电力设备行业：景气度持续关注产业链价差增加环节-220704（26页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 景气度持续，关注产业链价差增加环节景气度持续，关注产业链价差增加环节 20222022 年年 0707 月月 0404 日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M1M 3M3M 12M12M 光伏设备(申万)24.89%19.78%19.74%沪深 300 7.92%5.43%-14.15%杨甫杨甫 分析师分析师 执业证书编号:S0530517110001 相关报告相关报告 重点股票重点股票 2021A2021A

2、2022E2022E 2023E2023E 评级评级 EPSEPS（元）（元）PEPE（倍）（倍）EPSEPS（元）（元）PEPE（倍）（倍）EPSEPS（元）（元）PEPE（倍）（倍）通威股份 1.82 32.83 3.91 15.33 3.61 16.60 买入 TCL 中环 1.25 47.23 1.87 31.48 2.17 27.19 买入 石英股份 0.80 166.67 2.21 59.88 4.78 27.72 增持 美畅股份 1.91 48.58 3.19 29.05 3.95 23.49 买入 资料来源：iFind，财信证券 投资要点：投资要点：光伏需求旺盛，硅料供给偏紧，

3、涨价逐级传导。光伏需求旺盛，硅料供给偏紧，涨价逐级传导。需求端，2022 年全球光伏新增装机需求中枢在 220GW（+30%），国内光伏新增装机需求中枢在 80GW（+45%），今年前 5个月新增装机量及出口量增幅接近翻倍，持续印证旺盛景气度。供给端，主产业链各环节均加大扩产力度，但硅料环节实际供给量依旧是下游各环节产量增长的制约因素。随着硅料产量环比增长，下游电池片等环节稼动率上升。上半年光伏持续涨价，但价格的涨幅逐级递减，上游环节的价格传导较为顺畅。报表反映高景气周期，新一轮资本开支加速，行业进入分化期。报表反映高景气周期，新一轮资本开支加速，行业进入分化期。回顾近 5 年的财务表现，报表

4、业绩充分地反映了行业景气周期的持续性，约 50%的营收和利润增速给行业估值提供了较好的支撑。报表现金流则从另一角度说明，行业进入新一轮资本开支的加速上行期，供应链波动和产能竞争在一定程度上消耗了自由现金流，经营效率和稳健性值得赋予更多的评价权重。近 3 年，公司个体与行业整体的财务表现分化加剧，随着固定成本占比的下降，关注后续行业出清和格局优化的契机。硅片硅料环节价差增加，关注二季度盈利能力变化。硅片硅料环节价差增加，关注二季度盈利能力变化。按照单瓦价值，扣除主链上游原材料成本，硅料环节价差达到 0.68 元（较年初上涨19%）、硅片环节价差达到 0.14元（+22%）、电池片环节价差为 0.

5、31元（-2%）、组件环节价差为 0.74元（-8%）。预计二季度盈利能力变化分别是：硅料环节毛利率将增加 5pcts-6pcts，单瓦毛利增加约 5-6分钱；硅片环节毛利率增加 1pcts-1.3pcts，单瓦毛利增加约 2-3 分钱；电池片环节基本持平。投资建议投资建议。建议关注：产量增幅较大的硅料龙头企业通威股份（600438.SH），以及受益于硅料涨价的大全能源（688303.SH）、特变电工（600089.SH）；硅片环节产量增幅较大的 TCL中环（002129.SZ）、隆基绿能（601012.SH）、双良节能（600481.SH）；受益石英坩埚供给受限持续涨价的石英股份（60368

6、8.SH）、菲利华（300395.SZ）；受益于硅片放量和硅片减薄的金刚线制造商美畅股份（300861.SZ），以及高测股份（688556.SZ）、恒星科技（002132.SZ）。风险提示：风险提示：需求不及预期、国际贸易争端、流动性收缩需求不及预期、国际贸易争端、流动性收缩 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%2021-072021-112022-03光伏设备(申万)沪深300行业深度行业深度 电力电力设备设备 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 AA