【研报】银行业：新冠危机预期已过“至暗时刻”复盘次贷危机、欧债危机对银行股的影响-20200422[20页].pdf

1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 04 月月 22 日日 分析师：邹恒超 S1070519080001 021-31829731 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-02-12 新冠新冠危机危机：预期已过预期已过“至暗时刻”“至暗时刻” 复盘复盘次贷次贷危机危机、欧债危机、欧债危机对银行股的影响对银行股的影响 目前市场对目前市场对 A 股银行的担心主要集中在海外新冠疫情对中国经济影响的股银行的担心主要集中在海外新冠疫情对中国经济影响的 不确定性，复盘不确定性，复盘 08 年次贷危机、年

2、次贷危机、12 年欧债危机，年欧债危机，我们试图找到输入型危我们试图找到输入型危 机对国内银行基本面机对国内银行基本面的影响，的影响，以及以及股价股价见底时的特征见底时的特征。 （1）海外海外危机危机对对中国中国银行银行业业的的传导链条：传导链条：直接传导影响有限，主要是间直接传导影响有限，主要是间 接传导。接传导。一、直接传导：海外金融资产价格下跌相关资产面临减值信 用成本上升银行利润收窄；二、间接传导：海外经济衰退出口企业订 单急剧下滑相关贷款违约上升信用成本上升银行利润收窄。 由于中 国银行业的业务基本在本土， 次贷危机和欧债危机发生时国内银行对次贷 衍生品或欧洲债券的敞口很少，直接影响

3、很有限， 因此国内银行在海外危 机过程中受到的波及主要是间接传导。 （2）海外危机对国内银行基本面的影响：海外危机对国内银行基本面的影响：资产质量恶化、息差收窄是最资产质量恶化、息差收窄是最 主要的担心。主要的担心。一、资产质量：次贷危机的影响在 2008 年下半年开始体现， 银行不良净生成率环比上升 0.5%左右；欧债危机对中国出口的影响在 2012 年开始体现，银行不良净生成率环比上升 0.2%左右；二、息差：海 外危机恶化加剧了中国经济下行的压力，因而也往往伴随着央行降息。次 贷危机中银行息差从 3.0%降至 2.2%，欧债危机中银行息差从 2.6%降至 2.5%。 （3）海外危机海外危

4、机时时 A 股股银行的银行的股价股价表现表现：股价股价反映的是预期变化反映的是预期变化，业绩，业绩增增 速拐点滞后于股价拐点速拐点滞后于股价拐点。一、海外危机不断暴露的过程，也是对中国经济 的预期不断向下修正的过程，预期的不断恶化导致银行股股价持续走低； 二、如果后续的预期不会比现在更坏，银行股走势体现为震荡筑底；三、 大幅反弹需要经济预期好转的支持， 市场对银行资产质量的怀疑永远不会 随着自下而上的分析消退，只有经济预期的好转才能解除这种担忧。 新新冠冠疫情疫情冲击冲击下的中国银行业：下的中国银行业：国内疫情影响相对可控，海外疫情扩散国内疫情影响相对可控，海外疫情扩散 不确定性程度相对更大。

5、不确定性程度相对更大。 （1）一季度受国内疫情影响：2 月份国内疫情发 酵，但影响相对可控，因为国内疫情控制较好、复产复工早； （2）二季度 受海外疫情影响：3 月份海外疫情扩散，不确定性程度相对更大，外需萎 缩可能使得中国经济承压，但目前海外疫情已出现一些好转迹象。 （1）对银行基本面的影响：大于欧债危机、小于次贷危机对银行基本面的影响：大于欧债危机、小于次贷危机时的冲击时的冲击。一、 资产质量：预计对不良净生成率影响大于欧债危机、小于次贷危机。外需 下滑对国内银行不良传导的影响在减弱，一是中国的贸易依存度在下降， 2007 年出口/GDP 达到 34.7%，到 2019 年已降低至 17.

6、4%；二是外向型企 业贷款敞口占比下降，制造业、批发零售业贷款占总贷款的比例从 2012 年的接近 30%下降至 1H19 的 15%左右；二、息差：综合考虑 LPR 利率 -20% -10% 0% 10% 沪深300银行 核心观点核心观点 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 深深 度度 报报 告告 行行 业业 报报 告告 银银 行行 行行 业业 行业深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 下行、MPA 定价考核以及疫情对贷款定价的综合影响，预计银行息差将 收窄 7-10bp。 （2）银行股低点过去了吗？银行股低点过去了吗？预期最坏的时候可能已经过去预期最坏的时候可能已经过