【研报】新型肺炎疫情影响之一：面对疫情冲击经济影响多大？-20200202[18页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 02 月月 02 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 为什么经济 L 型企稳， 哪些改革值得期 待？从债务视角理解中国经济 2020.01.19 经济低位企稳，20 年稳中向好19 年 4 季度经济数据点评2020.01.18 美国百年历史轮回：市场也会失效，政 府有效干预收入分配系列之三 2020.01.15 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 分

2、析师:陈兴 Tel:(021)23154504 Email: 证书:S0850519110001 面对疫情面对疫情冲击，经济冲击，经济影响多大影响多大？ 新型新型肺炎疫肺炎疫情情影响影响之一之一 Table_Summary 投资要点：投资要点： 近期新型肺炎疫情严峻，这将会给经济带来怎样的冲击？在资本市场上又将如 何反映？由于上次我国严重疫情还属非典（SARS）事件，因此，我们基于对 非典疫情时期经济和资本市场表现的回顾对比，来判断本次疫情的影响。 非典未阻经济回升，长期影响较为有限非典未阻经济回升，长期影响较为有限。非典疫情演变，持续半年左右。非典疫情演变，持续半年左右。非 典疫情在我国大致

3、可分为五个阶段：孕育起步、局部蔓延、关注上升、全面 动员和防治收官。增长回升态势未改，股票市场收益尚可。增长回升态势未改，股票市场收益尚可。以年度来考察， SARS 事件并未改变 03 年经济增长的回升态势，物价水平也比较温和，疫 情既没有带来通缩，也没有带来高通胀。03 年的各类资产表现符合全年经济 处于过热期的特征，股市收益尚属可观，债市表现不佳。 疫情冲击单季增长， 预期偏差影响节奏疫情冲击单季增长， 预期偏差影响节奏。 观察视角进一步下沉和细化， SARS 事件冲击及其后经济修复过程显现得更为清晰。增长遭遇单季冲击，消费受增长遭遇单季冲击，消费受 创投资稳定。创投资稳定。03 年我国经

4、济增长呈现出明显的“U 型” ，非典疫情对于经济 的冲击集中在第二季度，而随后很快修复。按照三大产业来看，第三产业冲 击后恢复偏慢。从支出法来看，消费受非典疫情冲击影响最大，持续约一个 季度，其中可选消费增速弹性更高。投资在非典疫情冲击下保持稳定，对 03 年经济增速回升做了主要贡献，地产、制造业和基建三大投资形成合力稳定 经济。出口受非典的影响并不明显，但疫情对 FDI 产生滞后冲击。03 年财政 做了事实上的减收减支，给经济迅速恢复和出口稳定以很大帮助。疫情并非疫情并非 通胀基础，货币政策前稳后紧。通胀基础，货币政策前稳后紧。非典疫情冲击对消费品价格影响短暂且具局 部性，并非全面高通胀的基

5、础，在多重影响因素叠加的背景下，疫情对 PPI 增速的扰动大于 CPI。疫情发生后信贷投放加快，投资出现局部过热，通胀 也显露上升苗头，货币政策在 03 年下半年有所收紧，8 月底央行升准。预期预期 两大偏两大偏差，节奏重于趋势。差，节奏重于趋势。对于 SARS 事件市场存在两大预期差：一是前期 重视程度不够；二是后期对经济修复的信心不足。因此，SARS 事件冲击对 资本市场运行节奏的干扰大于对全年趋势的影响。 由非典观当下： 冲击影响或将加深， 风险资产危中有机由非典观当下： 冲击影响或将加深， 风险资产危中有机。新型肺炎短期冲击，新型肺炎短期冲击， 疫情过后增长稳定。疫情过后增长稳定。疫情

6、事件属于短期冲击，并不会打断经济增长的中长期 趋势，新型肺炎疫情前的 19 年四季度，经济已出现底部恢复迹象，因此， 疫情冲击过后，中长期经济增长中枢有望保持稳定。疫情对于物价的影响相 对有限，并不构成高通胀的基础，但当前通胀风险仍需警惕。疫情结束冲击疫情结束冲击 消退消退，并无很强滞后影响。，并无很强滞后影响。疫情对于经济的冲击开始于防治政策加码前后， 而以疫情基本结束为止，并不会产生很强的滞后影响。如果防控顺利，新型 肺炎疫情冲击将集中在 20 年 1 季度。疫情影响恐超非典，周期、结构均有疫情影响恐超非典，周期、结构均有 不同。不同。新型肺炎疫情对于经济短期的影响程度或超非典，一方面，0