【研报】与2008年金融危机时期的比较：疫情危机中的黄金走势分析-20200330[21页].pdf

1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：报告日期：2020 年年 03 月月 30 日日 分析师：汪毅 S1070512120003 021-61680675 分析师：徐颖 S1070519120001 021-31829701 相关报告相关报告 2020-03-02 2020-02-24 2020-02-10 疫情疫情危机危机中中的的黄金黄金走势分析走势分析 与与2008年金融危机年金融危机时期时期的比较的比较 结论结论 本文比较了 2008 年金融危机时期各阶段金价的走势与当前新冠病毒疫情中金价的走势， 通过分析得出黄金在危机时期遵循着相同的规律。 金价整体上与美国实际利率负相关

2、，但货币政策、通胀预期、避险情绪、投机资金、流动性挤兑、政策救市等因素的演变，将影响危机时期金价的走势。区别于 2008 年金融危机，本次疫情危机有着同时影响供给侧与需求侧、发展更迅速影响范围更广、经济政策空间更小等特点。这些特点对于黄金而言，一方面加大了期现价差与波动性，加速了资产价格的暴涨暴跌，另一方面也更有利于未来金价的上涨空间。通过历史比较与复盘，我们更坚定了看多黄金的信心，认为 2020 年金价创历史新高的可能性非常大。 要点要点 通过分析 2008 年金融危机时期各阶段金价的走势与当前新冠病毒疫情中金价的走势，我们得出黄金在危机时期遵循着相同的规律。 金价整体上与美国实际利率负相关

3、，但货币政策、通胀预期、避险情绪、投机资金、流动性挤兑、政策救市等因素的演变，将影响危机时期金价的走势。 区别于 2008 年金融危机，本次疫情危机有着同时影响供给侧与需求侧、发展更迅速影响范围更广、经济政策空间更小等特点。这些特点对于黄金而言，一方面加大了期现价差与波动性，加速了资产价格的暴涨暴跌，另一方面也更有利于未来金价的上涨空间。 通过历史比较与复盘，我们更坚定了看多黄金的信心，认为 2020 年金价创历史新高的可能性非常大。 风险提示：政策不及预期风险，流动性风险，相关药物与治疗方法风险 证券研究报告证券研究报告 宏宏观观经经济济研研究究 专专题题报报告告 分析师分析师 专题报告 请

4、参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 2008 年金融危机时期的黄金走势 . 4 2.1 危机初现期（2007 年 8 月-2008 年 3 月） . 6 2.2 短暂平静期（2008 年 3 月-2008 年 8 月） . 8 2.3 全面爆发期（2008 年 9 月-2008 年 10 月）. 10 2.4 政策救火期（2008 年 10 月-2009 年 5 月）. 12 2. 新冠疫情危机时期的黄金走势 . 14 3.1 金价受短期投机头寸了结和通缩上升影响下跌（2 月 24 日-3 月 2 日） . 15 3.2 美联储紧急降息引发市场恐慌，黄金避险大涨（3 月 3 日-3

5、 月 6 日） . 16 3.3 流动性紧张，黄金与美股大跌（3 月 9 日-3 月 20 日） . 16 3.4 无限量 QE，黄金摆脱流动性危机模式反弹（3 月 23 日至今）. 17 3. 新冠疫情危机与 08 年金融危机比较 . 17 4. 未来金价展望 . 19 nMtMrRmQqNtNmOoPsNxOsR9PaO9PsQoOpNmMiNmMnOlOoNpObRpPuNuOmMpOxNmQtM 专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：2008 年金融危机的时期划分与重要事件 . 4 图 2：2008 年金融危机的时期划分：金价、TIPS 与 LIBOR-

6、OIS . 5 图 3：危机初现 . 6 图 4：联邦基金目标利率 . 6 图 5：美元指数 . 7 图 6：RJ/CRB 商品价格指数 . 7 图 7：金价、TIPS 与美债收益率 . 8 图 8：VIX . 9 图 9：美元指数 . 9 图 10：原油价格、RJ/CRB 商品价格指数 . 9 图 11：金价、TIPS 与美债收益率 . 10 图 12：标普 500 金融指数、6 大银行信用违约互换息差平均值 . 11 图 13：金价、LIBOR-OIS 利差 . 11 图 14：金价、十年期美债收益率、TIPS . 12 图 15：次贷危机中的救市措施 . 12 图 16：金价、十年期 T