【华联期货】铝周报：矿端持续干扰，铝价维持强势-250525（31页）.pdf

1、华联期货华联期货铝铝周周报报矿端持续干扰，铝价维持强势矿端持续干扰，铝价维持强势2025052520250525黄忠夏黄忠夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：黄桂仁 交易咨询号：Z0014527周度周度观点观点及策略及策略1期现市场期现市场2供给及库存供给及库存3初加工及终端市场初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构供需平衡表及产业链结构5周度观点及策略周度观点及策略周度观点及策略u 宏观：上周的基本面穆迪下调美国主权信用评级以及特朗普数万亿美元的“美丽大法案”再度掀起了抛售美元资产的热

2、潮。特朗普威胁对欧盟加税50%，对苹果征税25%更是引发美国股债汇“三杀”，不过铝价维持平稳。u 供应：上周几内亚政府继撤销部分矿山采矿许可证以后，决定将多个采矿权划归为战略保留区，包括特许权、工业和半工业开采许可证以及铝土矿、铁、金、钻石和石墨的探矿许可证，提振氧化铝价格大幅上涨。目前矿端的供应干扰暂未看到缓解迹象。叠加前期集中减产对于产量的影响逐渐显现。随着利润修复，后期或激发氧化铝厂的复产意愿。国内电解铝企业基本面上持稳运行，产量高，但产能逼近天花板，铝水转化率偏高限制铝锭产量增长。u 需求：国内铝加工行业平均开工率小幅回落至 61.6%，细分领域铝箔（71.1%）、铝线缆（65.2%）

3、订单韧性尚存，但铝型材（56.5%）及铝板带（67.2%）开工率连续回调，显示建筑及工业材需求边际转弱；外需方面，90天关税窗口期刺激部分终端企业出口订单恢复，但中期外需复苏难改观。u 库存：国内铝锭库存处往年同期低位，支撑铝价。不过后期国内铝下游订单预期走弱，电解铝去库进程或结束。u 观点：近期几内亚政府继撤销部分矿山采矿许可证以后，决定将多个采矿权划归为战略保留区，包括特许权、工业和半工业开采许可证以及铝土矿、铁、金、钻石和石墨的探矿许可证，提振氧化铝价格大幅上涨。目前矿端的供应干扰暂未看到缓解迹象。叠加前期集中减产对于产量的影响逐渐显现。随着利润修复，后期或激发氧化铝厂的复产意愿。电解铝

4、冶炼维持高开工率，不过产能限制产量预增有限。下游近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期；此外90天关税窗口期刺激部分终端企业出口订单恢复，但中期外需复苏难改观。预计本周沪铝继续维持偏强震荡。u 策略：继续波段做多，沪铝2507参考支撑位19500元/吨。期现市场期现市场期现货及升贴水图：国内铝期现货价格（元/吨）图：A00铝锭现货升贴水（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所伦铝及进口盈亏图：LME伦铝电3走势（美元/吨）图：我国铝锭进口利润（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所供给及库

5、存供给及库存铝土矿CIF价格和我国进口量图：铝土矿CIF价格（美元/吨）图：我国铝土矿进口量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所2025年1-4月,中国累计进口铝土矿6777万吨,同比增加34.3%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。我国铝土矿进口来源及几内亚新增项目预测图：2024年我国铝土矿进口来源情况（万吨，%）图：几内亚铝土矿增量项目预测（万吨

6、）资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：SMM、华联期货研究所进口来源国进口量（万吨）占比（%）几内亚11020.6869.41%澳大利亚3988.4225.12%土耳其253.41.60%老挝154.40.97%巴西123.280.78%加纳116.340.73%马来西亚94.190.59%科特迪瓦71.020.45%黑山34.520.22%印度13.220.08%塞拉利昂4.750.03%牙买加1.980.01%巴基斯坦0.470.00%其它0.010.00%合计15876.7100.00%我国铝土矿产量和港口库存图：国内铝土矿产量（万吨）图：我国铝土矿港口库存（万吨）资料来源：工