中亦科技-新股定价报告：国内领先的IT架构“服务+产品”综合提供商-220705（27页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 计算机计算机 2022 年年 07 月月 05 日日 中亦科技（301208）新股定价报告 首次报告首次报告 国内领先国内领先的的 IT 架构“服务架构“服务+产品”综合提供商产品”综合提供商 上市合理估值：上市合理估值： 57 元元 专注打造专注打造 IT 架构综合服务厂商架构综合服务厂商。公司是国内领先的 IT 架构“服务+产品”综合提供商。自成立至今，公司始终致力于为客户提供 IT 基础架构层从架构搭建、运行维护

2、到自动化、智能化运维的全流程服务，同时为客户提供基于 IT应用架构层的运营数据分析服务。 （1）IT 运行维护服务：专注于 IT 基础架构层，主要面向金融、电信、交通运输等行业大型国有企业以及政府部门的数据中心，提供保障其 IT 基础架构整体安全、稳定、高效运行的服务； （2）原厂软硬件产品：主要是向客户 IT 数据中心销售国内外原厂商的各种软硬件产品； （3）自主智能运维产品：具体包括 IT 服务管理平台、运维大数据分析平台、集中监控平台、自动化运维平台和配置管理平台等产品； （4）运营数据分析服务：公司基于企业的客户、产品、交易等网络数据，为客户提供运营数据分析服务，协助客户实现数字化、智

3、能化转型。 IT 服务行业发展迅速，下游覆盖广泛服务行业发展迅速，下游覆盖广泛。我国 IT 服务行业虽然起步较晚，但发展迅速。随着信息化建设的快速推进、信息化和工业化深度融合的不断推进，我国 IT 服务行业迎来了良好的发展契机。2014-2019 年，我国 IT 服务市场规模从 4116.6 亿元增长至 7681.3 亿元，CAGR 为 13.29%，预计 20-23 年 CAGR达 12.7%。从下游看，IT 服务行业客户以金融、电信、交通运输等行业大中型企事业单位以及政府机构为主。从格局看，目前参与行业竞争的企业较多，主要包括原厂商和第三方运维服务商两大类。随着 IT 基础架构规模扩大、复

4、杂度提升， 客户对架构及产品间综合问题定位能力需求快速上升， 第三方运维服务商的市场认可度、客户信任度及市场份额逐步提升；此外，在信息行业国产化及安全自主可控趋势下，第三方运维服务商的市场竞争力将进一步增强。 技术及创新实力构筑护城河，业务布局持续拓展技术及创新实力构筑护城河，业务布局持续拓展。目前公司共拥有的三大主要核心技术，均在相关产品或服务中得到了广泛、深入地应用，并为公司经营业绩的快速增长起到了积极贡献。 公司深度参与中国银行总行、 农业银行总行、建设银行总行以及交通银行总行等国有大型商业银行总行级数据中心的 IT 架构建设及运行维护服务，其中，金融行业是公司收入占比最高的行业。201

5、9-2021 年，公司来自于金融行业的收入占比分别为 76.55%、78.53%和83.77%，除金融行业，公司也在电信、交通运输、政府等领域积累了丰富的客户资源，实现多行业共同发展。 公司有望凭借金融行业经验快速拓展其他领域，实现稳健增长，给予目标价公司有望凭借金融行业经验快速拓展其他领域，实现稳健增长，给予目标价约约 57 元元。 我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 14.83 亿元、 17.77 亿元、 20.46亿元，对应增速 25.4%、19.8%、15.2%；归母净利润为 1.52 亿元、1.81 亿元、2.08 亿元，对应增速分别为 23.8%、19.3%、15.1%

6、；对应 EPS（摊薄）分别为2.27 元、2.71 元、3.12 元。估值方面，参考可比公司，我们给 22 年 25xPE，目标价约 57 元，公司发行价格为 46.06 元/股。 风险提示风险提示：市场竞争风险；市场拓展风险；市场产品迭代及科技创新风险。 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 1,183 1,483 1,777 2,046 同比增速(%) 44.2% 25.4% 19.8% 15.2% 归母净利润(百万) 122 152 181 208 同比增速(%) 42.1% 23.8% 19.3% 15.1% 每股收益(元) 2.4