【研报】中国宏观专题报告：“新冠“疫情对增长的总体影响是否会超“非典“？-20200202[12页].pdf

1、 “新冠”疫情对增长的总体影响是否会超“非典”？ 截至2月1日24时，中国内地已确诊14,380新型冠状病毒肺炎病例、 而疑似病例总数也上升至19,544例1。我们时刻关注疫情走势，以及受 到疫情影响的患者、家属、以及所有奋战在疫情抗争前线的工作人员。 虽然目前事态仍在快速演变阶段、疫情的持续时间和影响范围等尚存诸 多不确定性，但纵观现代史中历次类似疫情的经验，我们不难总结出以 下两个共同特征，1）疫情对经济活动的影响是暂时性的；2）政府往往 会加大逆周期调节力度，以缓解其对经济增长及企业部门的冲击。 基准情形下基准情形下，我们预计此次我们预计此次“新冠”疫情在“新冠”疫情在 2 月中旬左右进

2、入“缓和期”月中旬左右进入“缓和期” （即日度新增病例开始下降） ，在（即日度新增病例开始下降） ，在 2 月底月底/3 月初进入月初进入“平台期” （即新增“平台期” （即新增 确诊人数降至“零星”水平） 。确诊人数降至“零星”水平） 。我们这一判断主要参照 2003 年实施严格 的隔离措施后、SARS 疫情的演变。然而，如果出现病毒变异或“二次爆 发”一类的尾部风险，则疫情对经济活动的影响可能更大、且更持久。 上述基准情形下，上述基准情形下，“新冠新冠”疫情对经济整体影响的未必一定超过“非典”疫情对经济整体影响的未必一定超过“非典” 、 考虑到以下几个因素： 此次疫情影响的持续时间可能较短

3、，因为这次在疫情爆发初期就已 实施非常严格的隔离防范措施，有望有效阻断疫情的扩散。 本次大规模隔离防控措施的影响集中在 1-2 月， 而 SARS 期间 4-5 月 经济放缓最明显，由此，本次疫情影响的“时段”在年度产出的占 比较小1-2 月和 1 季度占全年 GDP/收入的比例小于 2 季度。 目前为止，此次疫情的影响区域集中在湖北省，而非“非典”期间 “多点爆发”的局面。 货币与财政政策均有加大逆周期调节政策的空间，尤其考虑到此次 疫情爆发于年初（且在两会各项指标确定之前） 。 但不可否认的是，严格的隔离措施，虽然从遏制疫情扩散的角度必不可但不可否认的是，严格的隔离措施，虽然从遏制疫情扩散

4、的角度必不可 少，但也会在短期对少，但也会在短期对增长带来更明显的冲击增长带来更明显的冲击，经营或财务杠杆较高的企 业、 线下服务业、 及融资渠道有限的中小企业等将面临较大现金流压力。 受全国节后复工全面推迟和严格隔离措施的影响，短期内经济活动 同比增速可能明显下滑。 需求增速放缓可能拖累短期内核心 CPI 和 PPI 等价格指标下行。 由于中国经济占全球的比例相比于 2003 年已上升近 4 倍，此次国 内的突发事件对全球的“外溢效应”可能超过 SARS。 鉴于经济增长短期可能受到明显“冲击” ，及时有力的政策应对尤为重鉴于经济增长短期可能受到明显“冲击” ，及时有力的政策应对尤为重 要要。

5、逆周期调节政策有望一定程度上稳定增长和通胀预期、防止企业部 门出现明显的现金流问题、并托底就业需求。 货币政策可以通过下调 RRR、降融资成本等方式放松金融条件，以 维持流动性合理充裕，稳定增长通胀预期，缓解企业现金流压力。 财政可以调降和推迟企业税费上缴，并酌情安排“纾困基金” 。广 义财政赤字率可能扩张、盘活财政沉淀资金的必要性也相应上升。 分析员 易易峘峘 SAC 执证编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263 分析员 梁红梁红 SAC 执证编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293 相关研究报告相关研究报告 宏观经济 | 制造业

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