【东海期货】东海原油聚酯周度策略：上游利润再度回升，关注下游减产落实程度-250526（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 上游利润再度回升，关注下游减产落实程度 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-5-26 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 短期反弹，长期中枢下移 短期高位震荡 逻辑 短期炼厂利润仍然良性，短期来采购仍然相对平稳。但轻油贴水近期受到OPEC增产影响略有走低，持续度需关注，另外库存近

2、期有回升迹象，成品油需求旺季或不及预期，价格长期仍有走低压力。不过近期伊核协议和俄乌谈判的事件性影响仍有可能发酵，油价波动性将可能继续走高。下游开工继续增加至95%以上，PTA去库格局延续，盘面突破至前高。但近期PTA加工费走高后已有检修计划推迟，后期供应将略有回升，叠加近期下游宣布将自律减产，利润目前仍然处在低位，减产可能得以落实，后期PTA去库格局可能走低，基差近期也明显回落，冲高保持震荡为主，中枢跟随原油波动。头部装置计划外提前检修使得乙二醇供应量短期减少，港口和工厂隐形库存均有去化，以及进口将维持一阶段导致乙二醇跟随聚酯共振上行。但下游近期低利润下开工可能降低，乙二醇后期去库量可能仍然

3、不高，叠加近期港口发货有一定回落，后期乙二醇继续上图仍需更多驱动，短期维持高位震荡为主。策略 短期稳定长期偏空 短期偏强，上行空间或有限 风险 关税谈判出现反复，制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，关税影响反复 原油：库存有累积迹象，等待事件性影响落定 聚酯：下游减产效果显现，持续时间仍需观察 01 02 主要内容 结构略有回落，长短差出现分化 数据来源：钢联，东海期货研究所 结构总体有一定回落，并且WTI出现长短结构背离情况，近期波动性或将再度放大，事件性影响和供需分化将在盘面持续体现。Br

4、ent 3月月差 DFL Oman 3月月差 WTI 3月月差-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/0225/05-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/0225/05-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0023/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03-2-1012345671234567891

5、0111220252024202320222021美国出口开始疲软，短期进料仍偏高 美国原油出口 美国进口量 近期短期美国出口仍然走低，因欧洲市场受到轻质油品冲击较大，西非及欧洲轻油贴水均下调，美油出口同样受到限制。近期进料仍然保持高位，短期利润也支持近期进料水平。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 02000

6、40006000123456789101112202520245年平均 炼化利润仍偏高，但区域性有回调 数据来源：钢联，东海期货研究所 炼化利润近期继续保持总体偏高水平，但近期欧洲炼厂利润仍然有回落迹象。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 原油有累