【研报】食品饮料行业疫情分析专题之二：没有一个春天不会来临-20200209[23页].pdf

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 食品饮料行业疫情分析专题之二 推荐推荐（维持维持） 没有一个春天不会来临没有一个春天不会来临 在首篇疫情分析专题，我们复盘 2003 年非典期间对板块影响，分析此次疫情 短期对食品饮料各子板块影响程度大小，对白酒行业的影响进行推演。本篇专 题继续聚焦此次疫情影响的情景假设和评估测算， 以及行业内主要公司后续的 可能应对措施。我们认为，疫情影响短期看应为阶段性冲击为主，正如“没有 一个冬天不会过去，没有一个春天不会来临”， 优秀龙头中期反而可强化行业 地位和竞争优势，短期市场深度调整之后将是难得的

2、布局良机，建议积极配置 优质白马龙头。 白酒白酒：节前动销总体良好，节前动销总体良好，节后影响高端酒偏小节后影响高端酒偏小。1）从节后跟踪来看，节前 主流酒企春节回款出货完成情况良好，回款比例 30%-40%不等，判断对 Q1 收 入口径影响有限。2）从节后实际需求影响，对不同消费场景及价格带产品影 响程度不一，分消费场景来看，疫情影响程度排序：走亲访友宴请聚会商 务送礼家庭自饮；分价格带产品来看，疫情影响排序：高端酒低端光瓶酒 次高端及地产酒。3）量的影响判断整体在 10%-15%全年计划量不等，高端 酒影响最小，一次性影响在 5%-10%之间，后续疫情控制后，部分宴请类需求 将有所反弹，届

3、时看企业调整把握能力；4）基于短期疫情造成部分终端需求 冲击已成事实，更多的要关注后续酒企应对之道差异带来的变化和影响，对于 积极务实应对及时的企业，反而有望抓住机遇实现更好管理改善和渠道调整， 后续加快品牌份额提升。 名酒积极务实应对，后续更好抓住发展机遇名酒积极务实应对，后续更好抓住发展机遇。整体来看，节前任务完成度较高 的名酒企业应对心态相对更为从容， 近期如茅台五粮液老窖等龙头酒企召开专 题会议讨论应对，部署防控工作，提出应对思路，体现龙头企业目标战略定力 足和积极务实的应对态度。近期不少酒企也积极给经销商公开倡议和慰问，加 快出台相应措施协助经销商渡过短期考验。第一，从经营目标调整可

4、能来看， 我们判断，高端名酒目前坚定此前经营目标底气更足，部分二线区域品牌经营 调整压力略大。第二，高端酒价格周期趋缓，可能出现短期向下波动，但名酒 明确继续积极维护价盘。第三，应积极协助渠道渡过短期难关，更加强化渠道 忠诚度及信心，真正做到化危为机。 大众品：必选龙头需求影响偏小大众品：必选龙头需求影响偏小，居家消费短期受益，渠道调整居家消费短期受益，渠道调整力决定力决定后续后续影影 响程度响程度。大众品影响可分两类， 一类如乳制品、 啤酒、 调味品等全渠道快消品， 此类线下渠道 2-3 月终端销量影响较大， 但类似乳制品、 肉制品等需求偏刚性， 且线上渠道及囤货属性部分对冲， 全年影响偏小

5、； 一类以家庭消费为主的品类， 如面向 C 端的速冻、调味品、方便食品，休闲食品及保健食品等，短期有所受 益。对于快消类企业影响评估，除需求外，还要评估复工、人员、物流及原材 料等综合影响，待疫情控制后，应关注企业营运指标变化、渠道调整能力和需 求反弹期的市场反应力，如啤酒企业疫情控制后可能面临旺季需求反弹；速冻 企业根据市场环境调整 B 端和 C 端结构，加速 B 端份额集中；休闲食品及保 健食品线上渠道正较快成长，龙头可借助契机加快线上布局和营销力度。 投投资建议：资建议：没有一个春天不会来临没有一个春天不会来临，守望价值龙头，守望价值龙头。我们总体判断，疫情短期 影响程度不一，需求层面影

6、响也是阶段性，疫情终将过去，应将视角更多关注 到企业当前的应对之道及后续需求反弹后的市场反应力，中期来看，龙头公司 战略保持定力， 应对更加务实， 借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升， 强化竞争优势。 近期近期短期市场情绪恐慌带来白马龙头估值充分回落， 出现难得短期市场情绪恐慌带来白马龙头估值充分回落， 出现难得 再配置机会再配置机会。白酒方面白酒方面，建议继续配置高端酒龙头，建议继续配置高端酒龙头，优先优先重点推荐贵州茅台、重点推荐贵州茅台、 五粮液、泸州老窖，二线五粮液、泸州老窖，二线龙头龙头推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。 大众品