宇邦新材-深度报告：光伏焊带行业龙头坐享需求高景气放-220708（29页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 宇邦新材（301266.SZ）深度报告 光伏焊带行业龙头，坐享需求高景气放 2022 年 07 月 08 日 Table_Summary 深耕光伏焊带领域，技术行业领先。公司主要产品为高性能光伏焊带，以互连焊带和汇流焊带为主，随着光伏组件技术的不断升级，适用于多主栅、异质结技术的 MBB 焊带、低温焊带等产品渗透率逐步提升，带来产品盈利能力的提升，2008 年以来公司根据光伏组件市场变化不断优化光伏焊带产品，适应新的市场需求，现已成为国内光伏焊带产品龙头供应商，2020 年公司的市场占有率约

2、17，且凭借技术研发优势在高端产品领域占据主要市场份额。光伏装机量高速增长，带动光伏焊带需求。双碳政策刺激下，全球光伏发电市场高速发展，下游领域高景气度带动光伏焊带行业需求攀升。根据 CPIA 预测，全球光伏新增装机量将从 2021 年的 170GW 增长至 2025 年的 440GW；根据我们的预测，在 1GW 光伏组件所需光伏焊带为 500 吨、550 吨及 600 吨三种情况下，2021 年全球光伏焊带的需求量将从 8.5/9.35/10.20 万吨增长至2025 年的 22/24.20/26.40 万吨，2021-225 年的 CAGR 为 26.84%，作为光伏焊带标杆企业，公司有望

3、坐享行业高景气。聚焦主营优势业务，业绩稳步增长。公司营收由 2018 年的 5.53 亿元增长至 2021 年的 12.39 亿元，CAGR 为 30.83%，归母净利润由 2018 年的 0.33 亿元增长至 2021 年的 0.77 亿元，CAGR 为 32.64%。得益于效率的提升和精益管理，费用率呈下降趋势，由 2015 年的 8.64%降低至 2022Q1 的 4.43%。2018年-2020 年，公司 MBB 焊带销量由占互连焊带销量比例由 2.36%提升至68.35%，带动毛利率逐步提升。2021 年受原材料价格快速上涨影响，毛利率承压，预计随着原材料价格趋于稳定并向下游传导，叠

4、加高附加值的新产品占比提升，公司毛利率将边际上升。地位稳固，扩产放量在即。公司具有领先行业的研发能力，丰富经验的工艺技术团队和先进的生产设备，产品参数处于行业领先水平，且在 MBB 焊带、低温焊带、异性焊带等高端产品领域始终处于领跑地位，经过多年的市场积累，下游客户涵盖全球光伏龙头，如隆基乐叶、天合光能、韩华新能源、晶科能源、亿晶科技等。此次上市募集资金主要用于建设年产光伏焊带 1.35 万 吨建设项目、研发中心建设项目、生产基地产线自动化改造项目和补充流动资金。预计公司募集项目投产后将实现产能实现翻倍扩张，带动业绩快速增长。投资建议：考虑到下游光伏行业发展的确定性，公司作为光伏焊带领域的龙头

5、，业绩有望实现高速增长，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为1.52/2.15/2.83 亿元，以 2022 年 7 月 7 日收盘价为基准，对应 PE 分别为36/25/19 倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示：上游大宗商品原材料价格波动，下游光伏行业需求增长不及预期，自身项目不及预期，产业政策变动风险，宏观经济风险等。Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,239 1,819 2,164 2,765 增长率（%）51.4 46.8 18.9 27.8 归属母公司股东净利润（百万元）

6、77 152 215 283 增长率（%）-2.2 96.2 42.1 31.5 每股收益（元）0.74 1.46 2.07 2.72 PE 71 36 25 19 PB 8.2 3.7 3.2 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 7 月 7 日收盘价）Table_Invest 推荐 首次评级 当前价格：52.72 元 Table_Author 分析师：邱祖学 执业证号：S0100521120001 电话：021-80508866 邮箱： 研究助理：张建业 执业证号：S0100120080003 电话：010-85127604 邮箱： 研究助理：刘小华