家用电器行业深度：乘风破浪的空气炸锅（行业篇）-220706（20页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2022 年 07 月 06 日 家用电器家用电器 乘风破浪的乘风破浪的空气炸锅空气炸锅（行业篇）（行业篇） 本篇空气炸锅行业专题，我们重点回答以下问题：1）发展多年的空气炸锅为何近期爆火？如何看待生命周期和行业空间？2）行业竞争格局现状及未来演变？3）自上而下，产业链中哪些标的有望充分受益？ 黑马单品：短期疫情催化，长期长生命周期空间广阔。黑马单品：短期疫情催化，长期长生命周期空间广阔。空气炸锅自 2020 年疫情后品类认知度快速提升，2021 年销额增速有所回落，但仍显著跑赢行业。2022 年 3月疫情催化产品

2、需求高增。2022Q1 空气炸锅表现亮眼，销额同增 161%，同期厨房小电行业基本负增。规模来看，空气炸锅 2022 年 1-4 月累计销额规模为行业第二（约 20 亿元），仅次于电饭煲。 供给端：供给端：复盘空炸第一品牌飞利浦的产品迭代历程，我们判断产品在早期阶段已经达到足够好用的状态。品类兴起或更多与均价下行（2021 年均价较 2018年下降 40%）与抖音等新兴渠道种草红利下，空气炸锅市场教育普及度提升有关。 需求端：需求端：我们认为空气炸锅与烤箱竞合，与煎烤机等功能相近但相对单一的小家电形成替代。消费升级叠加懒人经济趋势下，以空气炸锅为代表的多功能、智能化类产品为消费必然趋势。 成长

3、空间成长空间：短期可视化、蒸汽炸等中高端新品推动行业量价齐升，产品结构进一步优化；长期空气炸锅渗透率提升，全球/中国潜在规模有望达 8000 万/2995 万台每年，较 2021 年水平（3000 万/1504 万台）仍有较大空间。 头部化：空气炸锅系后发优势市场，产品头部化：空气炸锅系后发优势市场，产品+营销推动格局集中。营销推动格局集中。国外：国外：空气炸锅主流价格带聚焦 100-150 美元，产品专注食材烹饪口感。格局来看，我们测算 2019年美亚空气炸锅 CR4 份额合计 80%以上，份额集中度高。国内：国内：2022Q1 美的、九阳、苏泊尔 CR3 销额份额 48%，占据行业近半份额

4、；若仅考虑 250+元以上产品，则美九苏 CR3 达 66%，空气炸锅竞争呈低端、中高端分化竞争。 我们判断国内空气炸锅生产和销售端无明显壁垒，品牌核心竞争要素为产品（迭代）和品宣，预计内资品牌在 500 元以上价格带有望对飞利浦进行挤出。厨小电龙头美的、苏泊尔、九阳供应链、产品、品牌优势强劲，预计头部化格局稳固。 自上而下，推荐品牌商自上而下，推荐品牌商【小熊电器、苏泊尔小熊电器、苏泊尔】，建议关注建议关注上游代工厂上游代工厂【比依股比依股份份】。品牌商：品牌商：小熊电器的空炸业务占收入端比重为行业较高水平（2022 年有望中高个位数），有望率先受益行业高增红利。此外，小熊电器空气炸锅均价提

5、升同时份额基本企稳，我们判断空气炸锅对其利润端贡献或高于收入端。苏泊尔为厨小电龙头，2022Q1 空炸份额提升至行业第一（+2.6pct 至 16.4%），综合实力强劲。且公司产品结构高端化显著，中高端产品市占率领先。代工厂：代工厂：下游放量利好中游代工厂，比依股份成本优势&规模优势俱佳，建议关注。 风险提示风险提示：空气炸锅景气度回落风险、推新不及预期风险、原材料价格持续上涨风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 鞠兴海鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 邮箱： 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 研

6、究助理研究助理 杨凡仪杨凡仪 执业证书编号：S0680120070014 邮箱： 相关研究相关研究 1、 家用电器：三个维度看本轮厨房小电投资价值2022-06-27 2、 家用电器：米博品牌发布 V6 系列无滚布洗地机，4 月行业景气延续2022-05-20 3、 家用电器：把握确定性，关注弹性2022-05-09 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002959.SZ 小熊电器 买入 1.81 2.17 2.67 3.25