1、2019年宏观经济和大类资产展望年宏观经济和大类资产展望2018年年12月月宏观经济宏观经济概述概述220182018年回顾：年回顾：2018年宏观经济整体缓慢回落，上半年GDP增速为6.8%，前三季度为6.7%，预计四季度为6.5%-6.6%，较17年的6.9%逐季缓慢下滑；去杠杆、清理表外融资以及防范地方政府隐性债务等政策使基建投资出现断崖式下滑；（0.46%）汽车消费坍塌拖累整体消费表现，同时贸易摩擦使经济前景蒙上阴影，消费作为宏观经济的映射，整体存在下行压力；（9.2%）房地产投资受拿地和新开工支撑增速较17年进一步回升，制造业投资受企业利润的滞后影响增速持续上行，这两项对整体的固定资

2、产投资形成支撑；（9.7%,9.1%）美国经济一枝独秀，外部经济环境未显著恶化，叠加中美贸易摩擦引致的“抢出口”行为使出口增速在17年的高基数基础上进一步上台阶；（11.8%）20192019年展望：年展望：（前提假设：地产和广义财政维持当前的发力节奏；赤字率不超过（前提假设：地产和广义财政维持当前的发力节奏；赤字率不超过3%3%。）。）19年一、二季度GDP增速将出现显著回落，预计19年Q1-Q4GDP增速为6.3%、6.1%、6%、6%；美国经济强弩之末，叠加贸易摩擦的影响逐步显现，预计出口在高基数的影响下降至3%左右；房地产投资受土地购置的高基数影响将出现回落，而建安支出滞后于地产销售，

3、预计将于19年末至20年初探明底部。预计房地产投资增速降至2%左右；制造业投资受外贸和利润增速回落拖累有缓慢回落的压力，预计制造业投资增速回落至5%左右；基建投资将对明年的固定资产投资形成一定的支撑，预计基建投资增速升至8%-10%。宏观经济宏观经济出口出口32018年美国经济一枝独秀，PMI整体处于高位震荡。目前来看美国经济强弩之末，疲态尽显。而欧洲经济仍处于衰退周期，下滑时间一般持续一年半到两年半左右；综合考虑以前年度出口情况和主要经济体经济状况，预计19年出口增速回落至3%附近。42.0047.0052.0057.0062.0067.00美国美国:供应管理协会供应管理协会(ISM):(I

4、SM):制造业制造业PMI PMI 月月欧元区欧元区:制造业制造业PMI PMI 月月日本日本:制造业制造业PMI PMI 月月韩国韩国:制造业制造业PMI:PMI:季调季调 月月30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00美国美国:GDP:GDP:不变价不变价:折年数折年数:季调季调:同比同比 季季美国美国:供应管理协会供应管理协会(ISM):(ISM):制造业制造业PMI PMI 月月海外主要经济体制造业海外主要经济体制造业PMIPMI领先美国经济领先美国经济宏观经济宏观经济出口出口4

5、美国消费者信心指数高位震荡趋弱叠加耐用品订单下滑显示居民消费存在隐忧；收入增速趋降或预示居民消费将回落（而美国当周初次申请失业金人数10月以来也逐步上升）。-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00美国美国:密歇根大学消费者信心指数密歇根大学消费者信心指数美国美国:耐用品耐用品:新增订单新增订单:季调季调:当月同比当月同比0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50-4.80-2.80-0.801.203.2

6、05.207.20美国美国:个人可支配收入个人可支配收入(不变价不变价):):季调季调:折年数折年数:同比同比 月月美国美国:私人非农企业全部员工私人非农企业全部员工:平均周薪平均周薪:总计总计:季调季调:同比同比 月月美国消费者信心和耐用品订单美国消费者信心和耐用品订单美国非农周薪美国非农周薪&人均可支配收入人均可支配收入宏观经济宏观经济出口出口5美国投资者信心指数高位震荡趋弱叠加存货下行周期将推动私人投资下滑；PMI新订单也预示着私人投资存在下滑的隐忧。-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00-28.00-18.00-8.002.0012.0022.00美国美