【创元期货】豆粕周度报告：强现实与弱预期之间博弈-250427（20页）.pdf

1、 豆粕周报豆粕周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 豆粕豆粕周度周度报告报告 行情回顾：期货端：本周连粕先涨后跌，短期国内的供应紧张成为本周市场交易重点。前四日，05 合约跟随现货大幅拉涨，因临近交割月，市场一度担忧逼仓可能，但随着周四下午油厂纷纷下调现货报价，市场情绪迅速转变，05 合约大幅回落；由于现货紧张局面最迟 5 月中旬即可缓解，远月合约影响有限，而近期 CBOT 美豆及巴西升贴水报价变动不大，09 合约以窄幅震荡、被动跟随近月走势为主。现货端：由于海关通关时间缓慢，大豆虽然到港、开机率却增加有限，未能快速转变成豆粕供应，又逢五一假期临近、下游库存见底，终端

2、亟待提货，本周国内油厂豆粕库存降至仅剩十余万吨，部分地区出现一粕难求局面。本周豆粕现货报价先涨后跌，周中华东及华北地区一度上涨至 4000 元/吨，周度上涨幅度 600-700 元/吨，05 合约基差一度拉升至 850 左右。周四下午，随着某油厂率先下调现货报价，油厂纷纷跟随，市场情绪逐渐转弱，周五传言有关部门同意提升大豆通关速度，华东地区现货价格继续回落至 3800 附近，本周日，华东地区油厂豆粕现货报价已下跌至 3600 元/吨左右。后市判断：（1）若现货价格节前未能快速回落，05 合约不支持向上收基差。当前油厂开机率低意味着供应压力后置至 5 月中下旬，五一假期后现货走弱是市场共识。因此

3、，即使当前现货对 05 合约仍有 800 左右基差，在今年这一特殊年份，不支持 05 合约最终向上收平基差。参考 2023 年情景，与今年类似，海关通关延误造成 4 月底国内现货供应紧张，届时 05 合约进入交割月前基差仍有 700 左右。（2）尽管关税带来的情绪利多已过峰值，若无美豆天气炒作题材，短期 09 合约预计维持震荡走势。若中美关税保持当前水平，则远月（四季度）利多预期仍在。（3）策略推荐：基于全球大豆市场以及国内豆粕均属于近弱远强，推荐 5-9 及 7-9 反套。创元研究 创元研究农产品组 研究员：廉超 邮箱： 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱： 从业资格号：F

4、03114695 强强现实现实与与弱弱预期预期之间之间博弈博弈 2025 年 4 月 27 日 豆粕周报豆粕周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 一、行情回顾一、行情回顾 .3 3 二、产地基本面梳理二、产地基本面梳理 .5 5 2.12.1 美国：美国：.5 5 2.1.1 春播开启，天气有利于播种推进.5 2.2.2 美豆出口销售进入尾声，进度缓慢.6 2.2.3 关注中美贸易政策走向.7 2.22.2 巴西：巴西：.7 7 2.2.1 收割进入收尾，榨利走弱国内买船放慢.7 2.2.2 出口高峰，港口发运正常.8 2.2.3 升贴水再度走弱.8 2.32.3

5、 阿根廷阿根廷 .9 9 2.3.1 大豆收割受阻，但下周有望提速.9 2.3.2 二季度油粕出口增加，预计对全球市场施压.10 三、国内豆粕供需情况三、国内豆粕供需情况.1111 3.13.1 国内供给国内供给 .1111 3.1.1 短期供应紧张问题仍待解决.11 3.1.2 开机&油厂库存情况.12 3.23.2 需求端需求端 .1414 3.2.1 1-2 月全国饲料产量同比增幅明显.14 3.2.2 终端库存面临再度压低.14 四、后市展望四、后市展望 .1515 豆粕周报豆粕周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾 期货端：本周连粕先涨后跌，

6、短期国内的供应紧张成为本周市场交易重点。前四日，05 合约跟随现货大幅拉涨，因临近交割月，市场一度担忧逼仓可能，但随着周四下午油厂纷纷下调现货报价，市场情绪迅速转变，05 合约大幅回落；由于现货紧张局面最迟 5 月中旬即可缓解，远月合约影响有限，而近期 CBOT 美豆及巴西升贴水报价变动不大，09 合约以窄幅震荡、被动跟随近月走势为主。现货端：由于海关通关时间缓慢，大豆虽然到港、开机率却增加有限，未能快速转变成豆粕供应，又逢五一假期临近、下游库存见底，终端亟待提货，本周国内油厂豆粕库存降至仅剩十余万吨，部分地区出现一粕难求局面。本周豆粕现货报价先涨后跌，周中华东及华北地区一度上涨至 4000