【研报】疫情对乘用车行业影响专题分析报告：短期产销受压制中长期刺激需求-20200213[18页].pdf

1、 - 1 - 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 考虑“新冠”疫情影响对 乘用车一季度短期产销进 行测算。 2. 通过“非典”对乘用车影 响复盘和近期乘用车行业 供需库存波动及行业现状 分析，测算疫情对乘用车 全年终端销量的影响。 3. 参考历史数据测算疫情对 乘用车、零部件企业全年 营收、净利的影响。 陈晓陈晓 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020002 何凯易何凯易 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519100002 短期产销受压制，中长期短期产销受压制，中长期刺激需求刺激需求 基本结论基本结论 供给端受明显压制供给端受明显压制：员工复

2、岗、产线爬坡、物流等需要时间，整车厂到零部 件供应商普遍供货压力较大，疫情带来竞争加速。预计一季度一季度乘用车产量同乘用车产量同 比下降比下降 20.8%；全年乘用车产量全年乘用车产量 2014.1 万辆，同比下降万辆，同比下降 5.6%。 需求端销售活动短期停滞需求端销售活动短期停滞：经销商、4S店、消费者活动受疫情直接限制， 从疫情逐步消退到消费者需求恢复需要一定的过程。预计 2020 年 2 月乐 观、中性、保守三种情景销量分别同比下降 18.2%、36.4%和 54.6%；一季一季 度度三种情景三种情景销量销量分别分别下降下降 16.8%、20.0%和和 26.2%；疫情后有一定程度需

3、求 释放反弹，全年全年三种情景三种情景销量销量分别分别同比下降同比下降 4.6%、6.1%和和 8.4%。 复盘“非典” ，2003 年乘用车处于成长期，2020 年已进入成熟期，结合供 需和库存分析：1）疫情短期影响主要在一季度，二疫情短期影响主要在一季度，二-四季度四季度有有一定一定程度的需程度的需 求释放，强度求释放，强度不如不如非典后非典后；2）预计二-四季度产销在 0 增长附近波动；长期长期 下下私家车对公共交通形成直接替代，疫情一定程度上会刺激私家车消费。私家车对公共交通形成直接替代，疫情一定程度上会刺激私家车消费。 疫情对营收利润影响营收利润影响测算：预计乘用车企业收入端乘用车企

4、业收入端 2020Q1同比下降同比下降 20%， 全年下降全年下降 5%；由于固定成本不能避免，营收下降在利润端影响被放大，且 员工薪酬降幅有限，同时考虑一定的减税降费政策，预计一季度一季度净利润同比净利润同比 下降下降 31.1%，全年下降全年下降 13.8%。零部件企业零部件企业固定成本比例固定成本比例更高更高，2020Q1 净净 利润预计利润预计 70.6 亿元，同比下降亿元，同比下降 41.6%。全年同比下降。全年同比下降 20.5%。 2019 年湖北省汽车产量年湖北省汽车产量 224 万辆，占全国万辆，占全国 8.8%，东风系受主要影响，东风系受主要影响。汽车 行业在家办公替代性较

5、低，预计疫情对湖北的影响在 2 月底逐步恢复；湖北 汽车零部件以内外饰及与整车厂关系紧密的零部件企业为主，东风系配套供 应链风险较大，核心零部件布局有限。 “新冠”肺炎疫情新增确诊和疑似病例已显现放缓趋势，根据国金证券研究 所数据创新中心报告，在诊人数预计在诊人数预计 2 月月 18 日见顶日见顶，一线城市功能恢复率一线城市功能恢复率 在在 15%-30%，恢复较慢；疫情拖累 2020Q1GDP增长约 1.0 个百分点，全 年 0.2 个百分点。 投资建议投资建议 整车方面，需关注竞争格局，疫情影响下广汽本田或获得更多资源和需求， 关注广汽集团（广汽集团（H） 。） 。 零部件方面建议关注三个

6、主要方向：1）有日系德系或自主龙头客户；2）向 新能源、轻量化、汽车电子发展；3）特斯拉产业链。建议关注华域汽车、华域汽车、 星宇股份、三花智控、银轮股份。星宇股份、三花智控、银轮股份。 风险提示风险提示 宏观经济增速放缓，汽车消费需求下降；疫情控制不及预期；供应链子行业 竞争加剧。 2020 年年 02 月月 13 日日 疫情对乘用车影响专题分析报告 行业专题研究报告行业专题研究报告 证券研究报告 新能源与汽车研究中心新能源与汽车研究中心 疫情对乘用车影响专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、总论 .4 二、疫情对乘用车供给的影响 .6 2.1、车企不同程