【研报】新型肺炎疫情对消费行业影响几何：深度复盘202003年SARS看疫情对消费行业影响-20200203[47页].pdf

1、新型肺炎疫情对消费行业影响几何2020年2月2日深度复盘2003年SARS，看疫情对消费行业影响行业评级：增持姓名：訾猛（分析师）姓名：张睿（研究助理）姓名：邱苗（研究助理）邮箱：邮箱：邮箱：电话：021-38676442电话：021-38031656电话：021-38675861证书编号： S0880513120002证书编号： S0880118080091证书编号： S0880118060081证 券 研 究 报 告诚信 责任 亲和 专业 创新2行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明01核心观点投资建议：2003年非典和本次疫情所处经营环境不同，上次经济处于上升周期初

2、期，本次经济已经进入平稳期，消费行业从增量竞争走向存量竞争，具有核心竞争优势的企业有望借助本次事件增强自身优势：本次影响更大：2003年疫情发生在二季度消费淡季，而本次疫情发生在春节期间，正处于消费旺季，新增病例增速比上次更快，措施更加果断，对消费行业影响更大，一旦疫情出现边际改善或疫情消除，消费边际改善幅度更大；阶段性冲击，不改长期趋势：疫情只是抑制短期消费需求释放，并未恶化行业增长动力，但会改变行业格局，加剧行业优胜劣汰，竞争优势强的企业优势将进一步加强，头部效应和结构化特征更加凸显；服务型消费影响大于产品型消费：疫情期间居民出行受到影响，服务型消费影响大于产品型消费；社交型消费品影响大于

3、一般性消费品；可选消费品影响大于必选消费品；短期调整迎来布局机会：受本次疫情影响，消费行业有调整压力，短期布局必选消费品企业，中长期重点布局超跌龙头企业。重点关注疫情边际改善和疫情消除两个时间点，一旦疫情出现边际改善，股价将企稳。参考2003年非典，随着疫情慢慢消除，基本面将逐渐企稳回升，可选及服务性消费反弹力度将更大。诚信 责任 亲和 专业 创新3行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明02核心观点2003年非典疫情对当年的经济增长、消费、通胀等均有不同程度影响2003年的非典疫情始发于2002年12月，在2003年一季度的冬春之交逐渐传播开来，二季度疫情进入高峰期，5月

4、前后为最高峰，至年中逐渐得到控制，三季度后疫情基本结束。整体而言，2003年非典疫情对当年的经济增长、消费、通胀等均有不同程度影响：经济增长：03年非典时中国处于入世后的经济高增长期，疫情虽然对零售、旅游、运输等第三产业影响较大，但这种影响只是局部的、短暂的，实际GDP增速从一季度的11.1%回落2pcts至二季度的9.1%，三季度迅速反弹至10.0%，并没有改变中国经济快速增长的大趋势。而目前，中国经济已经从高速增长阶段下降至中速高质量增长阶段，19年GDP增速回落至6.1%，新型肺炎对当前宏观经济的“边际”影响可能会更大。消费方面：非典对消费行业产生阶段性影响，2003年上半年社零增速连续

5、下滑，从1月份的10.0%下滑至5月份的4.3%；5月中旬，非典爆发数量开始减少，疫情开始“边际”好转；6月15日，全国范围内已无新增的SARS病例，疫情明显缓和，消费者重拾消费信心；6月份社零增速迅速反弹至8.3%，此后延续高速增长态势；进出口方面：进口活动受疫情影响较大，当月同比增速从2月份的49%下降至8月份的27%，主要因为疫情导致内需疲软进而影响进口；出口活动受疫情影响较小，2003上半年当月同比增速一直维持在33%左右；通胀方面：非典对通胀的影响主要体现在PPI和非食品CPI中的医疗保健项目（医疗服务、西药、中药等均有所上涨），食品CPI波动主要是自然原因，食品价格波动主要由于20

6、02年寒冬导致次年菜价上涨以及2003下半年的猪周期。诚信 责任 亲和 专业 创新4行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03核心观点资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图1：2002-2004年九大消费行业营业收入同比变化情况疫情对消费行业产生阶段性冲击，服务型消费受影响程度大于产品型消费借鉴2003年非典经验，受到疫情隔离以及恐慌心理的影响，人们外出活动的频率明显下降，消费意愿严重不足，旅游、酒店、餐饮等具备一定出行和聚众属性的服务型消费受到直接冲击，其受影响程度大于产品型消费（例如食品饮料、家电等）。非典疫情中，消费结构分化较大，从板块营业收