 威沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/19 目目 录录