【研报】汽车行业重大事项点评：分结构解析疫情对汽车行业影响-20200202[18页].pdf

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 汽车行业重大事项点评 推荐推荐（维持维持） 分结构分结构解析解析疫情对汽车行业影响疫情对汽车行业影响 摘要摘要： 2003 年年 SARS 期间汽车期间汽车市场市场表现参考价值有限。表现参考价值有限。SARS 影响时期为 2003 年 3 月-6 月，核心影响 4-5 月，期间汽车销量增速区间下移，但主要受商用车拖累 （受经济影响更显著），乘用车表现强劲平稳、全年增速反而提升。当时情况 对现在参考价值有限，主要因为 1）目前乘用车普及程度已较高，而当时还在 渗透初期，需求推动力已有所不同，2）所

2、处经济及汽车景气周期不同。 需求端，需求端，主要看风险暴露程度主要看风险暴露程度：占全国占全国需求比例，需求比例，武汉武汉 1.7%、湖北、湖北 3.7%、 疫情重点城市疫情重点城市 41%；东风系、豪华车、新能源车企受影响相对较大。东风系、豪华车、新能源车企受影响相对较大。湖北占 比 5%以上均为东风系车企（湖北/该车企全国总量），包括东风自主乘用车 35%、神龙 18%、东风本田 5.9%、东风柳汽 5.5%。由于全国疫情重点城市主 要为一二线城市，疫情重点城市/该车企全国总量占比前 10 车企中，5 家为新 能源车企：江铃新能源 95%、小鹏 91%、威马 83%、蔚来 76%、北汽新能

3、源 76%；3 家为豪华车企：沃尔沃 58%、北京奔驰 55%、华晨宝马 55%；整体上， 豪华 56%合资 42%自主 39%。 生产端，生产端，主要看复工时间影响主要看复工时间影响：总体影响总体影响 1 季度季度 7 天天左右，东风系整车、零左右，东风系整车、零 部件厂地处湖北部件厂地处湖北受受影响最大。影响最大。2 月 3 日复工省市占全国汽车总营收近 3 成、10 日复工占 6 成+，14 日复工湖北占 8%。如考虑劳动力恢复速度则更慢。湖北 是全国重要汽车制造基地，产值第 5，以东风系为主，延期复工影响最大。主 流车企中，东风本田、东风自主产能 100%在鄂，上汽通用、广汽乘用车（宜

4、 昌，较远）3 成在鄂。相关配套零部件复工时间也将相应延后。 乐观、中性、悲观预期下，乐观、中性、悲观预期下，2020 年批发增速分别持平、下调年批发增速分别持平、下调 2PP、下调、下调 7PP。 疫情对乘用车需求的影响主要来自于 1）出于防护目的消费者暂缓进店选购， 2）影响经济进而影响消费力和意愿，与此同时 3）疫情也有望加速释放首次 购车需求。 我们此前预期全年上险+3%、 批发+4%， 1Q20 上险+2%、 批发+3%。 考虑不同地区受疫情影响程度不同、疫情持续时间目前难以明确，我们分三类 情景假设，乘用车销量增速大致： 1）全年：乐观持平、中性-3PP、悲观-8PP； 2）1 季

5、度：乐观-10PP、中性-25PP、悲观-30PP； 3）拐点：乐观上险 3 季度批发 2 季度（3-4 月）、中性 2 季度（5 月）、悲观 3 季度（7-8 月）。 具体数据、图表请见正文。 投资建议：投资建议：我们对 2020-2021 汽车需求仍持乐观预期。总量方面，预计疫情将 影响 1 季度行业销量增速 10-30PP，全年 0-8PP。拐点方面，乐观、中性预期 2 季度出现，悲观预期 3 季度出现。结构方面，东风系、豪华车、新能源车企 受影响相对较大，自主车企相对较小。风险主要来自于疫情持续时长对经济影 响。港股汽车 1 月节前大跌 20%以上、A 股跌 10%以上，市场预期已有所

6、反 映，回调幅度较大，汽车板块尤其整车及港股再次迎来整体配置机会。整车继 续推荐：长安汽车、吉利汽车、上汽集团；零部件推荐：华域汽车、精锻科技。 建议关注凯众股份、豪能股份、华懋科技、春风动力。 风险提示风险提示：疫情持续时间长于预期、中美贸易谈判反复、2020 上半年宏观经 济低于预期、乘用车终端需求低于预期等。 证券分析师：张程航证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱： 执业编号：S0360519070003 占比% 股票家数(只) 175 4.64 总市值(亿元) 19,124.16 2.9 流通市值(亿元) 14,363.97 2.99 % 1M 6M 12M 绝对表