【研报】新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（五十）：疫情影响短期业绩行业长期向好趋势不变-20200508[29页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 工业工业 | 新能源新能源 推荐推荐（维持维持） 动动力电池与力电池与电电气系统系列气系统系列报告之（报告之（五十五十） 2020年年05月月08日日 疫情疫情影响短期业绩，行业长期向好趋势影响短期业绩，行业长期向好趋势不变不变 上证指数上证指数 2895 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 44 1.2 总市值（亿元） 9282 1.6 流通市值 （亿元） 6587 1.4 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.9 35.8 45.8 相对表现 10.6 37.5 40.3 资料来源：贝格数据、招商证券 相关

2、报告相关报告 1、 特斯拉的中国中游供应链将逐渐体现出业务弹性动力电池与电气系统列报告之 （四十九） 2020-05-06 2、 特斯拉自制电池，将在电池材料和制备工艺上加快创新动力电池与电气系统系列报告之（四十八） 2020-05-05 3、 新能源汽车国补政策落地，中游产业有望逐步复苏动力电池与电气 系 统 列 报 告 之 （ 四 十 七 ） 2020-04-26 游家训游家训 021-68407937 S1090515050001 刘珺涵刘珺涵 S1090519040004 赵旭赵旭 S1090519120001 2019 年新能源汽车行业利润进一步向电池环节集中，各环节龙头优势凸

3、显。2020Q1 除电解液外各环节业绩均有不同程度下滑，电解液业绩增长与相关上市公司的其他业务有一定关系。受疫情影响，预计短期内行业供给和需求端均将受到一定冲击，但冲击过后全球汽车电动化不会改变。在这个过程中，全球供应链重心在向中国集中，国内企业的竞争力将持续显现。 国内外新能源汽车行业长期趋势向好国内外新能源汽车行业长期趋势向好。2019 年与 2020Q1 国内新能源汽车销量有所下降，但产业长期向好的趋势不会改变。目前国补政策已框定了未来两年的补贴方向，为产业发展提供了稳定的政策基础，随着疫情的环节，预计国内销量将逐步恢复。海外方面，受疫情影响预计二季度海外市场销量可能会承压一定压力，但在

4、电动化的大背景下，长期向好趋势不变。 2019 年年整体增收不增利整体增收不增利。2019 年新能源汽车行业营业收入同比增长 22.74%至 1330.4 亿元；归母净利润同比下降 72.72%至 42.3 亿元。净利润同比大幅下降一方面与行业整体承受补贴退坡压力有关，另一方面是因资产减值损失等因素。剔除资产减值损失的影响后，行业整体归母净利润同比减少约 31%。 2019 年年行业行业利润向电池环节集中利润向电池环节集中， 龙头竞争优势凸显。， 龙头竞争优势凸显。 受补贴退坡影响， 2019年降本压力传导至新能源汽车中游，但行业利润正进一步向电池环节集中。2019 年电池与材料环节产品销售均

5、价同比均有不同程度的下降， 在此背景下，龙头企业凭借优秀的成本控制能力与产品品质进一步巩固竞争优势，体现出较强竞争力。 2020Q1 仅有电解液环节净利润同比正增长仅有电解液环节净利润同比正增长。受疫情影响，2020 年一季度新能源汽车行业整体收入同比下降 20.38%至 244.6 亿元，归母净利润同比下降56.93%至 12.0 亿元。一季度板块各环节整体表现较差，收入方面仅有电解液与资源环节收入同比下降在 10%以内（电解液同比下降 1%、资源同比下降7.95%）；净利润方面仅有电解液环节同比正增长，为 54.63%。电解液环节上市公司包含其他业务，但考虑到溶质价格持续下跌且电解液价格有

6、可能触底企稳，预计相关上市公司的业绩可能会更稳定一些。 投资建议。投资建议。电芯：继续推荐亿纬锂能、宁德时代；材料推荐与关注：天赐材料、新宙邦（化工） 、嘉元科技（有色） 、德方纳米（汽车） 、恩捷股份、星源材质（化工） 、当升科技（化工） 、杉杉股份、湘潭电化（化工） 。 风险提示：风险提示：新能源汽车政策低于预期、新能源汽车销量低于预期、产品价格持续下降。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标（部分公司盈利预测为（部分公司盈利预测为WindWind一致预期）一致预期） 股价股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 宁德时代 144.08 2.07 2.46 3