【研报】疫情对美国经济的冲击推演：复工进展缓慢V型反弹难现-20200420[30页].pdf

1、民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 2020年04月20日 风险提示：全球疫情持续蔓延，中国逆周 期调节不及预期等。 复工进展缓慢，复工进展缓慢，V型反弹难现型反弹难现 疫情对美国经济的冲击推演疫情对美国经济的冲击推演 分 析 师： 解运亮执业证号： S0100519040001 研究助理： 付万丛执业证号： S0100119080008 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明2 核心观点 1、复工展望：美国主体地区短期内不具备复工条件。 目前美国整体上新增治愈病例远远小于新增确诊病例，远远没有达到复工条件。参照湖北经验，

2、美 国整体上达到复工条件需等到7月中旬。当然，美国一些地区现有确诊病例已开始减少，可谨慎复工， 仅包括：阿拉斯加、夏威夷、爱达荷、肯塔基、蒙大拿、内华达、田纳西、怀俄明等。其他州短期内均 不具备复工条件。 2、经济展望：美国将迎来大萧条以来最严重的衰退。 金融、通胀、消费者和景气调查等方面指标均指向美国经济陷入衰退模式，房地产信号尚不明确。 自大萧条以来，美国衰退平均时长约14个月，最短6个月，最长43个月。NBER可能会将3月作为本轮衰 退起点。按照最短时长计算，三季度末或四季度初是衰退结束时点，美国经济V型反弹并不现实，U型 复苏已是理想情形。 3、市场展望：中国市场权益资产相对投资价值凸

3、显。 中国经济相对增长率（中国GDP增速-全球GDP增速），过去几年都维持在3.1%-3.4%之间，2020 年有望大幅提高至4%以上，中国资产投资价值凸显。海内外经验显示，风险资产在恢复期表现较好， 4.17中央政治局会议明确提出“降息”，也对A股形成利好。 风险提示：全球疫情持续蔓延，中国逆周期调节不及预期等。 qRqPpPsOqNpRmOpOzRoPoN8OaObRmOpPsQrRjMpPsOkPmOmN6MnNzRuOnOnPxNtPqN 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明3 目录 1. 复工展望：美国主体地区短期内不具备复工条件 2. 经济展望：

4、美国将迎来大萧条以来最严重的衰退 3. 市场展望：中国市场权益资产相对投资价值凸显 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明4 1.1 有序复工的条件：新增治愈病例新增确诊病例 理论逻辑：当且仅当新增治愈病例新增确诊病例时，现有确诊病例才能不断减少， 此时可以达到复工条件。 湖北经验：2月19日起，新增治愈病例新增确诊病例，2月20日湖北宣布3月11日起 有序复工。 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 例例 湖北:现有确诊

5、病例:新冠肺炎:累计值（右） 湖北:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 湖北:治愈病例:新冠肺炎:当日新增 2月19日起，新增治愈病例 新增确诊病例 2月20日，湖北宣布3月11日复工 图1:湖北疫情走势变化 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明5 1.1 美国整体上远未达到复工条件：新增治愈病例远小于新增确诊病例 截至4月15日，美国每日新增确诊病例在25000-30000例，每日新增治愈病例仅为几千 例。美国还远远没有达到复工条件。 -7500 -6500 -5500 -4500 -3500 -2500 -1500 -500 500 1500 2500 -36

6、000 -32000 -28000 -24000 -20000 -16000 -12000 -8000 -4000 0 4000 8000 12000 % 美国:(新增治愈病例-新增确诊病例):3日移动平均 湖北:(新增治愈病例-新增确诊病例):3日移动平均:+56日 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2:美国净治愈人数仍处于低位 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明6 1.1 美国整体达到复工条件的时间预测：7月中旬至10月底 我们对（新增治愈病例- 新增确诊病例）进行3日 移动平均处理，以图过滤 掉数据单日的异常波动。 平滑处理后，（新增治愈 病例-