【研报】商业贸易行业：复盘非典影响疫情短期冲击较大-20200202[16页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/行业周报行业周报 2020年年02月月02日日 商业贸易 复盘非典影响，复盘非典影响，疫情短期冲击疫情短期冲击较大较大 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：分析师：江琦江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 Email： 研究助理研究助理：龙凌波龙凌波 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 107 行业总市值(百万元) 898,237 行业流通市值(百万元) 332,348 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况

2、投资要点投资要点 上周市场表现：上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌 6.35%，跑输沪深 300 指数 2. 72%。年初至今，商贸零售板块下跌 2.59%，跑输沪深 300 指数 0.33%。 相对于本周沪深 300 跌幅 3.63%，中小板指下跌 0.99%而言，商贸零售板 块整体表现较差。涨幅排名前五名为芒果超媒、海航基础、冠福股份、人 人乐、广百股份，分别上涨 14.98%、6.00%、3.18%、1.27%、0.34%。 本周跌幅排名前五名为大东方、宏图高科、秋林集团、鄂武商 A、新世界， 分别下跌 21.36%、20.07%、15.92%、15.74%、15.27%。 本周重点

3、推荐公司：本周重点推荐公司：苏宁易购：苏宁易购：全场景零售布局完成，全品类运营能力加全场景零售布局完成，全品类运营能力加 速提升，维持“买入”评级。速提升，维持“买入”评级。苏宁家电零售护城河较深，家乐福中国并表 补强快消供应链优势，全品类运营能力加速提升。目前苏宁已经形成多业 态全场景零售布局，零售云加盟店快速推进市场下沉，挖掘低线市场消费 潜力；线上向第三方卖家导流，开放平台将保持稳健增长。金融业务出表 后资本运作基本完成，公司聚焦零售主业发展，经营效率有望持续提升，2 020 年有望迎来扣非盈利拐点。预计 2019-2021 年实现营业收入 2,952/3, 796/4,376 亿元，实

4、现归母净利润 194.42/37.81/56.50 亿元。 南极电商：南极电商：让利渠道和供应链让利渠道和供应链，业绩稳健增长，市占率加速提升，给予“买，业绩稳健增长，市占率加速提升，给予“买 入”评级。入”评级。大众消费品市场空间广阔，南极电商供给端通过让利供应商加 速品类扩充，销售端完善渠道布局和流量运营，销售额保持高速增长，市 占率仍有较大的提升空间。南极电商盈利稳健增长，品牌授权模式优越性 逐步凸显，长期来看货币化率有望逐步回升。预计 2019-2021 年，南极电 商授权产品 GMV 分别为 324/480/653 亿元， 同比增长 58%/48%/36%； 实 现营业收入42.31

5、/53.06/66.19亿元， 对应增速为26.19%/25.41%/24.75%； 实现归母净利润 11.69/14.52/18.06 亿元，同比增长 31.84%/24.27%/24.3 2%。 家家悦：家家悦：供应链优势渐显，拓展西部区域，筹备供应链优势渐显，拓展西部区域，筹备跨省扩张，规模预计步入跨省扩张，规模预计步入 加速扩张期，给予加速扩张期，给予“增持增持”评级。评级。公司作为山东省超市龙头企业，供应链优 势逐渐凸显，且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段，未来市占 率有望进一步提高，业绩增长的确定性较高，故而我们认为家家悦的合理 估值区间在 30XPE-35XPE。预计 2

6、019-2021 年公司实现营收约 148/173/ 201 亿元，同比增长 16%/17%/16%。实现净利润约 5.1/6/7.1 亿元，同比 增长 19%/18%/17%。摊薄每股收益 1.09/1.29/1.52 元。 永辉超市：组织架构调整基本完成，聚焦到店业务，推动到家和线上业务，永辉超市：组织架构调整基本完成，聚焦到店业务，推动到家和线上业务， 未来绿标店和未来绿标店和 Mini 店业态形成有效联动，有望进入新一轮快速发展周期，店业态形成有效联动，有望进入新一轮快速发展周期， 维持维持“增持增持”评级。评级。云创和云商业务出表独立运作，减轻了公司的利润端的 压力，同时主业重新聚焦