【研报】休闲服务行业：SARS期间社服行业表现复盘及新疫情下行业的投资建议-20200201[21页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 02月 01日 休闲服务休闲服务 SARS 期间社服行业表现复盘及新疫情下行业的投资建议期间社服行业表现复盘及新疫情下行业的投资建议 SARS 始于始于 2003 年初，对当年社服行业各子领域都产生了较大的影响。年初，对当年社服行业各子领域都产生了较大的影响。旅 游行业整体：2003 年全国旅游人次数同比-0.9%，较上年-12.9pct；全国旅 游业收入同比-12.3%，较上年-23.7pct。酒店业：五/四/三/二/一星级酒店 在 2003 年 RevPAR 分别同比-10.1%/-7.9%/NA/-15.6%/-25.3%， OCC 分别

2、同比-10.1%/-5.7%/-3.7%/-2.7%/-1.0%。景区：2003Q2 黄山游客同比 -73%；2003 年全年黄山、峨眉山、桂林景区、丽江景区客流分别同比 -23.0%/-13.6%/-22.7%/-14.2%。旅游服务：2003 年旅行社总收入同比 -8.1%，较上年-28.6pct；旅行社组织跟团游人次数同比-4.9%，较上年 -13.8pct 。 交 运 业 ： 5 月 铁 路 / 民 航 / 港 口 客 运 量 同 比 分 别 为 -61.2%/-71%/-49.9%。 从上市公司的数据来看，旅游服务、景区受影响最大，酒店次之，餐饮受影从上市公司的数据来看，旅游服务、景

3、区受影响最大，酒店次之，餐饮受影 响幅度相对较小；从复苏速度来看，餐饮复苏速度最快，景区、酒店次之，响幅度相对较小；从复苏速度来看，餐饮复苏速度最快，景区、酒店次之， 旅游服务复苏最慢旅游服务复苏最慢；板块；板块股价股价表现上也一致表现上也一致。2003Q2，旅游服务/景区/酒 店/餐饮类上市公司收入分别同比-55%/-68%/-24%/-11%；2003Q3 分别为 -30%/-15%/+2%/+12%。从 2002 年 12 月 1 日-2003 年 6 月 30 日，旅游 服 务 / 景 区 / 酒 店 / 餐 饮 类 子 板 块 绝 对 收 益 分 别 为 -11.3%/-9.1%/-

4、7.3%/+2.7% ， 相 对 大 盘 的 超 额 收 益 分 别 为 -18.5%/-16.3%/-14.5%/-4.5%。 新型冠状病毒与新型冠状病毒与 SARS 相比，传染能力更强，对社会和经济的影响或大于相比，传染能力更强，对社会和经济的影响或大于 SARS。新型冠状病毒基本繁殖数 R0 为 3.11，大于 SARS 的 2.5；其重症率 更低，且潜伏期目前被认为有一定的传染性，因此更难及时诊断、治疗。截 止 2020 年 1 月 31 日，新型冠状病毒已确诊患者 9812 例，疑似病例 15238 例，已经超过 SARS 在大陆的总感染人数 4698 例，且目前仍在蔓延中。虽 然其

5、致死率（2.2%）低于 SARS（9.6%），但引起社会恐慌的更多是传染 人数，因此新型冠状病毒对社会和经济的负面影响或大于 SARS。 从时间和空间上看，板块仍有继续调整的可能。从时间和空间上看，板块仍有继续调整的可能。从跌幅来看， SARS 时申万 休闲服务板块的最大跌幅为 16.9%， 此轮板块跌幅为 9.9%； 从时间点来看， SARS 时板块反弹自疫情得到明显控制后开始， 此轮疫情仍处于发酵蔓延中。 但经过近期回调，目前部分个股估值已经接近一年来的新低，估值吸引力凸 显。 投资建议：投资建议：我们预测此次行情反弹或早于 SARS 同一时期的时间点，大概率 在新增感染人数大幅下降时就会

6、出现。 个股选择上， 建议关注长期价值未变、 估值低估的子行业及个股，如酒店、餐饮等。历史数据看，疫情的负面影响 在第二年就会完全消除，在疫情过去后的 20H2 仍需回归个股基本面，精选 价值个股。 风险提示风险提示：疫情持续扩散、宏观经济走弱、假设误差的风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 张泽张泽 执业证书编号：S0680520010002 邮箱： 相关研究相关研究 1、 休闲服务 2020 年投资策略：把握阿尔法，拥抱估 值之锚变化2019-12-22 2、 OTA（在线旅游）行业：知识分子红利驱动行业繁 荣，竞争格局变数仍存2019-01-16 3、