电力设备与新能源行业深度研究：电池极片叠卷相争封装三足鼎立-220708（50页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 电池电池极片叠卷相争，封装三足鼎立极片叠卷相争，封装三足鼎立 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 SFC No.BSK177 +(86)755 8249 2388 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 斯莱克 300382 CH 18.09 增持 和胜股份 00

2、2824 CH 67.60 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 7 月 08 日中国内地 深度研究深度研究 核心观点：方形电池有望放量，上游结构件及集成厂商将迎来机会核心观点：方形电池有望放量，上游结构件及集成厂商将迎来机会 锂电池封装行业现状：1）软包电池性能好，但国内工艺未成熟，效率、良率有待提升。现主要由韩国 LG 化学主导，但其产能已开始向圆柱切换，相关投资如铝塑膜等建议关注比亚迪的放量节奏；2）圆柱电池标准化程度高，但能量密度、倍率特性等有待提升。在市场终局中非最大占比，但随特斯拉的最新突破 4680 推广，可能接下来增速较快，存在相关投资机会；3）方形电池可塑性强，集成效率

3、高，适合新能车应用，发展前景好。目前国内市场占有率大，预计 2025 年占比 60%，宁德和比亚迪均有布局。上游结构件及集成厂商将随下游放量迎来机会，建议关注斯莱克与和胜股份。方形电池性能更为适合市场需求，刀片电池占据优势方形电池性能更为适合市场需求，刀片电池占据优势 1）方形电池：成组效率高，性能适应市场需求，安全性较高适合搭载于中高端车型；结构较为简单，铝壳体为主流；刀片电池为核心突破；2）圆柱电池：整体能量密度较低、成组效率低但单一性、安全性等较好；结构与方壳电池类似；4680 性能突破；3）软包电池：性能优异但成本高；外壳为铝塑膜，较为依赖进口，软包电池出货量带动铝塑膜增长。三种封装形

4、式生产工艺不尽相同，方形电池三种封装形式生产工艺不尽相同，方形电池单单 GWhGWh 投资投资较低较低 1）方形电池：前段的涂布、中段的卷绕/叠片，焊接（激光焊）为核心生产工序，其中卷绕和焊接为瓶颈工序，通常为双轴心卷绕；方形电池卷绕叠片皆可，且在封装环节使用焊接方案，单 GWh 投资额约 4 亿元；2）圆柱电池：核心工序和瓶颈工序和方形相同，为单轴心卷绕，圆柱电池只能使用卷绕工艺，且对激光焊接要求高，单 GWh 投资额约为 5-7 亿元；3）软包电池：软包电池制作的前段搅拌、涂布、制片、模切等工艺与圆柱/方形电池相同，差异点在于中段叠片、侧封等工艺，软包电池采用叠片+热封工艺，对设备要求高。

5、电池集成化程度不断提高，电池集成化程度不断提高，C CTPTP 技术技术是当前确定方向是当前确定方向 电池集成方案从传统的 MTP 到 CTP 到 CTC 方案演变，集成化程度不断提高，空间利用率不断提升。目前比亚迪、蜂巢能源及宁德均推出了 CTP 技术，尤其是宁德最新的麒麟电池采用了 CTP3.0 技术，将带来安全性、电池容量以及循环寿命的显著提高。CTC 技术将于 2025 年才能推出，CTP 技术仍将为当前最佳集成方案，CTP 产业链优质企业有望放量。建议关注：建议关注：斯莱克、和胜斯莱克、和胜股份股份 斯莱克将易拉罐 DWI 技术应用于锂电池壳生产领域，伴随着电池壳放量，结构件新生产工

6、艺会迎来机会。我们看好公司的主要原因：1）公司为亚洲唯一易拉罐设备厂商，专用设备业绩将随下游增量稳定增长；2）凭借易拉罐独有 DWI 技术，未来公司在与传统电池壳企业竞争中占据优势。和胜股份通过铝挤压成型技术先发布局电池下箱体业务，新能车 CTP 快速放量过程中，箱体作为其中价值量较高的产品会优先受益。我们看好公司的主要原因：1）公司深度绑定新能车龙头客户，保持较快技术迭代速度；2）公司布局产业链最上游，和竞争对手相比有成本、技术、响应速度等优势。风险提示：1）电池封装降本不及预期；2）仍然存在安全问题与技术壁垒；3）新进入者导致行业竞争加剧。(25)(4)173758Jun-21Oct-21