【研报】银行业基于202003年“非典”与本次疫情的比较分析：疫情如何扰动货币政策和冲击银行经营-20200203[21页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 2 月 3 日 银行业 疫情如何扰动货币政策和冲击银行经营 基于 2003 年“非典”与本次疫情的比较分析 专题报告 2003 年“非典”延缓了货币政策紧缩步伐年“非典”延缓了货币政策紧缩步伐 从“非典”时期货币政策、信贷、资金面以及债券市场表现看，2003“非典” 疫情延缓了货币政策的紧缩步伐，央行在应对疫情时，维持宽松政策以支持经济增 长，建立危机应对机制，将法定存贷款利率与法定存款准备金率维持在历史底部区 间，对受非典型肺炎疫情影响较大相关行业或企业实施优惠的阶段性贷款贴息政策 以及提供短期流动资金贷款。资金面和债券市场延续了低位震荡运行态势。 20

2、03 年“非典”对经济与银行经营年“非典”对经济与银行经营冲击冲击不大不大，是局部的和暂时的，是局部的和暂时的 “非典” 对经济运行的影响具有阶段性和结构性特点， 不具有可持续性。 SARS 并没有破坏物质基础，也没有扭转经济长期增长动能，更多的是心理层面的影响。 由于“非典”持续时间较短，影响最严重的月份只有 45 两个月，它并没有大规模损 害和改变投资需求， 仅阶段性抑制了消费需求， 因此对经济和银行业整体冲击较小。 “非典”促进了电子银行的超常规发展，对未来银行业发展产生了深远的影响。 本次疫情冲击下本次疫情冲击下的的货币政策选择：宽松延续、定向调控与降低成本货币政策选择：宽松延续、定向

3、调控与降低成本 与 2003 年“非典”时期不同，当前经济“稳增长”压力加大，一季度经济增 长可能受到疫情明显冲击。下一阶段货币政策则可能做出如下选择：一是一是宽松态势 仍将延续，整体流动性较为充裕，资金利率将边际下行；二是二是定向结构性支持力度 会进一步加大；三是三是 LPR 下调的必要性进一步提升，降准和 MLF 利率下调依然可 期；四是四是不排除央行会下调法定存款基准利率。 疫情对银行业冲击相对间接，扶持实体经济需要多措并举疫情对银行业冲击相对间接，扶持实体经济需要多措并举 根据“非典”经验，经济自身基本面和疫情持续时间是影响经济和银行经营的 重要变量。受疫情影响，今年一季度经济增长承压

4、，间接影响银行信贷需求、资产 定价、资产质量等要素。疫情造成的经济活动放缓可能影响 2 月份信贷需求，企业 短期流动资金安排将受到疫情干扰，部分行业资金需求将有所减弱，基建融资支柱 作用将增强，地产融资调节回旋余地加大；个人住房按揭和消费信贷可能受到阶段 性冲击。但是，短期疫情很难改变企业中长期投资决策、零售信贷也依然是下一阶 段银行发力重点，待疫情平稳后我们预计信贷需求将有所复苏，全年投放稳定。我 们预计银行行业经营总体稳健，具备较强的抗风险能力，仅疫情严重地区银行经营 受影响可能偏大。下一阶段，需要多措并举扶持实体经济，形成多方合力，适度的 需求刺激政策有助于稳定经济活动。 投资建议投资建

5、议 疫情所形成的阶段性冲击，主要是通过经济活动减弱间接影响银行体系各项运 营指标，而宏观动态对冲宽松性政策则会力保经济 2020 年全年“稳”在合理区间。 我们预计银行体系能够保持不温不火的稳健运行态势，维持上市银行业 2020 年盈 利增速 5%不变。目前银行板块估值处于历史偏低位水平，板块区间震荡态势并未 明显改变，本次疫情的事件性冲击很可能形成较好的板块买点。股票选择上，零售 业务见长的银行稳定性更高，建议关注平安、邮储、招商，大型银行关注工行。 风险分析：风险分析：疫情持续时间过长对经济冲击加大，银行业资产质量再度承压。 买入（维持） 分析师 王一峰(执业证书编号：S093051905

6、0002) 010-58452066 联系人 董文欣 010-58543030 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind -30% -15% 0% 15% 30% 08- 18 10- 18 12- 18 01- 19 03- 19 05- 19 07- 19 09- 19 银行业沪深300 2020-02-03 银行业 -2- 证券研究报告 目目 录录 1、 2003 年“非典”延缓了货币政策紧缩步伐 . 3 1.1、 “非典”时期经济与政策背景 . 3 1.2、 “非典”时期货币政策总体宽松，紧缩步伐放缓 . 4 2、 2003 年“非典”对经济与银行经营影响不大 . 7 2.1、 对宏观