【研报】银行业：基本面压力仍在疫情冲击未完全体现-20200427[15页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1515 Table_Page 跟踪分析|银行 证券研究报告 银行行业银行行业 基本面压力仍在，基本面压力仍在，疫情冲击疫情冲击未完全体现未完全体现 核心观点核心观点： 上周 Wind 全 A 跌 0.9%，银行板块（中信一级）跌 1.5%，略输市场。 上周银行陆续公布一季度业绩， 政治局同时推进更加积极的政策， 我们 点评如下。 一季度业绩未完全体现疫情冲击，预计三季度会看到板块业绩加速回一季度业绩未完全体现疫情冲击，预计三季度会看到板块业绩加速回 落落。上周多家上市银行披露 2019 年报和 2020 年一季报，整体来看， 利差收

2、窄叠加疫情影响，一季度绝大部分上市银行营收和利润增长有 所放缓， 不过目前疫情尚未严重影响到资产质量。 从结构上来看， 细分 板块龙头宁波银行、常熟银行盈利增速和资产质量表现相对好于可比 同业。 展望年内， 疫情冲击将逐季显现， 三季度会看到银行板块业绩加 速回落，景气度下行期至少会持续到明年年初。 积极政策正在加速积极政策正在加速。宏观方面，政治局会议要求更大的宏观政策力度 对冲疫情影响， 积极政策仍在加速期。 国务院会议要求银行小微信贷加 码，但如我们前期报告提升小微风险容忍度，改善投放能力所述， 资金可能借小微名义流入房地产等域实现套利， 产引起监管关注。 3 月 财政数据显示财政压力较

3、大，财政部提示再提前下发 1 万亿专项债额 度，争取 5 月份前用完，预计对后两个月社融形成一定支撑。 实体流动性方面实体流动性方面：需求端随着复工复产推进，实体对流动性消耗在边 际加大。 供给端， 银行体系规模增速和信用扩张处于三年来高位， 在终 端利率下行趋势较确定的环境下，银行体系仍在今年预算额度范围内 抢投放。预计信用供给意愿仍强于实体需求回复，终端利率仍在下行， 实体流动性维持宽裕状态。 股市流动性方面股市流动性方面：虽然上周财政上收带来一定影响，但实体流动性的 趋势性宽裕弱化这一短期扰动。 信用扩张快于实体需求， 潜在股市流动 性供给充裕， 目前总量上资本市场不缺流动性支撑， 更多

4、是风险偏好的 犹疑。 投资建议投资建议： 本周银行板块剩余一季度数据都将公布， 由于银行基本面的 滞后性， 疫情冲击更多反映在营收端， 业绩冲击将在二季度和三季度逐 渐体现，预计投资者或将给予一季报信息较低权重，基本面压力仍在， 风险偏好短时间难以提升。二季度政策进一步加码后，利率中枢低位， 低估值高股息银行配置价值提升。我们看好资产端政府及国有企业业 务占比较高的银行， 资产质量压力相对低， 基建逆周期投资拉动下规模 增速仍有较好表现，同时资产负债结构对利率下行敏感的银行值得关 注。 风险提示：风险提示： （1）疫情持续时间超预期； （2）国际金融风险超预期。 行业评级行业评级 买入买入 前

5、次评级 买入 报告日期 2020-04-27 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 分析师：分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 分析师：分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 021-60750604 分析师：分析师： 万思华 SAC 执证号：S0260519080006 021-60750604 请注意，倪军,王先爽,万思华并非香港证券及期货事务监 察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

6、 相关研究：相关研究： 银行行业:公募配置比例下 降，优质龙头阶段性承压 2020Q1 公募基金持仓分 析 2020-04-23 联系人： 李佳鸣 021-60750604 -15% -10% -6% -1% 4% 8% 04/1906/1908/1910/1912/1902/20 银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货货 币币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) PB(x)