博士眼镜-深度研究：眼镜连锁行业龙头布局视光中心+AR眼镜-220704（26页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 07 月月 04 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖) 研究所 证券分析师： 杨阳 S0350521120005 眼镜连锁行业龙头眼镜连锁行业龙头，布局布局视光中心视光中心+AR+AR 眼镜眼镜 博士眼镜（博士眼镜（300622）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/07/04 表现 1M 3M 12M 博士眼镜 7.7% 33.3% 24.4% 沪深 300 9.4% 4.5% -14.6% 市场数据 2022/07/04 当前价格（元） 24.32 52 周价格

2、区间（元） 15.17-31.50 总市值（百万） 4,219.08 流通市值（百万） 2,609.25 总股本（万股） 17,241.86 流通股本（万股） 10,663.07 日均成交额（百万） 31.62 近一月换手（%） 1.91 投资要点：投资要点： 深耕行业二十载，国内首家眼镜零售上市公司。深耕行业二十载，国内首家眼镜零售上市公司。博士眼镜是一家从事眼镜零售的连锁经营企业，2017 年在深圳证券交易所上市。公司产品结构丰富多样，包括光学眼镜及验配服务、成镜系列产品、隐形眼镜系列产品及眼健康周边等。公司以直营为主，立足深圳辐射全国，据公司 2021 年年报披露，经逆势扩张后门店已达到

3、 481 家，其中直营门店 464 家。 产品受众群体广泛，公司未来发展空间广阔。产品受众群体广泛，公司未来发展空间广阔。我国视力受损人群占比较高，儿童青少年近视防控任务艰巨，国内眼镜市场增长稳定，2024 年有望突破 1000 亿元。眼镜零售行业具有“半医半商”性质，验光配镜及售后服务等环节的无法完全通过线上完成，消费者的线下体验暂时无法替代。从眼镜产业链来看，零售商直接向终端客户提供专业服务，把握产品的主导权，渠道端占据主要产业链主要价值。 公司店面扩张计划资金充足，视光中心业务有望创造新的增长点。公司店面扩张计划资金充足，视光中心业务有望创造新的增长点。2021 年，在线下实体店的营商环

4、境艰难，租金下跌的情况下，公司逆势扩张，在高质量地段新设店铺，直营店进入增速拐点。同时，公司货币资金占总资产比例维持在 25%以上，有充足的现金保障未来店面扩张目标。在此基础上，公司和公立医院达成合作，探索医院和门店结合的模式，截至 2021 年底已建成 8 家视光中心。在视光市场发展潮流和政策驱动下，公司未来业绩有望持续提升。 优化产品结构，线上线下结合，公司联合智能巨头探索新领域。优化产品结构，线上线下结合，公司联合智能巨头探索新领域。随着消费者对眼镜的衍生需求上升，公司持续优化产品结构，关注功能性镜片的售卖，同时对消费者不同的用眼场景需求针对性提供相应解决方案，通过产品赋能促进客单价提升

5、。为顺应新零售消费的快速发展，公司建立多种销售渠道，通过线上引流、线下检查及体验服务抢占市场。同时，随着智能生活的兴起，公司 2019 年与华为建立合作关系，2022 年 5 月与雷鸟创新成立联合实验室，在智能眼镜产品上发力，将线下近 500 家直营门店打造成向消费者展示 AR、VR 产品的入口，完成产品最后一公里的验配服务与产品交付，未来或具备广阔发展空间。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 公司作为眼镜零售行业首家上市公司，线下 -0.2594-0.1307-0.00200.12670.25540.384121/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2

6、 22/3 22/4 22/5 22/6博士眼镜沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 销售门店遍布全国。随着公司产品结构和渠道的优化，医院与门店相结合的视光中心模式探索，AR、VR 产品“最后一公里”入口的布局，未来业绩有望保持增长。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 10.70/12.56/14.43 亿元， 同比增速分别为 21%/17%/15%，归 母 净 利 润 分 别 为 1.11/1.49/1.78 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为17%/34%/20%，2022-2024 年 PE 分别为 38/28/24。我们看好公司线下零售网络的布局