【格林期货】原木期货在国际贸易定价中的应用模式-250522（4页）.pdf

1、期货研究期货研究院院格林大华期货研究院专题报告格林大华期货研究院专题报告农产品农产品20252025年年0505月月2222日日农林畜研究员农林畜研究员：王子健王子健从业资格证号：从业资格证号：F03087965F03087965交易交易咨询证号：咨询证号：Z0019551Z0019551联联系方式：系方式：1780397803717803978037格林大华期货交易格林大华期货交易咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20201111】12881288号号成文时间：成文时间：2022025 5年年5 5月月2222日星期日星期四四更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信原木期货在国际

2、贸易定价中的应用模式原木期货在国际贸易定价中的应用模式摘要：针对原木期货上市以来产业企业的利用情况，对期现结合的模式进行探讨，提出对大商所原木期货、期权发展的相关建议。期货研究期货研究院院格林大华期货研究院专题报告格林大华期货研究院专题报告一、原木传统定价模式基本情况（一）传统原木贸易定价模式协商定价为主：国际原木贸易采用典型的双边协商定价机制，以新西兰为代表的供应商定期（通常每月两次）发布CFR到岸价基准报价，国内贸易商需结合实时市场供需进行动态议价。该模式存在显著的市场势力依赖特性，2020年中国市场需求爆发期间，海外供应商通过一口价策略掌握定价主导权，致使国内进口商面临非对称议价困境。区

3、域性价格基准：主要交易品种呈现高度集中化特征，其中新西兰辐射松占据中国进口量近的70%市场份额。国际定价主要参照产地基准价（如新西兰AWG码头交易价）叠加海运成本构成，而国内市场受制于两大结构性矛盾：一是南北区域检尺标准差异达10%的计量不统一问题；二是缺乏标准化分级体系导致的定价透明度缺失。长期合同与长协机制：行业实践存在两种典型的长协模式：固定价格合约与季度调价合约。但2023年出现的价格倒挂现象（外盘报价高于国内现货价）暴露出其固有缺陷，当国际市场价格波动超过合同约定的调价阈值时，贸易商将被迫承担超额市场风险，这种刚性合约安排与大宗商品价格的高波动性存在本质冲突，所以多数贸易商的长协机制

4、维持在“定量不定价”的状态。（二）面临的问题价格波动风险高：国际原木市场呈现强周期性波动特征，其价格弹性系数受三重核心变量影响：房地产行业需求指数；极端气候事件导致的供应中断；波罗的海干散货指数(BDI)反映的航运成本。典型案例如2024年3月发生的价格下跌，暴露出传统报价-议价机制在风险管理上的滞后性，企业库存周转率与采购响应速度难以匹配市场波动频率。信息不对称与贸易摩擦：定价权分布呈现显著非对称性，海外头部供应商通过垄断产地数据构建信息壁垒。国内贸易商面临双重困境：缺乏权威价格指数作为议价基准；远期价格发现工具缺失导致套保困难。标准化程度低：现行标准存在双轨制矛盾：国内方面因国标检尺与产业

5、区地方检尺并行导致检尺差异率达6%8%；国际交易中JAS认证原木与国标存在系统性规格偏差（涨尺在10%15%）。这种标准碎片化直接推升贸易摩擦成本。合同执行风险：长期协议面临双刃剑效应，长协合同在价格剧烈波动时易引发违约。二、期货定价模式的可行性和必要性（一）模式探讨期货研究期货研究院院格林大华期货研究院专题报告格林大华期货研究院专题报告1、套期保值套期保值：指交易人在买进(或卖出)实际货物的同时，在期货交易所卖出(或买进)同等数量的期货交易合同作为保值。套期保值的理论基础：现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）,由于这两个市场受同一供求同一供求关系关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是

6、由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损，或者现货市场的升值由期货市场的亏损抵消。实现“风险对冲”，在套期保值操作中应满足的条件：1、品种选择上，期货与现货应相同或者相近2、在套期保值数量选择上，要使期货与现货市场的价值变动大体相当3、在期货头寸方向的选择上，应与现货头寸相反4、期货头寸持有时间段与现货承担风险的时间段对应注：时间段上的对应，并不一定要求期货合约月份的选择与现货市场承担风险的时期完全对应起来，通常合约月份要与这一时间段相对应，或者选择较远期的合约。图图 1 套期保值的原理套期保值的原理 格林大华期货整