【研报】休闲服务行业：疫情全面改变预期静候拐点聚焦核心资产-20200203[23页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度报告报告 疫情疫情全面改变预期全面改变预期， 静候拐点静候拐点聚聚 焦焦核心资产核心资产 复盘“非典”持续时间长，社服受影响复盘“非典”持续时间长，社服受影响最直接最直接 （1）社服板块走势及业绩端受“非典”冲击）社服板块走势及业绩端受“非典”冲击最直接最直接。 “非典”疫 情自 2002 年 11 月末发现首例病例，至 2003 年 6 月末基本被控 制，持续时间约半年以上，其中 2003 年 3 月至 5 月为疫情高发 期和抗击疫情的关键期。社服板块为受到冲击最大的行业之一， 自 2003 年初至 2004 年末， SW 休闲服务指数明显跑输大盘，

2、 2003 年走势居所有行业倒数第二。社服板块营收及归母净利在 2003 年也遭遇较大冲击，尤其是 2003Q2 和 2003Q3，增速普遍转负， 但 2004 年营收和业绩端基本迎来了恢复和复苏。 （2）新冠肺炎疫情与“非典”初始时间接近，提前影响春节黄）新冠肺炎疫情与“非典”初始时间接近，提前影响春节黄 金周。金周。总体看，预计此次新冠疫情也将对社服行业产生较大的冲 击，且新冠疫情的发现与通过春运进一步传播的特征与“非典” 疫情较为相似，但此次疫情对春节黄金周冲击更大。 各子板块受冲击较大，复苏存一定滞后性各子板块受冲击较大，复苏存一定滞后性 社服行业各子板块均受到较大冲击，原先关于行业

3、2020 年的预 期被全部改变，各子行业基本均存在部分暂停经营的状况。 （1）免税板块免税板块。目前海南离岛免税四家免税店全部暂停营业， 叠加一季度和春节为旅游旺季，受到较大冲击，粗略估算今年离 岛免税销售额约降至 125127 亿元；加上部分国际航班停飞及航 空旅客下滑，预计机场免税店也将受到影响。 （2）酒店板块酒店板块。需求端受较大冲击，仍处周期底部，且一季度 宏观经济指标受影响亦冲击酒店业，预计酒店业下半年或逐渐恢 复经营指标，预计连锁酒店全年平均 RevPAR 或下降 8%10%； （3）餐饮板块餐饮板块。较多餐企门店暂停营业，对一季度及全年翻台 率造成较大冲击，且影响连锁餐企拓店计

4、划，预计海底捞今年净 利润端增速或降至 20%29%， 但凭借深厚护城河和全产业链协同 仍具较强竞争优势和韧性； （4）景区板块景区板块。客流下滑，预计十一黄金周或有明显反弹； （5）出境游出境游。待出入境政策放开后需求端可快速恢复。 静待拐点抄底核心资产静待拐点抄底核心资产 （1）总体预计社服板块短期，尤其是一季度在业绩层面和板块总体预计社服板块短期，尤其是一季度在业绩层面和板块 走势层面均受到较大冲击，待疫情被控制后，需求端的恢复也预走势层面均受到较大冲击，待疫情被控制后，需求端的恢复也预 计需要计需要 1-2 个季度消化。个季度消化。总体看，各细分行业的龙头仍然具有较 强的护城河优势和长

5、期的成长性，中长期仍然坚定看好龙头发展 优势。 （2）静候静候拐点，关注核心资产。拐点，关注核心资产。免税龙头；酒店龙头锦江酒店、 首旅酒店、华住；餐饮龙头海底捞；景区及目的地，复星旅游文 化、海昌海洋公园、中青旅、黄山旅游、长白山、张家界、九华 旅游、三特索道等；出境游及其他，众信旅游、凯撒旅业等。 风险提示：风险提示：疫情控制不及预期；业绩不及预期；暂停营业带来经 营风险。 维持维持 买入买入 贺燕青贺燕青 010-85159268 执业证书编号：S1440518070003 李铁生李铁生 执业证书编号：S1440519010001 研究助理研究助理 陈如练陈如练 发布日期： 2020 年

6、 02 月 03 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -4% 6% 16% 26% 36% 46% 2019/1/14 2019/2/14 2019/3/14 2019/4/14 2019/5/14 2019/6/14 2019/7/14 2019/8/14 2019/9/14 2019/10/14 2019/11/14 2019/12/14 休闲服务上证指数 休闲服务休闲服务 1 行业深度报告报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 疫情下社服板块走势展望 . 3 （一）复盘“非典”疫情对社服板块整体影响 . 3 1、“非典”持续时间长，社服板块受冲击较大 .