【研报】汽车行业跟踪报告：海外疫情对国内汽车行业影响简析-20200409[22页].pdf

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 汽车行业跟踪报告 推荐推荐（维持维持） 海外海外疫情对疫情对国内国内汽车行业影响汽车行业影响简析简析 摘要摘要： 预计预计 2 季度海外轻型车整体销量下滑季度海外轻型车整体销量下滑 3-4 成， 全年下滑成， 全年下滑 10%左右。左右。 3 月初开始，欧洲、美国、日本汽车行业陆续停摆，但当前也看到有车企计划在 4 月重启部分生产基地。我们估计海外车企、零部件供应商不会等到疫情完全可控后再复工，但可能会保持较低水平的产能利用率运行。预计 1-4Q20 海外轻型车销量增速分别为-18%、-32%、

2、+2%、+8%，全年-10%左右。 海外疫情一共有海外疫情一共有 5 个路径影响国内汽车行业，其中零部件出口、国内经济进个路径影响国内汽车行业，其中零部件出口、国内经济进而需求是最主要的影响。而需求是最主要的影响。 零部件：零部件： 1) 影响出口和海外经营：海外停产、需求下降； 2) 改变竞争格局：中国供应商配套比例有希望借此提升。 乘用车：乘用车： 3) 影响销量：出口经济受影响，削弱国内消费力和意愿； 4) 影响部分车型零部件供应：维持到 5-6 月份，预计风险暴露程度豪华车合资高端合资中低端自主； 5) 影响进口车供给：全局影响相对较小。 零部件海外业务零部件海外业务 1Q20 正贡献

3、、正贡献、2Q20 负贡献。负贡献。180 家 A 股零部件公司中，80家海外营收占到其总营收的 20%以上，27 家占 50%以上。按我们测算，1Q20海外营收占比每升 10PP 提振营收增速 2.0PP，2Q20 每降 10PP 提振营收增速1.5PP，1-2Q20 留给全年的负面影响在 10PP 以内不等。 考虑海外疫情对消费的影响， 将国内考虑海外疫情对消费的影响， 将国内 2020 年狭义乘用车增速预期下调年狭义乘用车增速预期下调 2.8PP。2019 年国内经济出口和进口依存度分别 17%、14%，外贸直接和间接带动就业人数 1.8 亿，占全国就业总数 20%以上，海外疫情会直接影

4、响出口经济，进而影响国内消费能力、收入预期和消费意愿。按中性预期，我们将全年国内狭义乘用车批发预期增速下调了 2.8PP 至-4.5%，其中 2-3Q20 分别下调 7PP 和5PP 至 0%、+8%。 具体数据、图表请见正文。 投资建议：投资建议：国内外疫情影响是潜在风险点，目前我们认为只要海外不发生系统性风险，海外行业 3 季度或可以从 2 季度的坑中爬出来，但预计全年无法完全补回。 零部件短期受冲击， 但对优秀公司反而是机遇； 整车销量增速有所下调，但 2-3Q20 增速仍有望转正（积压需求、补库存（1Q20 没补）、自然恢复等）。近期板块股价调整幅度远大于基本面调整幅度，估值重新回到底

5、部，具备中期性价比。推荐低估值乘用车：长安汽车（产品周期强），上汽集团（龙头低估值），港股吉利汽车、长城汽车；传统零部件推荐：华域汽车（龙头低估值），豪能股份（小市值黑马）；弹性零部件推荐特斯拉产业链，市场风险偏好改善下弹性更灵敏：拓普集团（特斯拉单车价值量高），建议关注银轮股份。 风险提示风险提示：海外疫情持续时间长于预期、中美贸易谈判反复、2020 年宏观经济低于预期、全球汽车需求低于预期等。 证券分析师：张程航证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱： 执业编号：S0360519070003 占比% 股票家数(只) 177 4.64 总市值(亿元) 18,044.64 2

6、.82 流通市值(亿元) 13,436.31 2.86 % 1M 6M 12M 绝对表现 -12.74 3.47 -15.49 相对表现 -4.08 4.96 -8.67 汽车行业跟踪报告：年报、一季报展望：短期冲击, 市场预期已体现 2020-03-18 汽车行业跟踪报告：海外疫情影响，国内汽车政策力度有望加强 2020-03-25 汽车行业重大事项点评：电动车补贴延长，二手车降税 2020-04-01 -24%-15%-5%4%19/04 19/06 19/08 19/10 19/12 20/022019-04-102020-04-08沪深300汽车相关研究报告相关研究报告 相对指数表现相