【研报】新能源汽车行业疫情专题报告：疫情带来短期影响中长期成长趋势不变-20200202[18页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 疫情带来短期影响，中长期成长趋势不变疫情带来短期影响，中长期成长趋势不变 新能源汽车行业疫情专题报告2020.2.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 敖敖翀翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 预计近期爆发的新型冠状病毒疫情对新能源汽车行业一季度有一定预计近期爆发的新型冠状病毒疫情对新能源汽车行业一季度有一定负面冲击负面冲击， 行业二季度景气

2、有望回升。我们判断疫情对新能源汽车行业是一次性、短期的行业二季度景气有望回升。我们判断疫情对新能源汽车行业是一次性、短期的 影响，中长期看，特斯拉持续超预期、欧洲电动化提速、国内政策环境回暖等，影响，中长期看，特斯拉持续超预期、欧洲电动化提速、国内政策环境回暖等， 推动行业向上趋势不变，继续重点推荐进入全球供应链的各环节龙头，尤其特推动行业向上趋势不变，继续重点推荐进入全球供应链的各环节龙头，尤其特 斯拉产业链的优质企业。斯拉产业链的优质企业。 疫情对于新能源汽车行业是一次性、短期的影响，行业中长期成长趋势不变。疫情对于新能源汽车行业是一次性、短期的影响，行业中长期成长趋势不变。 近期， 国内

3、爆发了新型冠状病毒疫情， 对新能源汽车行业短期带来一定的负面影 响，中长期看，疫情对于新能源汽车行业而言更多是一次性的冲击，并不影响其 成长属性。 我们维持 2020 年新能源汽车产销 35%以上增长 （166 万辆） 的判断， 乐观情景有望达 200 万辆，预计到 2025 年，新能源汽车渗透率有望接近 20%。 对比 2003 年，虽然受到 SARS 疫情的影响，但当时中国刚进入汽车第一轮 （2000-2010 年）快速普及期，2003 年产销增速仍高达 50%。 一季度行业受到疫情的一定影响，二季度景气有望明显回升。一季度行业受到疫情的一定影响，二季度景气有望明显回升。1）市场端：）市场

4、端：疫情 使终端门店顾客明显减少，订单下滑，但由于新能源汽车 1-2 月是淡季，销量一 般占全年约 6%，实际上总体影响相对较小。2）供给端：）供给端：大部分电动车产业链 企业于 2 月 10 日复工，影响约 1.3 周的时间，占当季生产时间约 10%，其中特 斯拉上海停工 1.5 周。 部分供应紧张的锂电及材料企业春节期间仍保持一定的生 产线开工。3）展望二季度）展望二季度：届时国内一季度滞后的需求将释放，叠加新能源汽 车政策有望落地，各车企新车型投放加速，特斯拉国产 Model 3 继续交付，预 计二季度市场有望显著恢复，带动产业链各环节经营修复回升。 特斯拉持续超预期，欧洲电动化提速，供

5、应链优质企业值得关注。特斯拉持续超预期，欧洲电动化提速，供应链优质企业值得关注。特斯拉连续 两个季度实现盈利，国产 Model 3 和北美 Model Y 的生产、交付加快推进，公 司经营拐点明确，持续超市场预期。此外，欧洲电动化提速，预计 2021 年新车 型加速投放， 推动新能源汽车变革， 受此次疫情影响并不大。 中国电动化供应链， 尤其是锂电池产业链完善且具备全球竞争力， 正加速全球配套， 叠加近期国内政 策环境回暖， 中长期成长确定性高， 如果产业链相关环节优质龙头受疫情带来的 情绪冲击而回调，将是中长期来看很好的配置机会。 重点关注新能源汽车海外供应链，尤重点关注新能源汽车海外供应链

6、，尤其是特斯拉、其是特斯拉、LG 化学等供应链。化学等供应链。海外新能 源汽车提速，国内政策环境趋暖，国内优质供应链受益，尤其特斯拉供应链需要 重点关注。（一）特斯拉供应链的三类标的：1）技术壁垒高，产品具有领先性， 特斯拉供应链上“绕不开”的标的，如三花智控（电子膨胀阀）、宁德时代（电 池）、宏发股份（继电器）。2）产品壁垒没那么高，但是特斯拉边际业绩弹性 大，有机会成为最受益特斯拉放量的标的：拓普集团。3）已经供应的零部件企 业：旭升股份（占比最高）、华域汽车（单车价值量较高）、宁波华翔（估值较 低）、均胜电子（估值较低的汽车电子标的）、岱美股份（单车价值量较高，业 绩有望高增长）等。（二