【研报】血制品行业专题报告：关注疫情带来的血液制品配置价值-20200416[30页].pdf

1、 1 2020 年年 4 月月 16 日日 证券研究报告行证券研究报告行业业深度深度报告报告 医药生物医药生物行业行业 关注疫情带来的关注疫情带来的血液制品血液制品配置配置价值价值 血制品行业专题报告血制品行业专题报告 看看好好（维持维持） 投资要点投资要点 受疫情影响，静丙短期需求爆发受疫情影响，静丙短期需求爆发。根据测算，疫情大概会新增 30 万瓶静丙需求， 短期需求爆发； Q1 批签发数量是去年同期的 2 倍，佐证静丙需求端旺盛。 受疫情影响，原材料血浆供给缩紧受疫情影响，原材料血浆供给缩紧。受疫情影响，2020 年我国 采浆量预计较 2019 年同比下滑 27.56%， 原材料供给大幅

2、缩紧； 同时，这部分血浆缺口短期内无法通过其他方式完全弥补。 进口人白供给缩紧，国产人白受益。进口人白供给缩紧，国产人白受益。进口人白生产所使用的血 浆主要来自欧美地区，受海外疫情影响，进口人白供给缩紧， 国产人白有望量价齐升。 疫情疫情对其对其他血制品他血制品全年全年需求需求影响较小影响较小。一季度，除乙免批签发 量有所下滑外，其余品种同比增长或基本持平。虽然一季度受 疫情影响临床使用有所下滑；但疫情对全年需求影响较小。随 着二季度医院就诊恢复，血制品临床需求也会随之恢复，我们 预计对全年需求影响较少。 短期短期供需关系改善，业绩增长确定性供需关系改善，业绩增长确定性高高。受全球疫情影响，全

3、 球血浆供给缩紧；而需求端新增新冠肺炎需求，短期行业供需 关系改善，其中人白和静丙有望量价齐升。鉴于我国血制品结 构以人白和静丙为主，20 年行业业绩增长确定性高。 疫情对血制品中长期发展有疫情对血制品中长期发展有正面正面促进作用促进作用。疫情帮助静丙澄清 学术误判，临床价值得到凸显，被纳入辅助用药目录的概率大 幅度下滑，终端销售情况有望好转，销售费用率预期下滑。同 时， 疫情后献浆员渗透率有望提高， 助力存量浆站采浆量增长。 投资建议：投资建议：血液制品短期受益疫情带来的供需格局改善，中期 受益产品丰富度提升，长期受益静丙适应症拓展。建议关注疫 情带来的配置价值， 重点推荐天坛生物、华兰生物

4、、 上海莱士。 风险风险因素：因素： 下游需求恢复不达预期风险； 血制品供给不足风险； 行业事件风险。 市场数据（市场数据（20202020- -4 4- -1 15 5） 行业指数涨幅行业指数涨幅 近一周 3.95% 近一月 9.42% 近三月 13.28% 重点重点公司公司 公司名称公司名称 公司代码公司代码 投资评级投资评级 华兰生物 002007 强烈推荐 天坛生物 600161 强烈推荐 行行业指数业指数走势图走势图 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 研究员研究员 龚琴容 执业证书编号：S0070520040001 电话：010-83991540 邮箱： 相关报告相关报告

5、 证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度报告报告 2 与与市场不同市场不同认识认识 1 1） 疫情带来的血浆供给缺口可能超过市场预期疫情带来的血浆供给缺口可能超过市场预期。 市场认为我国浆站全面停采时间大概只有 2 月，疫情带来的血浆 供给缺口只有 10%左右。我们判断，实际血浆供给缺口可能会超 过市场预期，并且这些缺口短时间内难以弥补。主要有以下几个 原因：1）我国政策规定只有本地居民可以献浆，考虑到外出务工 的影响，春节前后应该为献浆高峰期；2）虽然从 3 月下旬开始， 大部分浆站已经逐渐恢复采浆，但我们认为在疫情防控没有完全 解除的条件下，恐难完全恢复到正常采浆水平；3）我国严格规定

6、了献浆的频率和单次献浆量，后续浆站采浆提升空间有限（尤其 是老浆站） ；4）新设浆站需要审批，加上建设时间，至少需要 1- 2 年，短时间内无法通过新设大量浆站来弥补这个缺口。 2 2） 人血白蛋白全年销售情况可人血白蛋白全年销售情况可能好于市场预期能好于市场预期。 受疫情期间医院手术量大幅度下滑影响，一季度人血白蛋白销售 量大幅下滑。但是从全年看，进口人白受全球疫情影响，供给预 计有一定缩紧（3 月进口人血白蛋白批签发量已经下滑） ，国产人 白受益。回顾 2019 年类似情况，国产人白预计会量价齐升，对一 季度的下滑产生一定的对冲，全年人血白蛋白销售情况可能好于 市场预期。 3） 疫情对血制