【招商期货】国债期货周度报告：关注贸易局势来回摇摆间的交易机会-250511（12页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告期货研究报告|金融研究金融研究 策略报告策略报告 关注贸易局势来回摇摆间的交易机会关注贸易局势来回摇摆间的交易机会 2025年年5月月11日日 国债期货周国债期货周度度报报告告20250506-20250509 国债期货主力合约国债期货主力合约走势图走势图 资料来源：Wind，招商期货 研究员：研究员：徐世伟徐世伟 021-61659372 F0307617 Z0001836 联系人：联系人：王昊昇王昊昇 18674061227 F03120552 本周长债收益率上行，2 年期、5 年期、10 年期以及 30 年期国债期货价格分别变动-0.012%、+0.0

2、05%、-0.014%、-0.43%。可交割券方面，目前活跃合约为 2506 合约，2 年期国债期货 CTD 券为240024.IB，对应净基差 0.011，IRR1.44%；5 年期国债期货 CTD 券为240014.IB，对应净基差-0.088，IRR2.34%；10 年期国债期货 CTD 券为220003.IB，对应净基差-0.062，IRR2.12%；30 年期国债期货 CTD 券为200012.IB，对应净基差-0.064，IRR1.95%。资金利率方面，近期政策利率无明显变化，而隔夜、周市场利率下行明显。关键期现 1 年期、2 年期、5 年期和 10 年期国债收益率本周变动-4.1

3、bps、-2.1bps、-2.1bps 和+1.1bps。本周央行净回笼 7,817 亿元，场内流动性维持中性。经济数据方面，4 月 CPI 降幅持平、PPI 降幅扩大，二者拖累因素相近，分别为交通工具燃料价格增速转负和采掘工业偏弱导致。交易策略：5 月 7 日，三部门召开国新办新闻发布会，推出“降准+结构性降息”组合拳：降准 50bps，降息 10bps，房贷利率降 25bps，推行科技、消费领域再贷款政策，优化小微企业融资协调机制，优化长线资金稳定活跃资本市场相关规则，货币政策取向进一步宽松。本次政策定位旨在稳定资本市场，而非强力刺激，属于底部信号。在经济明确出现转好信号前，长债或维持高位

4、震荡局面，但也不排除预期反转转为下行。在资本市场企稳之后，中美贸易谈判情况或为市场重心。结合周末中美的贸易谈判来看，由于国内资本市场已有企稳，中方谈判策略或可更加激进，因此谈判进程或较为波折，可关注贸易局势来回摇摆间的交易性机会。近期短端资金面中性；宏观侧，美国关税超预期落地后有缓和的迹象，全球贸易不确定性虽尚存，但国债已逐渐回归经济基本面定价。短期内，国债价格已至高位，预计偏震荡运行；长期中，财政/货币政策的时机和力度将影响国债期货价格走势，若在政策支持下国内经济进一步向好，则长端国债价格或逐步降温；反之，长端价格或仍维持高位震荡局面。风险提示：风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期

5、（观点供参考）金融研究金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、一、国债期货国债期货与交割券与交割券行情行情 本周长债收益率上行，2 年期、5 年期、10 年期以及 30 年期国债期货价格分别变动-0.012%、+0.005%、-0.014%、-0.43%。图图 1：国债期货主力合约走势国债期货主力合约走势 资料来源：Wind、招商期货 可交割券方面，目前活跃合约为 2506 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 240024.IB，对应净基差 0.011，IRR1.44%；5 年期国债期货 CTD 券为 240014.IB，对应净基差-0.088，IRR2.34%；10 年期国债期

6、货 CTD 券为 220003.IB，对应净基差-0.062，IRR2.12%；30 年期国债期货 CTD 券为 200012.IB，对应净基差-0.064，IRR1.95%。表表 1：2 2 年期年期国债国债期货可交割券期货可交割券 资料来源：CFFEX、招商期货 909510010511011512012596981001021041061081102020-012021-012022-012023-012024-012025-01TSTFTTL（右轴）银行间银行间上交所上交所深交所深交所TS2506TS2506TS2509TS2509TS2512TS25122024年记账式附息（二十四期