报喜鸟-首次覆盖报告：哈吉斯成长动力十足多品牌协同发展可期-220704（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 报喜鸟报喜鸟(002154) 哈吉斯成长动力十足，多品牌协同发展可期哈吉斯成长动力十足，多品牌协同发展可期 报喜鸟首次覆盖报告报喜鸟首次覆盖报告 张爱宁张爱宁(分析师分析师) 010-83939820 证书编号 S0880520120003 本报告导读：本报告导读： 报喜鸟主品牌专注中高端商务西装，报喜鸟主品牌专注中高端商务西装，2020 年以来复苏势头领先于行业；哈吉斯品牌年以来复苏势头领先于行业；哈吉斯品牌坪效优势显著，拓店空间广阔，未来有望通过开大店及拓加盟的方式实现快速增长坪效优势显著，拓店空间广阔，未来有望通过开大店及

2、拓加盟的方式实现快速增长。 投资要点：投资要点： 投资建议：目标价投资建议：目标价 6.11 元，首次覆盖给予“增持”评级。元，首次覆盖给予“增持”评级。公司是中高端服装公司， 多品牌齐头并进， 预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.38、0.46、0.54 元。综合 PE 与 DCF 估值结果，目标价 6.11 元，首次覆盖给予“增持”评级。 与众不同的观点：与众不同的观点：市场认为市场认为公司多品牌战略名不副实，成长动力不足； 我们认为我们认为哈吉斯已与主品牌形成双轮驱动， 未来哈吉斯有望通过开大店和拓加盟的方式实现快速增长，打造公司第二增长曲线。 主品牌：品类不断丰富，渠道持

3、续优化主品牌：品类不断丰富，渠道持续优化。1）产品品类不断丰富，拓展运动西装： 报喜鸟品牌以商务西装为核心， 紧跟时代风口进行产品研发，拓展定制、婚庆、运动西装及轻正装等品类，打开收入增长天花板。2）渠道持续优化，推行大店战略：截至 2021 年，主品牌拥有796家线下门店， 我们预计未来三年主品牌将在一线城市开100个200以上的大店， 同时通过高品质产品重点突破前期弱势市场 （河南河北、湖南湖北等） 。疫情之后，2021 年报喜鸟主品牌收入同比增长26.3%，增速领先于同业的海澜之家、JOEONE等，复苏势头较强。 哈吉斯哈吉斯：坪效表现优异，：坪效表现优异，拓店拓店空间广阔空间广阔。与同

4、行业优秀代表企业比音勒芬相比，哈吉斯坪效表现优异，但单店面积较小（哈吉斯 120平米比音勒芬 160 平米） ，同时门店数量（400 家）也显著低于比音勒芬（1000 家以上） 。我们预计未来哈吉斯有望通过开大店+拓加盟的方式实现快速增长：1）开大店：我们预计哈吉斯未来三年将在一线城市开 100 个 200 以上的大店，有望带动单店收入提升；2） 拓加盟：目前哈吉斯加盟店仅 100 家，未来有望发力加盟业务，加速布局三四线市场。 风险提示：风险提示：疫情反复影响销售，存货积压风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入

5、 3,788 4,451 4,774 5,431 6,238 (+/-)% 16% 18% 7% 14% 15% 经营利润（经营利润（EBIT） 546 643 696 860 1,005 (+/-)% 83% 18% 8% 24% 17% 净利润（归母）净利润（归母） 366 464 547 674 790 (+/-)% 74% 27% 18% 23% 17% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.25 0.32 0.38 0.46 0.54 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.06 0.08 0.09 0.11 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E

6、2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 14.4% 14.5% 14.6% 15.8% 16.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 11.4% 11.2% 11.9% 13.1% 13.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 12.1% 11.2% 10.7% 12.0% 12.6% EV/EBITDA 4.83 6.42 5.68 4.50 3.62 市盈率市盈率 17.72 13.98 11.86 9.63 8.22 股息率股息率 (%) 0.0% 1.3% 1.7% 2.1% 2.4% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 6.11 当前价格： 4