【国泰期货】Alpha市场观察报告-250516（10页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 Alpha 市场观察报告市场观察报告 瞿新荣 投资咨询从业资格号：Z0018524 冯俊凯（联系人）从业资格号：F3075866 刘宇佩（联系人）从业资格号：F03126011 报告导读：报告导读：本周（2025/5/12/-2025/5/16）：1、【指数收益】本周股票市场部分下跌，各大指数收益分别为：上证 50 1.22%；沪深 300 1.12%；中证 500-0.10%；中证 1000-0.23%；国证 2000 0.16%；创业板指 1.38%。2、【市场动态】本周市场基差贴水，截止本周五基差贴水加深，整体有利于中性策略持仓，但由于当前

2、基差贴水较深，对于建仓中性策略并非很好的时点，成交量方面，虽近期缩量明显，但整体维持在万亿以上，对于偏交易、量价类策略来说影响较小。3、【因子概况】从风格因子来看，本周市场存在一定分化现象，大盘收益优于小盘。从基本面来看，本周偏好红利、高股息类股票，成长风格表现相对较弱。量价方面，本周动量因子维持上周方向，但波动率因子、长期反转因子收益有所下滑，整体市场风格轮动速度加快，较为考验管理人择时能力，从估值来看，两市估值存在明显回升，注意 beta 风险。综合来看，本周 Alpha 较为乐观。2022025 5 年年 5 5 月月 1616 日日 二二二五二五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货

3、研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.股票市场概况股票市场概况 本周股票市场部分下跌，各大指数收益分别为：上证 50 1.22%；沪深 300 1.12%；中证 500-0.10%；中证 1000-0.23%；国证 2000 0.16%；创业板指 1.38%。截面波动率（剔除近期上市新股）为 5.27%，个股收益率 25 分位数为-1.41%，个股收益率 75 分位数为 1.97%，行业方面本周有超过一半的行业上涨，涨幅前三的行业是：美容护理，非银金融，汽车，跌幅前三的行业是：计算机，国防军工，传媒。2.Alpha 策略概况策略概况 本周市场基差贴水，截止本

4、周五基差贴水加深，整体有利于中性策略持仓，但由于当前基差贴水较深，对于建仓中性策略并非很好的时点，成交量方面，虽近期缩量明显，但整体维持在万亿以上，对于偏交易、量价类策略来说影响较小。从风格因子来看，本周市场存在一定分化现象，大盘收益优于小盘。从基本面来看，本周偏好红利、高股息类股票，成长风格表现相对较弱。量价方面，本周动量因子维持上周方向，但波动率因子、长期反转因子收益有所下滑，整体市场风格轮动速度加快，较为考验管理人择时能力，从估值来看，两市估值存在明显回升，注意 beta 风险。综合来看，本周 Alpha 较为乐观。图 1：申万一级行业收益表现（周涨跌幅%）数据来源：同花顺 iFinD

5、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 2：两市成交量与指数估值水平 数据来源：聚宽、同花顺 iFinD 05101520253035404505000100001500020000250003000035000400002019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/22025/1/2平均市盈率两市成交总额（亿元）两市成交总额沪市PE深市PE期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 附录附录 1：市场分化度：市场分化度 指数外获利能力指数外获利能力：截至 2025/05/16，全市场周涨幅超过沪深 300 的股票数量占比为 34

6、.22%，处于2017 年以来的 23 分位；全市场周涨幅超过中证 500 的股票数量占比为 54.49%，处于 2017 年以来的 75分位，总体指数外获利能力较好。图 3：指数波动率 数据来源：聚宽 截面波动率截面波动率：沪深 300、中证 500 截面波动率相较于上周有下降趋势，其中沪深 300 截面波动率为2.59%，同上周相比下降了-6.5%；中证 500 截面波动率为 3.11%，同上周相比下降了-15.4%。截至 5 月16 日，沪深 300 和中证 500 成分股周度截面波动率分别处于 2017 年以来的 2%和 3%分位。期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 4