【研报】在线阅读行业专题报告一：疫情期间在线阅读大幅增长付费+免费不断完善商业模型-20200414[20页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 04 月 14 日 传媒传媒行业行业 疫情期间在线阅读大幅增长，疫情期间在线阅读大幅增长，付费付费+免费免费不断完善商业模型不断完善商业模型 在线阅读行业专题报告一在线阅读行业专题报告一 行业跟踪行业跟踪 疫情期间在线阅读大幅增长，疫情后用户留存率高疫情期间在线阅读大幅增长，疫情后用户留存率高 疫情期间移动阅读用户数与平均阅读时长迎来“双击” ，春节假期内移动阅 读 APP 日均独立设备数达 1.33 亿台，同比增长 6.67%。同时，疫情期间超 7 成用户在阅读上花费的时间比平时多。 60 家数字阅读平台及单位 2 月精选优 质内容供全国用户免费阅读，充

2、分吸引新用户养成阅读习惯，新增注册用户 突破 1 亿人。疫情期间用户粘性强，疫情结束后留存率高，80%接触阅读不 到一年的用户表示会继续阅读。 内容付费转向流量广告内容付费转向流量广告，付费付费+免费不断完善模式免费不断完善模式 近年各大互联网巨头开始布局免费阅读， 免费阅读规模迅速增长， 由 2018Q1 仅 0.5 亿人增长至 2019Q4 的 2.5 亿人。 免费阅读模式下， 内容本身不收取费 用，内容提供方通过 APP 页面广告进行变现。免费阅读兴起对传统付费模 式产生一定冲击，但免费阅读更多是一种差异化竞争，两种模式用户重合度 低。免费阅读的兴起有助于行业吸引更多用户，付费+免费融合

3、的模式有望 成为新的发展方向，丰富行业变现方式，提供新动力引擎。 掌阅科技掌阅科技：付费：付费与与免费融合成功，定增引入百度战免费融合成功，定增引入百度战投投 2019 年掌阅科技硬件业务出表致营收微降，归母净利润同比增长 15.57%。 付费与免费阅读模式相结合的运营策略初见成效， 数字阅读毛利率上涨 8.12 个百分点至 35.33%。版权业务持续推进，实现营收 2.62 亿元，同比大幅增 长 91.17%；毛利 1.36 亿元，同比增长 86.56%。用户规模持续增长，MAU 达到 1.4 亿人，同比提升 17%，保持行业领先。公司拟非公开发行募资 7 亿 元，引入百度战略投资并就数字内

4、容授权等方面展开深度合作，发行完成后 百度将持股 8.8%，成为公司第三大股东。 阅文集团阅文集团：2019 年版权年版权收入增长收入增长 341%，IP 全产业链开发取得关键全产业链开发取得关键突破突破 2019 年阅文集团营收同比增长 65.7%，归母净利润同比增长 20.31%，以 IP 为核心的多元变现取得成果，优质内容长期价值的可持续性正逐步凸显。收 购整合新丽传媒，版权相关收入大幅提升，2019 年版权运营营收占比 52.99%， 占比已超过 50%。 IP 全产业链开发布局取得关键性突破， 多部动画、 游戏、电视剧表现亮眼。与腾讯音乐达成战略合作，共同开拓长音频有声作 品市场。资

5、源优势互补，释放有声作品市场巨大潜力。 中文在线：中文在线：一季度预计扭亏，与咪咕文化达成战略合作一季度预计扭亏，与咪咕文化达成战略合作，成长，成长后续可期后续可期 中文在线 2019 年实现营收 7.08 亿元，同比减少 20%；2019 年实现归母净利 润-5.77 亿元，同比减亏。主要受到北京中文万维科技出表，广告业务收入 下降，游戏业务收入下降等几方面影响。公司预计 2020 年第一季度归母净 利润为 0-500 万元，同比扭亏为盈，公司战略止损游戏业务，重新聚焦数字 阅读主业，有望迎来业绩拐点，重回增长轨道。2020 年 4 月 8 日与咪咕文化 签订战略合作协议 ，共同打造数字媒体

6、生态产业，持续发展 IP 运营业务。 重重点点关注关注标的标的：A 股龙头掌阅科技、持续推进版权运营且拓展海外市场的 阅文集团、 底部向上的中文在线； 具有阅读业务的趣头条、 平治信息等公司。 风险风险提示提示：行业增速放缓、政策监管风险、付费与免费推进不及预期等。 推荐推荐（维持维持评级评级） 胡皓（分析师）胡皓（分析师） 证书编号：S0280518020001 马笑（联系人）马笑（联系人） 证书编号：S0280117100011 殷成钢（联系人）殷成钢（联系人） 证书编号：S0280120020006 行业指数行业指数走势走势图图 相关相关报报告告 VR 游戏半衰期：爱莉克斯口碑极 佳，带