【研报】食品饮料行业专题报告：复盘历史看非典疫情过后万木春-20200131[16页].pdf

1、 行业周报 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 01 月月 31 日日 分析师：张宇光 S1070518060003 0755-83515512 分析师：黄瑞云 S1070518070002 010-88366060-8862 联系人（研究助理）：逄晓娟 S1070119020015 - 联系人（研究助理）：叶松霖 S1070118080021 0755-83515512 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-01-13 2020-01-02 2019-12-23 复盘复盘历史看历史

2、看非典非典，疫情过后万木春疫情过后万木春 食品饮料食品饮料行业专题报告行业专题报告 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 贵州茅台 32.46 37.25 32.4 28.3 伊利股份 1.18 1.28 26.0 23.9 山西汾酒 2.29 2.95 40.0 31.1 涪陵榨菜 0.85 0.97 27.7 24.3 资料来源：长城证券研究所 引言：引言：2019 年 12 月以来，湖北武汉出现新型冠状病毒感染引起的急性呼吸道传染病，国家卫健委已采取甲类传染病的预防、控制措施，同时将其纳入检疫传染病管理。新冠肺炎疫情是我国继 03 年非典后最严重的公共卫生事件，我们复盘

3、 03 年非典情况，对比研究本次疫情对于食品饮料行业影响，对产业和公司提出前瞻性预测，为国内投资提供参考。 复盘复盘 0 03 3 年非典，疫情对产业短期有影响，资本市场出现年非典，疫情对产业短期有影响，资本市场出现波动。波动。我们复盘03 年非典期间宏观经济、食品产业变化以及资本市场趋势，得出如下结论：（1）非典疫情短期对消费行业带来扰动，长周期影响不明显；（2）非典疫情隔离防治导致消费需求减少，在食品饮料行业中，与社交、餐饮相关的子板块影响较大，如白酒、啤酒、调味品等；（3）行业回暖较快，7 月非典结束后，多数子行业增速三季度开始企稳回升；（4）03 年非典影响，食品饮料行业跑输大盘。乳制

4、品受疫情影响小，市场表现佳；（5）资本市场企稳，滞后非典结束约一个季度。 新冠疫情隔离防治，食品饮料产业短期仍受冲击。新冠疫情隔离防治，食品饮料产业短期仍受冲击。当前宏观经济环境与03 年不同，考虑消费对经济的重要支撑，以及当前经济已处于下降周期等，预计疫情短期将对宏观经济带来扰动。对食品饮料产业影响，将呈现三大特征：（1）结构化：疫情隔离防治导致人员流动减少，从而影响与社交、餐饮相关行业，如食品饮料中白酒、调味品等；（2）对行业整体影响幅度收窄， 主要考虑均价提升、 线上购物等可部分程度弥补需求下滑；（3）疫情防治及时，预计对产业持续影响周期较短。而本次新冠肺炎疫情对资本市场影响，预计也将体

5、现出反应速度快、 波动调整更加及时等特点。 春节需求锐减，食品饮料各子行业影响程度不同。春节需求锐减，食品饮料各子行业影响程度不同。（1）白酒：短期影响在于：一是终端需求锐减，库存消化存在压力；二是白酒价格可能出现向下波动。多数企业开门红回款已完成，一季度报表并无压力，但后续回款存在不确定性。长期看扰动因素过去后，行业景气度仍持续向上。（2）调味品：疫情导致餐饮客流大幅下滑，直接影响调味品需求。参考非典经-10%0%10%20%沪深300食品饮料重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 行行业业周周报报 行行业业报报告告 食食品品饮饮料料行行业业 证券研究报告证券研究报告 核心观

6、点核心观点 行业周报 请参考最后一页评级说明及重要声明 验，疫情结束后餐饮应较快恢复，全年来看对企业销量冲击有限。（3）乳制品：牛奶已具备礼品属性，且疫情隔离导致线下购物频次降低，导致春节牛奶消费需求受到抑制。目前 KA、商超等终端库存水平显著升高。企业可能采取送货上门等非常规方式来消化库存。（4）啤酒：春节期间本就是淡季， 需求减少对全年销量影响有限。啤酒行业影响大小与疫情持续时间长短密切相关，如果疫情持续时间较短，则啤酒压力不大。（5）榨菜、休闲零食、方便食品等受疫情负面影响很小。 投资建议：投资建议：通过复盘 03 年非典情况以及预测新冠疫情对产业影响，我们建议两条投资思路：一是布局受疫