2022年奶粉行业需求竞争格局及贝因美渠道数智化研究报告（46页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 2 正文正文目录目录 1、 昔日国产奶粉龙头，创始人回归二次创业 . 7 1.1、 创始人回归，重新二次创业 . 7 1.2、 创始人为实控人，两国企财务投资 . 13 2、 高端化+功能化提振行业，国产品牌望再次崛起 . 14 2.1、行业概况：国产品牌十年逆袭，重新崛起在即 . 14 2.2、行业量降价升，有望继续扩张 . 15 2.2.1、量降：出生人口下降，奶粉产量缩减 . 15 2.2.2、价升：短期受原料成本影响，长期受益于奶粉高端化 . 17 2.3、竞争格局：行业集中度提升，国产品牌再崛起 . 19 2.4、行业展望：功能化+高端化成趋势，母婴

2、店+电商成发力点 . 23 2.4.1、需求端：三胎放开望迎人口红利，渠道下沉+功能化+高端 化或成趋势 . 23 2.4.2、渠道端：线下主打母婴店，线上以电商为主 . 27 3、大国品牌焕新生，“数智化”赋能渠道 . 30 3.1、品牌底蕴深厚，势能重新释放 . 30 3.2、产品矩阵丰富，可睿欣有望成新动力 . 32 3.2.1、奶粉占比高达 97%，“爱加”占比 50%左右 . 32 3.2.2、产品矩阵丰富，满足不同需求 . 34 3.2.3、行业领军科研能力，聚焦研发新产品 . 37 3.3、新零售赋能直供模式，数智化有效管理渠道 . 38 3.3.1、电商包销占比仍大，直供客户验

3、证可期 . 38 3.3.2、积极拓展区域经销商，着重发力北销售区 . 40 3.3.3、“数智化”赋能企业，新零售提高效率 . 40 3.4、供给端：业内强大供应链，财务指标逐步改善 . 42 3.4.1、信息化系统赋能产业链，提高生产管理效率 . 42 3.4.2、多种生产模式并存，6 家工厂满足全国需求 . 43 3.5、谢宏重新操盘，财务指标逐步改善 . 44 图表图表目录目录 图表 1：贝因美成立于 1992 年，30 年历经行业“毒奶粉”、管理层动荡、外资冲击，后迎来创始人谢宏回归 . 7 图表 2：贝因美几度兴衰发展史 . 8 图表 3：贝因美鸡肉蔬菜营养米粉二段，以优质大米、全

4、脂奶粉和大豆分离蛋白为主要原料 . 8 图表 4：贝因美母乳研究中心成立 10 周年成果发布会，首席科学家谢宏做专题报告 . 8 图表 5：2008 年，当年食用三鹿奶粉的婴儿患肾结石新闻报道 . 9 图表 6：2007-2011 年公司营收及归母净利润稳步提升，从 12 亿元、0.28 亿元提升至 47.27 亿元、4.37 亿lZgVuZ9XeXdYqVtVvYaQ9R6MoMqQsQnPfQrRpRfQpNnN9PmNmMwMnNrPMYsRoN 3 元，4 年 CAGR 为 40.87%、99.31% . 9 图表 7：管理层变动、外资入股、降价潮、奶粉新政等事件下公司营收及归母净利润

5、从 2012 年 53.54 亿元、5.09 亿元降至 2017 年 26.60 亿元、-10.57 亿元 . 9 图表 8：2013 年降价潮后毛利率及净利率大幅降低，2013-2021 分别下降 8.59pct、14.49pct . 10 图表 9：奶粉、米粉销量在降价潮后亦下降明显，2013-2021 年从 5.48 万吨、0.28 万吨下降至 1.71 万吨、0.04 万吨 . 10 图表 10：创始人谢宏重操旧盘，公司营收及归母净利润逐渐平稳且有向好趋势，从 2018 年 24.91 亿元、0.41 亿元提升至 2021 年 25.40 亿元、0.73 亿元，3 年 CAGR 为 0

6、.65%、21.26%。 . 10 图表 11：2011Q1-2022Q1 期末存货余额由 4.39 亿元下降至 3.96 亿元，存货资产比率由 24.43%下降至17.85% . 11 图表 12：2015Q4 提高授信，致使 2015Q4 相比 2015Q3 应收账款增加 282.17%，存货降低 31.67% . 11 图表 13：2016 年“买一赠一”活动使得销售费用率增长 19.28pct，净利率下降 29.90pct . 12 图表 14：“买一赠一”活动前的 2015 年公司客户合同、促销相关费用占比为 50.46% . 12 图表 15：2016 年“买一赠一”活动使得客户合