【研报】食品饮料行业：北京疫情基本得控利于板块情绪榨菜完成流通产品换装-20200622[29页].pdf

1、 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 6 月模拟组合：月模拟组合：泸州老窖泸州老窖（25%）、）、顺鑫农业顺鑫农业（25%）、）、洋河股份洋河股份（25%）、）、燕塘燕塘 乳业乳业 （25%） 。） 。 本周民生食饮模拟组合收益-0.39%， 跑输中信食品饮料指数 （+2.32%） 、 上证综指（+1.63%）及沪深 300 指数（+2.39%）。6 月至今，我们的模拟组合综合 收益率为+3.19%，跑输中信食品饮料指数（+5.94%）、上证综指（+4.04%）及沪深 300 指数（+5.99%）。 白酒：白酒：茅台直销进程持续推进，疫情基本得控利好板块情绪茅台直销进程持续推进，疫情基本得

2、控利好板块情绪。本周，茅台直销又新 增 22 家，目前直销渠道已有约 50 家。直销进程持续推进有望提升茅台对于渠道的 控制能力， 同时有助于公司销售吨价的提升。近期批价如预期在 2400 元附近窄幅震 荡。我们持续强调我们持续强调从历史经验来看，从历史经验来看，Q2 白酒板块取得绝对及相对收益的概率白酒板块取得绝对及相对收益的概率 为全年最高，因此我们持续强调白酒正在迎来年内的最佳配置期为全年最高，因此我们持续强调白酒正在迎来年内的最佳配置期。基本面方面，餐 饮情况环比改善也较为明显，5 月餐饮收入降幅环比 4 月进一步收窄至 20%以内， 预计 6 月下滑将进一步收窄，基本面也在持续环比改

3、善。投资建议投资建议：核心核心推荐推荐高端高端 茅五泸组合茅五泸组合，同时建议关注洋河股份同时建议关注洋河股份、今世缘今世缘、古井贡酒古井贡酒、顺鑫农业顺鑫农业等等。 调味品：调味品：整体板块整体板块中报展望向好，维持乐观判断中报展望向好，维持乐观判断。海天味业海天味业：20H1 收入端预计顺利收入端预计顺利 实现双位数增长。实现双位数增长。渠道网络层面，公司加大新网络开发力度，未来 3 个月实施增量 比拼；同时，针对面对客观困难、复工较慢的经销商，实施“弱化责任田、加大双 供模式”等方式，力保渠道不断货。具体渠道措施层面，以“抢占先机、主动作为” 作为指导思想，先期针对 KA/BC 渠道，开

4、展大规模“货折+渠道尾随费用+返点” 组合拳。按照公司规划，公司将在 3-5 月开展阶段性的销售攻坚战，新网络开拓、 任务返点、渠道跟随费用均聚焦 3-5 月，一切销售任务前提，以确保今年上半年至 少实现双位数增长。中炬中炬高新：高新：20Q2 收入大幅提速收入大幅提速，20H1 中高个位数增长无虞中高个位数增长无虞。 渠道端 Q1 未主动给经销商大幅压货，目前厨邦渠道库存水平明显低于海天，因此 20Q2 公司正在加快追赶销售进度。而最近跟踪来看，4-5 月渠道如预期开启补库存 动作，推动公司出货口径开始大幅提速，4-5 月收入增速上看 25%+，我们判断 20Q2 收入有望实现20%以上增长

5、， 推动20H1公司调味品业务收入端增长有望落于7%-8% 的高个位数水平（中性预期，乐观预期不排除上看双位数增速）。涪陵榨菜涪陵榨菜：主力主力 流通产品流通产品 80g 改改 70g 动作顺利完成。动作顺利完成。最新跟踪渠道库存回升至 4 周左右，公司于二 季度正式进入补库存阶段。尽管终端动销环比降速明显，但补库存动作将推动公司 出货口径开始显著提速。因此公司 20H1 迎来基本面拐点完全确认。不过近期渠道 显示二批及终端动销速度显著下降，一批商补库存速度正在放缓，因此 6 月大概率 增速环比降速。近期跟踪主力流通产品 80g 换装 70g 的动作已顺利完成。恒顺醋业恒顺醋业： 2020 年

6、年上半年销售任务圆满收官，如预期取得双位数增长上半年销售任务圆满收官，如预期取得双位数增长。近期跟踪显示，公司 Q2 仍维持积极营销策略，预计将在同比低基数基础上显著推升销售增长，因此预计 20Q2 收入端增速也将实现环比显著提速，预计大概率实现双位数收入增长。投资建投资建 议议：重点推荐重点推荐恒顺醋业恒顺醋业+中炬高新中炬高新+涪陵榨菜涪陵榨菜组合组合。 乳制品：乳制品：行业需求回暖行业需求回暖，伊利伊利正正迎来中长期买点迎来中长期买点；重点推荐小而美的低估值品种重点推荐小而美的低估值品种 燕塘乳业燕塘乳业。近期渠道调研跟踪来看，伊利的渠道战略正在发生变化。伊利已不强 求在终端与蒙牛针对高