【国联期货】甲醇周报：估值或向中性水平靠拢-250531（31页）.pdf

1、国联期货甲醇周报国联期货甲醇周报估值或向中性水平靠拢估值或向中性水平靠拢林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人：王军龙 从业资格证号：F03120816 2025年5月31日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾期货：5月30日，MA2509收于2208元/吨，周跌0.63%，太仓基差34元/吨（-31）。现货：5月30日，太仓甲醇2242元/吨（-45），鲁北甲醇2150元/吨（-70），鲁南甲醇2122元/吨（-100），内蒙甲醇1880元/吨（-150）。价差：MA9-1价差收于-67元/吨（+2），MA1-5价差收于58元/吨（+5）；跨区价差方

2、面，河南-江苏价差230元/吨（+35），太仓-鲁南价差122元/吨（+35）。运行逻辑国内供应维持高位。近期有多套装置集中重启，重启提负后，周供应量或增加1.9万吨左右；内地-沿海套利窗口打开，或有内地货源冲击港口。下游需求偏弱。MTO行业开工率处在中性水平，中煤蒙大或在6月份计划检修；传统下游进入淡季，加权开工回落至偏低水平。估值水平或修复至中性。目前，下游利润、进口利润相对中性，仅生产端利润偏高，但随着电厂日耗提升，煤价或企稳反弹，甲醇估值或向中性水平靠拢。到港压力较大。6月到港量较高，港口或持续累库；海外端，关注可能的装置变动及进口预期调整。综合来看，甲醇高估值有所消化，但累库压力不减

3、，后期需着重关注是否有海外装置意外变动，进而导致进口、港口累库预期的变化。推荐策略MA2509参考区间21002400，盘面或偏弱运行；MA9-1月差参考区间-50-120，前期反套头寸持有风险点宏观风险、成本走弱、海外装置变动3因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点成本利多月末完成生产任务后停产的煤矿增多，且煤价止跌后，下游采购跟进，需求有所好转，产地煤价小幅上涨。进口方面，印尼4700大卡煤种进口利润在10元/吨左右。电厂日耗继续回升，但当下需求尚未大规模启动；非电方面，煤化工需求高位波动，建材、冶金季节性走弱。综合来看，煤价短期企稳，随着后期需求大规模释放，或有向上的动力，但幅度或有待观察。供

4、应利空5月23日-5月29日，暂无装置变动；煤制甲醇产量148.98万吨（+0.26）、天然气制甲醇产量11.55万吨（+0）、焦炉气制甲醇产量17.86万吨（+0.2）。下周，巴彦淖尔等五套装置（372万吨/年）或重启，重启提负后或增加产量1.9万吨/周，国内供应仍将维持在偏高水平。海外方面，伊朗ZPC装置（330万吨/年）、特立尼达（112万吨/年）装置检修，海外综合开工率环比小幅下降至77.21%，尚处在同期偏高水平。进出口利空本周到港量39.8万吨，略高于此前预期，下周到港量预估在39万吨左右，尚需关注卸货、到港速度。库存利空周到港量环比大幅上涨，港口提货需求亦环比走强，港库环比累积3

5、.26万吨，港口从绝对库存水平看，尚处在同期低位。从船期看，下周到港压力不减，港口提货需求或季节性走弱，港口端压力或加大。需求利空MTO行业开工率处在中性水平；MTO行业利润持续修复，停车/未满负荷装置或存在变动的可能。甲醛暂无装置变动，开工率或维持稳定；二甲醚毛利尚可，开工率或在6%左右窄幅波动；MTBE或有多套装置待重启，开工率或继续提升；醋酸方面，前期停车装置或在6月上旬重启，短期开工或维持稳定。影响因素分析目录目录CONTENTS近期走势05价差分析07库存10供应端12010203044需求端1805平衡表2906目录目录CONTENTS近期走势015数据来源：数据来源：WindWi

6、nd、卓创、国联期货研究所、卓创、国联期货研究所6甲醇2509合约走弱15002000250030003500400045001月2日2月4日3月8日4月11日5月17日6月19日7月22日8月24日9月26日11月4日12月7日太仓甲醇市场价（元太仓甲醇市场价（元/吨）吨）2021年2022年2023年2024年2025年15002000250030003500400045001月2日2月4日3月8日4月11日5月17日6月19日7月22日8月24日9月26日11月4日12月7日内蒙古甲醇市场价（元内蒙古甲醇市场价（元/吨）吨）2021年2022年2023年2024年2025年1500200