【研报】轻工制造行业借鉴202003年非典看当前疫情影响暨投资判断：消费呈现韧性行业加速整合-20200209[19页].pdf

1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 轻工制造 2020 年 02 月 09 日 消费呈现韧性，行业加速整合 看好 借鉴 2003 年非典，看当前疫情影响暨投资判断 相关研究 造纸行业深度APP 拟收购博汇集 团， 浆纸行业竞争格局有望进一步改善 2020/01/14 2020 年轻工造纸行业投资策略 关 注 竞 争 格 局 ， 把 握 景 气 向 上 2019/12/26 2019 年轻工制造行业三季报回顾 看 好 竞 争 格 局 优 化 的 子 行 业 2019/11/12 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 周海晨 A023

2、0511040036 研究支持 柴程森 A0230118070016 周迅 A0230118070003 联系人 丁智艳 (8621)232978187580 本期投资提示： 从投资角度来看，短期业绩及股价震荡，不改龙头白马长期商业模式，及经营护城河，中 长期角度为优质龙头白马提供买入机会。轻工制造公司终端需求偏刚性，需求会滞后不会 消失，新型冠状病毒感染肺炎疫情（以下简称“疫情” ）结束后有望加速释放。龙头企业对 比中小企业具备更综合全面的渠道网络，更强的综合管理能力和抗风险能力，此次事件客 观上有利于行业走向集中，短期波动提供长期买点。如晨光文具、顾家家居、敏华控股 （1999.HK） 、

3、欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、大亚圣象、美凯龙、太阳纸业、 博汇纸业、劲嘉股份、奥瑞金等。 疫情中需求有望加速的行业包括：生活用纸（中顺洁柔、恒安国际（1044.HK） 、维达国际 （3331.HK） ） 、云视频及远程办公（齐心集团） 。此外“小汤山”模式建设推动装配式建筑 缩短工期，需求抬升，海鸥住工、惠达卫浴的整装卫浴也得以加速推广。 短期基本面受影响评估：综合比较轻工各子行业短期受影响程度，可选大于必须，线下大 于线上，标品大于带服务属性的个性化产品。具体子行业分析如下： 轻工消费：标品为主，线上渠道发展成熟。生活用纸消费刚性，经营体现出较强的抗风险 性；文具龙头在超跌后提供较

4、好买点机会。齐心集团云视频及远程办公系统渗透速度有望 加快。 家居：疫情叠加 2020 年春节时间较早，预计家居企业在 2020Q1 内销将略有影响；但家 居消费相对刚性，需求有望跨期体现在后续季度。内销线上集客营销：营销方式和销售场 景向线上倾斜，部分企业在疫情期间通过线上精准营销，储备流量池，待疫情过后刚性需 求将得到释放。出口主动出击，海外产能助力：外销方面，上半年国内家居展延迟取消较 多，中小家居外销企业订单获取受到较大冲击；而具备一定实力的龙头企业客户资源储备 更强，更多主动营销方式（主动走出去拓展客户等） ，具备海外产能的公司有望借机加速抢 夺海外订单。疫情有望加速行业整合洗牌：无

5、论是软体的复杂供应链体系，还是定制的半 制造半服务属性特征，都在短期面临一定挑战；疫情之后，有望加速家居行业的整合进程。 造纸：纸厂生产排产端基本不受疫情影响，春节期间除湖北地区外，其他地区大厂基本正 常开机。由于物流运输及下游复工迟于往年，纸厂发货量有所延迟。当前纸厂库存虽有提 升，但下游库存仍处相对低位。我们预计伴随疫情逐步缓解，纸厂库存将快速得到消化。 分纸种看，文化纸更偏刚需，需求受宏观经济波动扰动较小；箱板瓦楞纸下游受电商外卖 需求抬升，及间接出口需求减弱影响对冲。持续推荐关注白卡纸行业整合（参考前期 APP 收购博汇集团深度报告）后，行业盈利提升进程。 包装印刷：从下游需求角度来看

6、，预期快递、外卖需求将更快进入高峰，拉动箱板瓦楞、 食品卡等需求；药包、口罩、洗手液、医疗器械等纸包装、塑料包装需求提升。烟酒饮料 包装受疫情影响有限 ：疫情影响超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 第 2 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 从投资角度来看，短期业绩及股价震荡，不改龙头白马长期商业模式，及经营护城河，中长 期角度为优质龙头白马提供买入机会，如晨光文具、顾家家居、敏华控股（1999.HK） 、欧派家 居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、大亚圣象、美凯龙、太阳纸业、博汇纸业、劲嘉股份、奥瑞 金等。 新型冠状病毒感染肺炎疫情