沪硅产业-海外硬科技龙头复盘研究系列之一 ：受益于进口替代浪潮国产半导体硅片龙头崛起-220707（24页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 沪硅产业（沪硅产业（688126688126）：受益于进口受益于进口替代浪潮，国产半导体硅片龙头崛替代浪潮，国产半导体硅片龙头崛起起 海外硬科技龙头复盘研究系列之一海外硬科技龙头复盘研究系列之一 2022 年 7 月 7 日 推荐/首次 沪硅产业沪硅产业 公司报告公司报告 公司主要从事半导体硅片的研发、生产和销售，是中国大陆规模最大的半导公司主要从事半导体硅片的研发、生产和销售，是中国大陆规模最大的半导体硅片制造企业之一，是中国大陆率先实现体硅片制造企业之一，是中国大陆率先实现 300mm 半导体硅

2、片规模化销售半导体硅片规模化销售的企业的企业。公司客户包括了格罗方德、中芯国际、华虹宏力、华力微电子等芯片制造企业。公司近 5 年营收增速 55.65%，持续快速增长。半导体硅片行业市场空间大，进口替代进程加速。半导体硅片行业市场空间大，进口替代进程加速。半导体硅片在半导体材料中市场占比达 35%，未来供需缺口有望拉大。中国晶圆代工厂 2020 年全球占比 22%，而龙头沪硅产业在全球市占率仅为 2.2%。半导体单晶炉部分实现国产替代，国产多晶硅料的占比逐步提升，国内部分厂商产能快速释放。公司把握行业发展大周期，积极扩产。公司把握行业发展大周期，积极扩产。子公司 Okmetic 将新增每年 3

3、13.2 万片 200mm 半导体抛光片产能；公司项目完成后 300mm 硅片产能将合计达到 60 万片/月。子公司新傲科技将建设年产能 40 万片的 300mm 高端硅基材料研发中试线。公司在技术、研发、客户方面在国内具有较大的优势，股权激励行权条件 2022 年 12 英寸硅片年销量不低于 120 万片。通过通过复盘复盘全球半导体硅片五大厂商的成长过程全球半导体硅片五大厂商的成长过程，希望能够对国内企业进口替希望能够对国内企业进口替代代与与发展路径提供借鉴发展路径提供借鉴，我们认为我们认为：半导体硅片产业离不开国家政策扶持，需强大的半导体产业不断支持与反哺。在全球半导体产能转移背景下，日本

4、、韩国和台湾相继抢占市场份额，随着技术难点突破，我们认为国内半导体硅片市占率有望提升。半导体硅片龙头的并购整合和资本开支巨大，行业门槛不断提升，国内半导体硅片龙头资金优势和后发优势或将更加突出。投资建议：投资建议：公司把握半导体产业向国内转移的历史机遇，积极进行扩产提高市占率。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.01 亿元，3.40 亿元和 4.43 亿元，对应现有股价 PE 分别为 300X，177X和 136X，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：（1）下游需求放缓；（2）扩产进度不达预期；（3）产品价格波动。财务指标预测 指标指标 2020A 2021A

5、 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,811.28 2,466.83 3,390.11 4,475.84 5,613.30 增长率（%）21.36%36.19%37.43%32.03%25.41%归母净利润（百万元）90.00 145.48 200.76 340.33 443.42 增长率（%）-188.88%61.64%38.00%69.52%30.29%净资产收益率（%）0.92%1.40%1.88%3.13%4.02%每股收益(元)0.04 0.06 0.07 0.13 0.16 PE 585.00 376.78 300.28 177.69 136.38 PB 5.

6、84 5.29 5.63 5.56 5.48 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介：公司目前已成为中国少数具有一定国际竞争力的半导体硅片企业，产品得到了众多国内外客户的认可。公司目前已成为多家主流半导体企业的供应商，提供的产品类型涵盖300mm 抛光片及外延片、200mm 及以下抛光片、外延片及 SOI 硅片。公司主要从事半导体硅片的研发、生产和销售，是中国大陆规模最大的半导体硅片制造企业之一，是中国大陆率先实现 300mm 半导体硅片规模化销售的企业。资料来源：wind、东兴证券研究所 未来未来 3 3-6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍发债