【中辉期货】双粕5月月报：集中供应季下承压偏弱 美豆天气成救命稻草-250430（29页）.pdf

1、双粕双粕5月月报：集中供应季下承压偏弱月月报：集中供应季下承压偏弱 美豆天气成救命稻草美豆天气成救命稻草分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院 时间：2025.04.30 农产品团队贾晖 Z000183 余德福 Z0019060 曹以康 F03133687豆粕观点摘要1、全球大豆市场：本周美豆最新种植进度数据显示，种植进度达到8%，高于去年同期的7%，且未来十五天降雨展望顺利。种植前景表现良好。巴西丰产，阿根廷进入收割阶段，且机构对于阿根廷大豆产量最新预计为4900万吨，与美农数据相符，总体来看，南美产量基本丰产定局。2、国内市场方面 供应库存端：4月国内开始进入南美大豆集中供

2、应阶段，国内港口及大豆库存连续三周回升，但由于4元国内各港口大豆通关节奏缓慢，油厂开机量偏低，导致豆粕库存低位运行，创下过去十年同期最低，现货价格持续走强，基差大幅回升。但按照中国商务部预估数据显示4月大豆进口980万吨以上，国内已经迎来大豆集中供应阶段，难以对9月豆粕形成利多。由于目前饲料企业库存偏低，存在补库需求，劳动节前后豆粕现货预计暂维持偏紧状态，节后一周后大概率豆粕供应会逐步缓解。消费端：下游生猪，一季度生猪存栏同比增加2.2%。鸡蛋，肉禽方面存栏整体稳定，饲料消费预期较为乐观。后市关注：美生柴政策对豆油端影响 美豆种植天气 中美贸易进展 总结：中美贸易关税炒作暂时落地，市场焦点转入

3、集中到港及美豆种植。当前美豆种植天气较为顺利，利空内外盘走势。但五一节后存在降雨不足的风险，且按照CPC展望数据来看，5月美国五大湖地区存在降雨低于正常水平的风险，加之中美贸易加征关税争端短期利多影响在抵达顶峰后，后续的谈判和缓和都会对美豆市场带来提振，因此，节前继续追空操作谨慎对待。5月豆粕预计在国内供应增加，豆粕累库，美豆天气炒作的多空交织下，先弱后强，整体大区间震荡行情为主。若美豆天气持续良好，且美生柴政策无确定性消息的情况下，豆粕将以延续偏弱运行为主。2菜粕观点摘要1、全球菜籽：加拿大菜籽国内压榨需求旺盛，出口需求旺盛，预计将超额完成年度出口预估。美国停止对其他国家90天加征关税后，加

4、籽价格持续攀升至贸易战前水平，价格表现强势。新年度加籽种植面积下降，但由于单产上调，产量同比小幅增加，关注6月种植报告。欧盟方面，欧盟地区新年度菜籽产量预估维持平稳1900万吨左右，后续关注天气情况。截止最新数据，欧盟对菜籽年度进口数据同比增加。2、菜籽及菜粕库存：国内现货市场方面，受加籽价格上涨，国内加籽进口盘面榨利和现货榨利大幅回落至50元/吨以下水平。进口榨利的下降，或导致远期菜籽进口积极性下降，利多远月价格预期。但短期内，国内目前菜粕商业库存偏高，加上5月国内新菜籽收获上市，短期供应压力依然存在。节后新季菜籽对期货盘面冲击压力将逐步减轻。下游消费方面，水产养殖开启有利于菜粕消费预期。价

5、差方面，豆菜粕现货价差扩大至1000元以上，菜粕替代消费打开。后市关注：美豆种植面积及天气；加拿大种植面积及天气；美发起的国际贸易关税后续情况。总结：国内新菜籽上市，以及豆粕端价格下跌，导致菜粕价格承压调整。但节后新季才自身上市冲击压力将逐步减缓，加上加籽国际价格的强势，菜粕调整空间预计有限。5月预计先弱后强。关注美豆端及加籽端种植是否能够给予升水。3豆粕行情回顾4月，受中美贸易加征关税事件影响，豆粕创出年内新高，伴随市场看多情绪回落，国内大豆面临集中到港压力，价格高位回落。此外，美豆种植开启，种植进度快于去年同期，天气展望尚可，也对行情产生偏利空影响。4月，中国海关强化进口大豆检验检疫力度，

6、导致大豆通关时间由5天延长至20天以上，引发国内豆粕市场剧烈震荡。4月下旬，华北等地工厂因原料短缺推迟开机，豆粕库存迅速见底。截止4月25日，虽然国内港口大豆及油厂大豆库存连续三周持续回升，但国内油厂豆粕库存达到十年最低水平。受粕现货供应偏紧影响，豆菜粕价差扩大至1000元/吨以上，菜粕替代效应大幅增强。4菜粕行情回顾4月，受国内新季菜籽上市预期压力影响，菜粕整体震荡下行。期间受到豆粕端上涨以及加拿大菜籽价格上涨影响，出现快速反弹行情。在美国暂停对其他国家加征关税60天，加籽快速回升，并恢复至贸易战之前的水平，加籽的快速且持续的回升，导致加籽进口盘面及现货榨利快速萎缩。4月下旬达到200元/吨