京沪高铁-交接覆盖：南北大动脉京沪新时代-220701（38页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 1 Jul 2022 京沪高铁京沪高铁

2、Beijing-Shanghai High Speed Railway (601816 CH) 交接覆盖：南北大动脉，京沪新时代 North-south Rail Artery Strengthens Link Between Beijing and Shanghai: Transferring Coverage Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb5.02 目标价 Rmb5.89 MSCI ESG 评级 CCC 义利评级 CCC 来源: MSCI ESG Research LLC, 盟浪. R

3、eproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb137.19bn / US$20.49bn 日交易额 (3 个月均值) US$37.73mn 发行股票数目 27,329mn 自由流通股 (%) 47% 1 年股价最高最低值 Rmb5.46-Rmb4.40 注：现价 Rmb5.02 为 2022 年 6 月 30 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 5.7% 6.1% -4.5% 绝对值（美元） 5.9% 1.0% -7.9% 相对 MSCI China -5.4% 5.3% 28.3% Ta

4、ble_Profit (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 29,305 29,663 38,130 45,021 (+/-) 16% 1% 29% 18% 净利润 4,816 4,643 9,638 13,032 (+/-) 49% -4% 108% 35% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.10 0.09 0.20 0.27 毛利率 35.8% 35.0% 43.7% 47.4% 净资产收益率 2.6% 2.4% 4.8% 6.1% 市盈率 51 53 26 19 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX

5、1 for English summary) 列列车架南北，京沪一日还。车架南北，京沪一日还。京沪高铁连接着京津冀、长三角两大世界级城市群，是贯穿南北的大动脉。在运营之后，京沪高铁逐步成为我国客流量最大、最繁忙的高铁线路。自 2017 年起，“复兴号”以时速 350 公里驰骋在京沪间，这也使得从北京到上海最快仅需 4 小时 18 分，实现“千里京沪一日还”。 疫情之下，疫情之下，稳健稳健业绩受业绩受扰扰动动，客运业绩经历冲击，路网收入仍具客运业绩经历冲击，路网收入仍具韧性。韧性。2016-2019 年，公司业绩稳健增长，盈利能力稳步提升，毛利率及净利率指标保持稳定的增长态势。2019 年，公司

6、业绩处于疫情前的阶段性高点。从业务收入构成来看，京沪高铁主要收入来源于本线的客运业务及提供跨线列车的路网服务，两者占营业收入的 98%以上。2020 年，受疫情影响，客运业务收入下滑幅度较大，同比下滑 51.48%。但是，路网服务体现出强劲的收入韧性，同比仅下滑 8.69%。此外，路网收入占营业收入的比例也在不断提升，从 2016 年的 45.38%增至 2021 年的 64.42%。 疫情疫情渐去渐去，静待静待客座率回升，客座率回升，浮动票价机制优势逐渐显现，浮动票价机制优势逐渐显现，路网路网结构进一步优化完善。结构进一步优化完善。疫情对公司的业绩扰动是短暂的，难掩公司长期增长趋势。本线：随