迈瑞医疗-深度报告：新基建+新业态“迈”上新台阶-220704（41页）.pdf

1、http:/1/41请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_main深度报告迈瑞医疗迈瑞医疗(300760)报告日期：2022 年 7 月 4 日新基建新基建+ +新业态新业态， “迈迈”上新台阶上新台阶迈瑞医疗深度报告table_zw行业公司研究医疗器械行业：孙建执业证书编号：S1230520080006：02180105933：报告导读报告导读我们认为，迈瑞医疗作为国内医疗器械最大的平台型企业，在国内医疗新基建和全球疫情带来应急设备采购需求的新商机下，公司国际化拓展特别是高端客户突破方面迎来了前所未有的发展机遇，同时，叠加公司新兴业务领域的持续发力，公司长期发展有望迈上新台阶。投资要点

2、投资要点迈瑞医疗：国内收入体量最大、国际领先的医疗器械与解决方案供应商迈瑞医疗：国内收入体量最大、国际领先的医疗器械与解决方案供应商内生增长内生增长+外延并购构筑了公司成长的双引擎外延并购构筑了公司成长的双引擎。迈瑞医疗成立于 1991 年，主营业务主要包括生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大板块。2021 年公司营收 253 亿元（约是第二名英科医疗收入体量的 1.6 倍） ，是国内收入体量最大的医疗器械企业。我们认为，专利创新、技术升级是医疗器械企业的长久生命线，公司在收入体量快速增长过程中，对研发的重视程度及其优秀的研发能力是构成公司内生增长常年稳健的核心所在。在外延并购方面，公司注重

3、核心技术及渠道的获取，不断拓展医疗器械的创新边界。2021 年公司完成对 Hytest InvestOy（海肽生物）的收购，将 IVD 业务向上游原材料拓展，我们认为有望助力公司 IVD 业务缩短研发周期，同时形成全产业链竞争优势。公司营销网络遍布全球公司营销网络遍布全球，疫情助力公司海外高端客户拓展加速疫情助力公司海外高端客户拓展加速。2020 年疫情的爆发，带来全球应急采购商机的快速释放，帮助公司在海外高端客户及空白市场拓展方面取得了前所未有的快速突破，国际市场收入增速更是达到了历史高点（YOY 41.2%，占比由 2019 年 42.4%提升至 47.2%） 。我们认为，疫情大大提升了公

4、司的影响力和知名度，并将公司海外拓展节奏迅速提升到了一个全新的高度。未来 1-2 年内，随着与这些新的高端客户合作的逐步深入，海外市场拓展有望进入到快车道。三大支柱业务龙头地位稳固，构筑长期成长基石三大支柱业务龙头地位稳固，构筑长期成长基石1） 生命信息与支持生命信息与支持： 市场地位稳固市场地位稳固， 疫情推动下疫情推动下， 2022-2024 年收入年收入 CAGR 20%左右。左右。生命信息与支持是公司最为核心的业务板块，其中大部分子产品如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等市场销售额占比均成为国内第一，市场相对成熟，地位比较稳固。我们认为，受益于新冠疫情爆发对于该板块内产品

5、需求的激增，以及全球 ICU 病房快速建设带来的需求释放，公司生命信息与支持业务收入有望继续保持 20%左右的复合增速。2）体外诊断：）体外诊断：IVD 是全球医疗器械子行业最大的板块，也是公司发展最快的是全球医疗器械子行业最大的板块，也是公司发展最快的板块，板块，2022-2024 年年 CAGR 有望达有望达 24%。血球业务：。血球业务：2020 年下半年公司推出的 BC-7500 CRP 系列血液细胞分析仪，与竞争对手形成了差异化竞争，并带动公司不断实现高端客户突破。我们认为，该产品仍处于快速放量期，有望持续拉动血球业务收入快速增长。化学发光：化学发光：我们认为，公司对海肽生物（全球诊

6、断行业公认的高品质单克隆抗体和抗原生产商）的收购，解决了 IVD 上游原材料“卡脖子”问题，新产品研发进程有望得到进一步加速，同时 CL-6000i、CL-8000i 等高端机将继续带领公司化学发光业务不断向高端市场突破。伴随着国内集采等因素带来的发展契机，公司化学发光业务有望成为体外诊断业务的table_invest评级评级买入买入上次评级首次评级当前价格￥312.04LastQuaterEps单季度业绩单季度业绩元元/股股1Q/20221.744Q/20211.103Q/20211.912Q/20212.16table_stktrend公司简介公司简介迈瑞医疗成立于 1991 年，主营业务