【研报】农业新冠疫情下的全球农业专题三：巴西农业与疫情影响演绎-20200505[21页].pdf

1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 农业行业 巴西农业与疫情影响演绎 新冠疫情下的全球农业专题三 核心观点核心观点 追朔轨迹：追朔轨迹：上中下齐驱并驾的巴西农业上中下齐驱并驾的巴西农业 巴西农业耕作主采用生物固氮与轮作模式、土地肥力优渥，雨养农业与灌溉 多面布局。原料种子转基因技术先进，磷矿、钾矿储量庞大，肥料主为进口。 粮食主产水稻，甘蔗、柑橘、玉米、大豆、棉花、咖啡豆，热带经济作物的全 球生产占有率领先。肉类加工与繁育成熟，有多家全球销量前十的猪肉牛肉 巨头企业。下游主产生物能源， 是甘蔗乙醇、生物燃油的消费与生产大国。出 口方面，上中下游产品多元，结构丰富，是蔗糖、

2、大豆、咖啡、橙汁、糖产品 的最大出口国，玉米出口量位居全球第二。 疫情疫情现状：现状：数据失真，形势严峻数据失真，形势严峻 巴西境内疫情全面爆发，累计确诊人数破 7 万，病死率飙升至 6.9%，医疗卫 生资源分布不均，形势严峻，且总统、州政府与民意之间就新冠政策意见不 一，引发多方矛盾。 内外因素内外因素分解：疫情对巴西农业的影响链分解：疫情对巴西农业的影响链 海外因素：海外粮食市场收缩，阿根廷物流被严格限制物流，欧美等国家关闭运 输口岸、俄罗斯等国宣布禁止部分粮食出口；美国、加拿大减产，农民对成 年猪和能繁母猪实施安乐死，全球肉类供应见底；沙俄两国未能就减产达成 共识、 疫情自下而上对柴油和

3、燃料的需求降低， 全球汽油和乙醇销售量低迷， 多方外部因素致使雷亚尔贬值。 进出贸易：出口额环比增加，同比下降；国内港口关闭，港口运输效率变低，进 港量环比变低，港口工人示威罢工，部分肉类和水果出口商面临集装箱短缺 和储备成本增加的困境。 国内因素：劳动力疲软，约 15 万人申请了失业救济，大量蔬果无法及时采摘而腐 烂，路边服务大量关闭，卡车司机示威上诉，公路道路作为物流关键严重受 阻。零售端口多家商场停业，食品与餐馆被迫休业，情况不容乐观。 结果分析结果分析：中上游大幅波动，下游市场萎靡：中上游大幅波动，下游市场萎靡。根据影响链综合分析，运输受阻 与港口延迟抬升巴西上游原料成本；极端天气与后

4、勤问题引发中游农产品产 量下滑；加工厂商被迫关闭或转业，国内需求变低，下游供应面临短缺。 未来趋势未来趋势：新冠如何掣肘：新冠如何掣肘巴西巴西农业景气农业景气。巴西农业在短期内出口向好，汇率 高企将冲抵国内销量低迷的影响，但美元依旧坚挺，上游需求延迟，农用原 料与饲料成本增加，报价增高；下游甘蔗乙醇需求低迷，促使精炼厂转向糖 类生产，糖供应增加；肉类加工巨头企业停工、生产成本增加，供应将面临短 缺。 投资建议投资建议 生产成本与疫情加重致使肉类下半年的供应变低， 国际原油市场萎靡致使下游 甘蔗乙醇需求走低，甘蔗精炼厂商转向食糖生产导致糖产量和出口量会增加。 后期应关注巴西农产品出口与内销价格变

5、动、港口供应链的维护情况、政策封 锁与物流恢复措施推行效果，以及蔗糖、肉类加工厂商的供应量变动。 风险提示风险提示 数据失真导致疫情严重性被低估；进出口贸易受国际市场需求疲软限制；疫情 防控分歧导致政策推行效果不力；霜冻、干旱等极端天气存在不确定性。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2020 年 05 月 05 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张斌梅 021-63325888-6090 执业证书编号：S0860520020002 相关报告 俄罗斯农业与疫情影响演绎： 新冠疫情 下的全球农业专题二 2

6、020-04-20 关注疫情影响下的印度农业： 新冠疫情 与全球农业专题一 2020-04-11 HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 巴西农业与疫情影响演绎 目 录 追朔轨迹：上中下齐驱并驾的巴西农业 . 1 走进巴西产业布局 . 1 上游：环保型农业的富饶沃土 . 1 中游：经济型作物的生产大国 . 3 下游：终端高需求的能源部落 . 5 疫情现状：数据失真，形势严峻 . 7 内外因素分解：疫情对巴西农业的影响链. 8 海外因素：货币贬值，粮食市场贸易受限 . 8 进出贸易：物流受阻，引致多方矛盾 . 9 国内因素：市场疲软，价格上浮 . 10 结果分析：中上游大幅