【国贸期货】多晶硅（PS）专题报告：挤仓风险消除，多晶硅回归跌势-250604（5页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 挤仓风险消除挤仓风险消除，多晶硅回归跌势多晶硅回归跌势 投资观点：投资观点：看看空空 多晶硅多晶硅（PSPS）报告日期报告日期 2022025 5-6 6-4 4 专题专题报告报告 供给（供给（中性中性）：多晶硅产量整体低位运行，开工率维持 30%附近，6月多晶硅排产 9.88 万吨，环比+2.81%，同比-34.57%。自律减产的大基调不变，除个别产能有复工的预期，整体产量仍将维持低位运行。需求（需求（偏空偏空）：抢装潮前置了部分下半年需求，同时新能源上网电价市场化增加光伏电站项目收益的不确定性，导致“光伏电站-

2、组件-硅片”需求量的连环下降。终端需求萎缩下，硅片厂优先选择降价去库策略，硅片产量快速下降，6 月硅片排产 55.97GW，环比-3.60%，同比+13.25%。库存（偏空）库存（偏空）：多晶硅工厂库存高位运行，压力大，且仓单顺利增加，挤仓风险消除。投资投资建议建议：单边策略：单边策略：主力合约或偏空运行，考虑逢高空，期间关注供给端政策或减产动作。套利套利策略：策略：逢低布局 7-8 正套 分析师：分析师：方富强方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 助理分析师：助理分析师：陈宇森陈宇森 从业资格证号：F03123927 多晶硅多晶硅主力合约主力合约价格走势价格

3、走势（元（元/吨吨）农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源：数据来源：SMMSMM 往期相关报告往期相关报告 1.注册品牌生产企业供给情况及首次交割规模测算 2025.5.7 2.新能源电价改革或引发抢装潮，多晶硅下方支撑加强 2025.2.10 3.供需修复 VS 库存压力，多晶硅或高位震荡 2025.02.06 0700014000210002800035000420004900056000630007000077000840009100005000100001500020000250003000035000400004500050000持仓量（右）收盘价 投资

4、咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 1 行情回顾行情回顾 多晶硅多晶硅主力主力合约合约持续下跌持续下跌。五一节后，市场交易挤仓风险，带动多晶硅期货合约从低点反弹，后续随着仓单量增加，多晶硅期价震荡运行。6月 3日，进入交割月的首个交易日，多晶硅仓单大幅增加，带动今日期价重回下跌趋势。图表图表 1、多晶硅主力合约价格多晶硅主力合约价格走势走势 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2 供给供给：多晶硅多晶硅产量低位运行产量低位运行 多晶硅多晶硅产量整体低位运行。产量整体低位运行。根据 SMM，2025 年 5 月多晶硅产量约 9.61 万吨，持续在 10万吨以

5、下运行，环比+0.73%，同比-45.71%；6 月多晶硅排产 9.88 万吨，环比+2.81%，同比-34.57%。2025 年以来多晶硅产量持续维持低位运行，开工率维持在 30%附近。目前，自律减产的大基调不变，除个别产能有复工的预期，整体产量仍将维持低位运行。投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 图表图表 2、多晶硅产量（万吨）、多晶硅产量（万吨）图表图表 3、多晶硅开工率（、多晶硅开工率（%）资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 3 需求：需求：硅片产量硅片产量快速下降快速下降 新能源上网电价市场化后新能源上网电价市

6、场化后硅片硅片产量产量快速下降快速下降。6月1日起，新并网的光伏电站将采用市场化交易的方式确定上网电价，增加了项目收益的不确定性，导致“光伏电站-组件-硅片”需求量的连环下降，另外抢装潮也透支了部分下半年需求。根据 SMM，5 月硅片产量 58.06GW，环比-0.50%，同比-5.65%；6 月硅片排产 55.97GW，环比-3.60%，同比+13.25%。终端需求萎缩下，硅片厂优先选择终端需求萎缩下，硅片厂优先选择降价降价去库策略。去库策略。价格方面，根据 SMM，截至 6 月 3 日，P/N 型硅片价格指数为 1/0.93 元/片，环比 4 月中旬（抢装潮开始退坡时）-5%/-26%。库